Инвестиции

екты: с быстро растущей рыночной стоимостью, высокодоходные и

иные объекты, соотношение которых определяется рыночной конъ-

юнктурой. При этом комбинация различных инвестиционных вло-

жений позволяет достичь приращения капитала и получения высо-

кого дохода при уменьшении совокупных рисков. Несбалансирован-

ный портфель может рассматриваться как портфель, не соответст-

вующий поставленным при его формировании целям.

Поскольку подбор объектов в составе инвестиционного портфеля

осуществляется в соответствии с предпочтениями инвесторов, суще-

ствует связь между типом инвестора и типом портфеля. Так, консер-

вативному инвестору соответствует высоконадежный, но низкодоход-

ный портфель, умеренному —диверсифицированный портфель, аг-

рессивному —высокодоходный, но рискованный портфель.

Принципы формирования инвестиционного портфеля

Анализ различных теорий портфельного инвестирования свиде-

тельствует о том, что в основу формирования инвестиционного порт-

феля должны быть положены определенные принципы. К основным

из них можно отнести:

•обеспечение реализации инвестиционной политики, вытекаю-

щее из необходимости достижения соответствия целей формирования

инвестиционного портфеля целям разработанной и принятой инвес-

тиционной политики;

•обеспечение соответствия объема и структуры инвестиционно-

го портфеля объему и структуре формирующих его источников с

целью поддержания ликвидности и устойчивости предприятия;

•достижение оптимального соотношения доходности, риска и

ликвидности (исходя из конкретных целей формирования инвести-

ционного портфеля) для обеспечения сохранности средств и финан-

совой устойчивости предприятия;

•диверсификация инвестиционного портфеля, включение в его

состав разнообразных инвестиционных объектов, в том числе и альтернативных инвестиций для повышения надежности и доходности

и снижения риска вложений;

•обеспечение управляемости инвестиционным портфелем, что

предполагает ограничение числа и сложности инвестиций в соответ-

ствии с возможностями инвестора по отслеживанию основных ха-

рактеристик инвестиций (доходности, риска, ликвидности и пр.).

Формирование инвестиционного портфеля осуществляется после

того, как сформулированы цели инвестиционной политики, опреде-

лены приоритетные цели формирования инвестиционного портфеля

с учетом сложившихся условий инвестиционного климата и конъ-

юнктуры рынков.

Отправной точкой формирования инвестиционного портфеля яв-

ляется взаимосвязанный анализ собственных возможностей инвесто-

ра и инвестиционной привлекательности внешней среды с целью оп-

ределения приемлемого уровня риска в свете прибыльности и лик-

видности баланса. В результате такого анализа задаются основные ха-

рактеристики инвестиционного портфеля (степень допустимого

риска, размеры ожидаемого дохода, возможные отклонения от него

и пр.), осуществляется оптимизация пропорций различных видов ин-

вестиций в рамках всего инвестиционного портфеля с учетом объема

и структуры инвестиционных ресурсов.

Важным этапом формирования инвестиционного портфеля явля-

ется выбор конкретных инвестиционных объектов для включения в

инвестиционный портфель на основе оценки их инвестиционных ка-

честв и формирования оптимального портфеля.

Вопрос 4. Источники финансирования инвестиций

Источники финансирования инвестиций: их классификация и способы привлечения.

Финансирование инвестиций - обеспечение инвестиционной деятельности необходимыми денежными средствами из различных источников.
Различают следующие виды финансирования:

        По частоте поступления: текущее и особое.

        По продолжительности: краткосрочное, среднесрочное, долгосрочное.

        По правовому положению инвестора: собственное, заемное, привлеченное.

        По происхождению денежных средств: внешние, внутренние.

Внешние источники формирования инвестиционных ресурсов  - заемные и привлеченные источники финансирования реализации инвестиционных проектов.
Внутренние источники формирования инвестиционных ресурсов - собственные источники финансирования реализации инвестиционных проектов (подлежащая капитализации часть чистой прибыли компании, амортизационные отчисления).
Собственные источники формирования инвестиционных ресурсов - денежные средства и другое имущество собственников компании (фирмы), привлекаемые для реализации инвестиционного портфеля.
К собственным источникам инвестиций относятся:

        амортизационные отчисления - основной собственный источник финансирования простого воспроизведения основных фондов предприятий. Их размер определяется умножением установленных норм амортизации на балансовую стоимость соответствующих групп основных фондов, используемых в производственном процессе предприятия.

        отчисления от прибыли на нужды инвестирования;

        суммы, выплачен­ные страховыми компаниями и учреждениями в виде возмещения ущерба от стихийных и других бедствий, и т. п.;

        иные виды активов (основные фонды, земельные участки, про­мышленная собственность в виде патентов, программных продук­тов, торговых марок).

Заемные источники - привлекаемые для реализации инвестиционного портфеля на кредитной основе денежные средства и другое имущество:

        лизинг - долгосрочная форма аренды машин и оборудования, используемая как один из заемных источников формирования инвестиционных ресурсов,

        селенг - передача собственникам (юридическими и физическими лицами) прав по использованию и распоряжению их имуществом за определенную плату,

        иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансо­вого или иного материального и нематериального участия в устав­ном капитале совместных предприятий, а также в форме прямых вложений (в денежной форме) международных организаций и фи­нансовых институтов, государств, предприятий и частных лиц;

        различные формы заемных средств, в т.ч. кредиты, пре­доставляемые государством и фондами поддержки предприниматель­ства на возвратной основе (в том числе на льготных условиях), кре­диты банков и других институциональных инвесторов (инвестици­онных фондов и компаний, страховых обществ, пенсионных фон­дов), других предприятий, векселя и другие средства. Кредит - ссуда в денежной или товарной форме на условиях возвратности и обычно с уплатой процента.

Вопрос 5. Внутренняя норма доходности и её значение для инвесторов

Внутренняя норма доходности (англ. internal rate of return, общепринятое сокращение — IRR (ВНД)) — это процентная ставка, при которой чистый дисконтированный доход (NPV) равен 0. NPV рассчитывается на основании потока платежей, дисконтированного к сегодняшнему дню.

Иначе говоря, для потока платежей CF, где  — платёж через лет () и начальной инвестиции в размере внутренняя норма доходности рассчитывается из уравнения:

или

В табличных процессорах в состав финансовых функций входит функция для вычисления внутренней нормы доходности. В OpenOffice.org Calc для вычисления внутренней нормы доходности применяется функция IRR. Можно определить IRR с помощью опции «Подбор параметров» Microsoft Excel или OpenOffice.org Calc.

Внутренней доходностью для финансовых инструментов называют процентную ставку, при которой приведенная стоимость будущего потока платежей по данному финансовому инструменту совпадает с его рыночной ценой. Определённая таким образом внутренняя доходность равна внутренней норме доходности инвестиции в данный финансовый момент времени.

Для определения внутренней нормы доходности облигации часто используют приближённую «купеческую» формулу: ,

где

         — номинал облигации;

         — текущая рыночная цена облигации;

         — годовая купонная ставка;

        (в годах) — срок до погашения облигации.

Связь способа расчета внутренней нормы доходности с показателем дисконтированной стоимости состоит в том, что показатель внутренней нормы доходности отражает тот уровень ставки дисконтирования, при которой дисконтированная стоимость полученных доходов за вычетом суммы первоначальной инвестиции (чистая дисконтированная стоимость) будет равна нулю. Чем выше должна быть ставка дисконтирования для приведения чистой дисконтированной стоимости полученных доходов к нулю, тем предпочтительнее данная инвестиция.

Показатель внутренней нормы доходности основывается на допущении, что денежные потоки, полученные до погашения инвестиции (истечения срока ее действия), будут реинвестированы по ставке, равной внутренней норме доходности, и что она останется неизменной.

Инвестиция считается приемлемой, если внутренняя норма доходности выше, чем минимальный приемлемый показатель окупаемости инвестиций в финансовый инструмент. Такие инвестиции представляют интерес для инвестора[источник не указан 560 дней].

Показатель внутренней нормы доходности для облигаций называется доходностью к погашению. Доходность к погашению облигации может отличаться от купонной ставки, если облигация продается по цене, отличающейся от номинальной стоимости.

Применение в ссудном проценте и использование эффективной процентной ставки потребителем

По требованиям ЦБ, банки обязаны указывать ЭПС — эффективную процентную ставку (рассчитанную по формуле, приведённой в статье первой). Данная ставка может быть самостоятельно рассчитана заёмщиком с помощью редактора электронных таблиц и формулы IRR (в Microsoft Excel ВСД). Из-за особенности формулы нужно результат в той же ячейке умножить на период платежей (при ежемесячных платежах — 12, при дневных платежах или нестандартном графике — 365) без округления. Например, по кредиту «10-10-10» записывается -9000 (то есть -10000+1000 стоимость товара минус сумма, уплаченная в кассу, на которую не предоставляется кредит) 1000 (в ячейках A2-A11, то есть 10 раз) =IRR(A1:A11*12)

Для большей точности, используя формулу XIRR (openoffice) -9000 15.01.2011 1000 15.02.2011 1000 15.03.2011 ... (10 раз) XIRR(A1:A11;B1:B11)=26.44%

То есть использование аннуитетного платежа (в каждое число периода) повысило эффективную ставку в 1,13 раз.

Данная формула может быть использована и для других целей (например, приобретение проездного билета на год по сравнению с ежемесячными выплатами).

Вопрос 6. Правила принятия инвестиционных решений

Базовых правил принятия инвестиционных решений на предприятиях, проходящих    реструктуризацию, необходимо придерживаться особенно строго при выборе наиболее эффективного пути развития. К этим правилам относятся:

• определение природы инвестиций;

• оценка текущей стоимости будущих денежных притоков и оттоков;

•  учет дополнительных денежных потоков.

Определение природы инвестиций предполагает классификацию инвестиций с нескольких точек зрения:

• по способу влияния других возможных инвестиций на доходы от данного инвестиционного проекта, поскольку они (проекты) бывают взаимоисключающими и взаимозависимыми;

•  по отраслям;

•  по степени обязательности реализации инвестиционного проекта. Оценка текущей стоимости будущих денежных притоков и оттоков в условиях кризиса имеет особое значение, поскольку необходимо детально рассчитывать влияние темпов инфляции на будущие денежные потоки.