Добавленная экономическая стоимость

 

Spread - Спрэд доходности (разница) между доходностью инвестированного капитала и средневзвешенной стоимостью капитала. Спрэд представляет собой экономическую добавленную стоимость в относительном выражении (в %). 

Spread = ROCE - WACC 

ROCE (Return on Capital Employed) - Доходность инвестированного капитала

ROCE = NOPAT / CE

В данном представлении показателя экономической  добавленной стоимости (EVA) существует очень важный момент. Разность двух ставок доходностей (ROCE-WACC) называется спрэдом доходности (Spred). Если Spred положительный, то компанией заработана доходность, превышающая доходность, требуемую инвесторами.

В этом случае доходность капитала, вложенного в компанию, выше альтернативной доходности для инвестора, ведь все альтернативы оценены и учтены в показателе средневзвешенных затрат на капитал (WACC). Следовательно, конечный результат - возникновение  экономической добавленной стоимости  означает прирост стоимости капитала за данный период.

Ниже  приведены основные формулы расчета EVA и основных показателей, формирующих EVA. 
 
 

Формулы расчета EVA 

EVA = NOPAT - Capital 

EVA = NOPAT - WACC * CE 

EVA = Spread * CE 

EVA = ( ROCE - WACC ) * CE 

EVA = NOPAT / CE - WACC 

EVA = NOPAT / ( TA - NP ) - WACC 
 

Формулы расчета основных показателей 

Capital = WACC * CE 

Spread = ROCE - WACC 

ROCE = NOPAT / CE 

CE = TA - NP 
 
 

Практически показатель EVA рассчитывается следующим образом:

EVA = прибыль  от обычной деятельности - налоги  и другие обязательные платежи  - инвестированный в предприятие  капитал , т.е. сумма пассива баланса)* средневзвешенная цена капитала (1)

 Развивая  формулу (1), можно показать расчет EVA показателя следующим образом: 

EVA = (P - T) - IC * WACC = NP - IC * WACC = (NP / IC - WACC) * IC , (2) 

где:

P- прибыль  от обычной деятельности;

T- налоги  и другие обязательные платежи; 

IC- инвестированный  в предприятие капитал; 

WACC- средневзвешенная  цена капитала;

NP - чистая  прибыль. 

EVA = (NP / IC - WACC) * IC = (ROI - WACC) * IC , (3) 

где:

ROI - рентабельность  капитала, инвестированного в предприятие. 

Из формулы (3) следует, что важную роль при расчете  показателя EVA играют структура источников финансовых ресурсов предприятия и  цена источников. EVA позволяет ответить на вопрос инвесторов предприятия: какой вид финансирования (собственное или заемное) и какой размер капитала необходим для получения определенного значения прибыли. С другой стороны, EVA определяет линию поведения собственников предприятия, направляя капиталы инвесторов в предприятие или наоборот, способствуя оттоку их на предприятия, позволяющие обеспечить более высокие показатели доходности.

В формулах 1-3 для определения показателя EVA требуется знать средневзвешенную цену капитала WACC. Средневзвешенную цену капитала можно рассчитать по следующей  формуле:  

WACC = PЗК * dЗК + PСК * dСК , (4) 

где:

PЗК- цена заемного капитала;

dЗК - доля заемного капитала в структуре капитала;

PСК - цена собственного капитала;

dСК - доля собственного капитала в структуре капитала. 

Сущность EVA проявляется в том, что этот показатель отражает прибавление стоимости  к рыночной стоимости предприятия  и оценку эффективности деятельности предприятия через определение  того, как это предприятие оценивается  рынком.

Рыночная  стоимость предприятия = чистые активы (по балансовой стоимости) + EVA будущих  периодов, приведенная к настоящему моменту времени (5)

В соответствии с формулой (5) рыночная стоимость  предприятия может превышать  или быть меньше балансовой стоимости  чистых активов в зависимости  от будущих прибылей предприятия. Значение EVA определяет поведение собственников  предприятия по отношению к инвестированию в данное предприятие.

Рассмотрим  следующие три варианта взаимоотношений  значения показателя EVA с поведением собственников:

1. EVA= 0, т.е. WACC= ROI и рыночная стоимость  предприятия равна балансовой  стоимости чистых активов. В  этом случае рыночный выигрыш  собственника при вложении в  данное предприятие равен нулю, поэтому он равно выигрывает, продолжая операции в данном  предприятии или вкладывая средства  в банковские депозиты.

2. EVA>0 означает прирост рыночной стоимости  предприятия над балансовой стоимостью  чистых активов, что стимулирует  собственников к дальнейшему  вложению средств в предприятие.

3. EVA<0 ведет к уменьшению рыночной  стоимости предприятия. В этом  случае собственники теряют вложенный  в предприятие капитал за счет  потери альтернативной доходности. 

Из зависимости  между рыночной стоимостью предприятия  и значениями EVA вытекает то, что  предприятие должно планировать  будущие значения EVA для направления  действий собственников по инвестированию своих средств.

 Ожидание  будущих значений EVA оказывает существенное  влияние на рост цены акций  предприятия. Если ожидания противоречивы,  будет колебаться цена акций,  и в краткосрочном плане невозможно  будет провести четкую зависимость  между значениями EVA и ценой акций  предприятия. Поэтому задача планирования  прибыли, а вместе с ней планирования  структуры и цены капитала  является первоочередной задачей  менеджмента предприятия. Чем  более профессиональным является  руководство предприятия, тем,  при прочих равных, выше значения  показателя EVA и точность планирования. Именно этим объясняется тот  факт, что на крупных западных  предприятиях значения EVA выступают  основой премий менеджеров, которые  становятся более заинтересованными  в росте прибыльности предприятия  и росте EVA. В этой связи EVA выступает основой мотивации. 

 Концепция  EVA часто используется западными  компаниями как более совершенный  инструмент измерения эффективности  деятельности подразделений, нежели  чистая прибыль. Такой выбор  объясняется тем, то EVA оценивает  не только конечный результат,  но и то, какой ценой он был  получен (т.е. какой объем капитала  и по какой цене использовался).  

Возвращаясь к формуле (1), можно наметить пути повышения показателя EVA: 

1. Увеличение  прибыли при использовании прежнего  объема капитала;

2. Уменьшение  объема используемого капитала  при сохранении прибыли на  прежнем уровне;

3. Уменьшение  расходов на привлечение капитала. 

Отдельно  можно выделить уменьшение сумм налогов  и других обязательных платежей в  рамках налогового планирования, используя  различные, допускаемые законодательством  РФ, схемы.

 Обозначенные  пути повышения EVA реализуются  в конкретных проводимых предприятиями  мероприятиях. Если показатель EVA выбран  предприятием в качестве критерия  оценки эффективности своей деятельности, то задача состоит в том,  чтобы повысить значение этого  критерия. Такое повышение происходит  как в рамках реорганизации  предприятия (см. таблицу 1), так и в рамках текущей управленческой деятельности. 

Таблица 1: Мероприятия, направленные на повышение  эффективности деятельности предприятия.

 

В целом, подводя итог, можно обозначить роль, которую играет показатель экономической  добавленной стоимости в оценке эффективности деятельности предприятия:

- EVA выступает как инструмент, позволяющий измерить действительную прибыльность предприятия, а также управлять им с позиции его собственников;

- EVA- это также инструмент, показывающий руководителям предприятия. каким образом они могут повлиять на прибыльность;

- ЕVA отражает альтернативный подход к концепции прибыльности (переход от расчета рентабельности инвестированного капитала (ROI), измеряемой в процентном выражении, к расчету экономической добавленной стоимости (EVA), измеряемой в денежном выражении);

- EVA выступает инструментом мотивации менеджеров предприятия;

- EVA повышает прибыльность в основном за счет улучшения использования капитала, а не за счет направления основных усилий на уменьшение затрат на пользование капиталом.  

Таким образом, можно предположить, что  использование показателя EVA в управленческом учете будет способствовать повышению  качества оценки эффективности деятельности российских предприятий.