Фьючерсные контракты

Фьючерсные  контракты

Фьючерсные контракты  также являются разновидностью срочных  операций. Ими оформляются обязательства  двух контрагентов купить-продать конкретную сумму валюты в определенное время  по курсу, установленному в момент заключения соглашения (купли-продажи фьючерсного  контракта). В отличие от форвардных операций фьючерсы оформляются только на биржах и под их контролем. Форма  и условия контрактов унифицированы. Биржа определяет вид валюты, которая  продается, объем операции, срок оплаты и валютный курс. Расчеты по купле-продаже  фьючерсных контрактов осуществляются через расчетную палату биржи, которая  гарантирует своевременность и  полноту платежей.

До окончательной  оплаты фьючерсного контракта он может перепродаваться на бирже, то есть сам фьючерс является объектом валютных операций. С каждой последующей  продажей его цена уточняется и приближается к реальной цене, по которой будет  продаваться валюта в момент погашения  фьючерса. Благодаря этим особенностям цена и другие условия фьючерсных контрактов являются прозрачными для  всех участников рынка. Каждая биржа  устанавливает свой перечень валют, которые продаются (покупаются), и  стандартные суммы контрактов, исчисляемые  десятками и сотнями тысяч, а  то и миллионами денежных единиц соответствующей  валюты. В торговле валютными фьючерсами обычно участвуют банки и другие мощные финансовые структуры.

Цена валютного  фьючерса определяется по такой же методике, что и цена форвардного  контракта, то есть с учетом разницы  в процентных ставках двух валют, которые обмениваются. Фьючерсные операции широко применяются с целью страхования (хеджирования) от валютных рисков, а  также спекулянтами в надежде  получить определенную прибыль. Покупая  валютный фьючерс, участники предварительно платят комиссионные брокеру и делают в расчетной палате биржи фиксированный  взнос на депозит за каждый приобретаемый  контракт.

-----

Фьючерсные  валютные операции

Фьючерсные валютные операции основаны на использовании сложного механизма заключения и исполнения сделок, гарантирующего исполнение обязательств контрагентами и обеспечивающего высокую ликвидность фьючерсных контрактов. Участники срочного биржевого валютного рынка, желающие совершить фьючерсную операцию, уведомляют об этом расчетную палату биржи (clearing house, далее — РПБ), на которой ведутся торги. После этого заключаются две независимые фьючерсные сделки: между РПБ и покупателем (на продажу валюты покупателю) и между РПБ и продавцом (на покупку валюты у продавца). Обе сделки совершаются на одних и тех же условиях (сумма сделки, срок исполнения, курс).

Подобная схема  не приводит к возникновению валютных рисков у РПБ, поскольку обязательства перед покупателями компенсируются обязательствами продавцов. В то же время она позволяет минимизировать кредитные риски продавцов и покупателей, поскольку некредитоспособность одного контрагента никак не влияет на сделку, заключенную другим контрагентом с РПБ.

Для гарантирования исполнения обязательств по сделкам, заключенным с РПБ, участники рынка при заключении фьючерсной сделки обязаны внести в РПБ резервный депозит в объеме, составляющем определенную долю от суммы сделки, зависящую от срока сделки и неустойчивости курса валюты. В том случае, если участник рынка окажется некредитоспособен, его обязательства выполняются за счет средств, внесенных на резервный депозит.

При существенных изменениях валютных курсов средства, внесенные на резервный депозит, могут быть недостаточны для исполнения обязательств участника рынка. Поэтому ежедневно РПБ определяет, какая сумма потребовалась бы каждому участнику рынка, если бы он должен был выполнять свои обязательства в этот день. В том случае, если средств, внесенных на резервный депозит, недостаточно для этого, участник рынка обязан довнести средства на резервный депозит. Если сумма средств, находящихся на резервном депозите, превышает сумму, необходимую для выполнения обязательств участника рынка, избыточные средства могут быть возвращены с резервного депозита (однако при этом сумма средств на резервном депозите не может опускаться ниже первоначального взноса на резервный депозит).

В современной  практике средства на резервном депозите называют также маржей, в составе которой выделяются начальная маржа (первоначальный взнос на резервный депозит при заключении фьючерсной сделки) и вариационная маржа (последующие взносы на резервный депозит). На средства, внесенные на резервный депозит, проценты не начисляются. На некоторых современных биржах начальная маржа отсутствует и резервный депозит формируется исключительно за счет вариационной маржи.

Эта схема позволяет  участникам в любой момент прекратить свои обязательства по ранее заключенным контрактам. Для этого достаточно заключить сделку, противоположную ранее заключенной (оффсетную сделку; от англ. offset — сдвиг). К примеру, банк, ранее заключивший сделку на покупку долларов США, может заключить сделку на продажу той же суммы долларов. В итоге его обязательства по покупке и продаже долларов у РПБ взаимно компенсируются.

Для обеспечения  эффективного функционирования этой схемы  фьючерсные контракты жестко стандартизированы. Фьючерсные операции совершаются с ограниченным спектром валют, даты исполнения контрактов стандартны (как правило, это 15-е число каждого месяца или каждого третьего месяца в течение 6—12 ближайших месяцев). По мере приближения даты исполнения контракта срок фьючерсного контракта сокращается. К примеру, введенный в обращение 15 января шестимесячный фьючерсный контракт на курс доллара США к евро к 15 февраля станет пятимесячным, а к 15 июля — одномесячным. По наступлении даты исполнения контракта он выводится с рынка, а вместо него в обращение вводится новый фьючерс с максимальным сроком обращения. Таким образом, в каждый момент времени на отдельно взятой международной бирже обращается одинаковое количество фьючерсных контрактов. Ограниченность спектра сроков исполнения фьючерсных контрактов не позволяет участникам рынка найти контракты, в полной мере соответствующие их потребностям. Зато поиск контрагента по любому из обращающихся контрактов требует минимальных затрат времени и средств.

Фьючерсные операции во многих случаях являются беспоставочными. В момент истечения срока исполнения фьючерсного контракта стороны не осуществляют физической поставки друг другу соответствующей валюты. Сторона сделки, которая понесла убытки при исполнении фьючерсного контракта, обязана перечислить другой стороне сделки сумму этих убытков. К примеру, если компания заключает фьючерсный контракт на покупку 2,0 млн. норвежских крон по курсу 1,5 долл. за десять крон, а на момент совершения операции курс кроны составляет 1,6 долл. за десять крон, то компания получает от своего партнера 20 тыс. долл. (именно столько компания получила бы, купив 2 млн. крон по оговоренному в договоре курсу за 300 тыс. долл. и продав их по рыночному курсу за 320 тыс. долл.). Если же на момент совершения операции курс доллара составит 1,3 долл. за 10 крон, то уже компания должна будет перечислить продавцу 40 тыс. долл. Подобная схема удобна в тех случаях, когда целью сделки является не покупка валюты, а компенсация изменения стоимости валютных активов или пассивов.

Дневные обороты  мирового рынка валютных фьючерсов  превышают млрд. долл. Использование  системы расчетов через расчетную  палату не позволяет определить, какая часть этой суммы приходится на международные сделки. Крупнейшим центром международной фьючерсной торговли является подразделение Международного денежного рынка Чикагской товарной биржи (IMM СМЕ). На IMM СМЕ ведутся торги фьючерсными контрактами на курс 17 ведущих мировых валют (включая российский рубль, валюты стран Восточной Европы и Латинской Америки), а также курсы 10 ведущих мировых валют к евро и ряд других кросс-курсов. Сумма большинства фьючерсных контрактов близка к 100 тыс. долл. США (2,5 млн. руб., 125 тыс. евро, 12,5 млн. иен и т.д.). Только для двух наиболее востребованных контрактов — на курс евро и японской иены к доллару США — предложены контракты на меньшую сумму, ориентированные на мелких участников рынка (62,5 тыс. евро и 6,25 млн. евро соответственно).

Другие международные  биржи обслуживают ограниченные региональные рынки и предлагают существенно более узкий спектр инструментов. К примеру, Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов (LIFFE), в 2002 г. вошедшая в состав общеевропейского биржевого объединения EuroNext, предлагает своим клиентам исключительно фьючерсные контракты на курс доллара США к евро (сумма контракта составляет 20 тыс. евро). Ограничен состав фьючерсных валютных контрактов и на других международных биржах. Так, на южноафриканской фьючерсной бирже (SAFEX) ведутся операции только с фьючерсами на курс южноафриканского ранда к доллару США, на сиднейской бирже (SFE) — фьючерсами на курс австралийского доллара к доллару США.