Цикличность развития российского фондового рынка

    Усиление  интеграции с другими сегментами народного хозяйства, усложнение структуры  фондового рынка и масштабов его деятельности обусловили возрастание роли рынка ценных бумаг при решении экономических, социальных и политических проблем. Исторически экономика и политика всегда были тесно связаны в России, и начало реального функционирования фондового рынка было обусловлено причинами политического характера: в ходе приватизации необходимо было создать класс собственников, и наиболее типичной формой приватизации крупных предприятий стало создание акционерных обществ. При этом фондовый рынок способствовал решению важной социальной задачи: привлечение к распределению собственности населения страны. Самая популярная в 1993 году ценная бумага - ваучер - позволила миллионам жителей нашей страны осуществить свой выбор: либо продать данный финансовый инструмент и получить деньги, либо стать совладельцем одной из акционерных компаний. Таким образом, фондовый рынок обеспечил реализацию одной из важнейших задач приватизационных планов государства. Незрелость рыночных отношении в стране, слабость государственного регулирования ценных бумаг обусловили карикатурный характер данного процесса: ваучер меняли на бутылку водки или вкладывали в строительство мошеннических финансовых схем, впоследствии разоривших сотни тысяч граждан.

    Несмотря  на все издержки ваучерной приватизации, у российских граждан появился новый объект для инвестиций - ценные бумаги приватизированных предприятий. Ценные бумаги стали средством накопления, помогающим сохранить свои сбережения от инфляции и обесценивания национальной валюты. При этом, учитывая значительные риски развивающихся рынков и циклический характер их развития, ценные бумаги российского фондового рынка как средство накопления имеют достаточно определенные временные горизонты своего использования. Долговые обязательства, как правило, могут служить для краткосрочного накопления. Вложения в акции ориентированы на долгосрочный характер инвестиций.

    Кризисные явления 98-99 гг. заставили усомниться в возможностях использования российских ценных бумаг а качестве средства накопления сбережении. Фондовый рынок стал восприниматься общественным сознанием как явление сугубо спекулятивное, провоцирующее обнищание широких масс населения. И при этом было забыто, что сам рынок стал заложником особенностей политического и экономического развития страны: однобокая сырьевая направленность экспорта, накапливаемый годами бюджетный дефицит, налоговый пресс, выдавливающий из страны капиталы - все это сделало уязвимым российский фондовый рынок, который стал одной из первых жертв экономического кризиса. Фондовый рынок является зеркалом экономического положения страны, а на зеркало, если верить народной мудрости, не пеняют.

    Важнейшую роль фондовый рынок играет в реализации права собственности. И если на начальном  этапе эта функция носила преимущественно  распределительный характер, то по мере экономического развития страны фондовый рынок становится важным источником доходов граждан и обеспечения их участия в управлении корпорациями.

    Фондовый  рынок начинает становится инструментом преодоления проблемы социального  неравенства. Поскольку акции предприятий стали доступны для любого потенциального инвестора, корпорации стали общественными, их совладельцем теперь может стать любой желающий. Слабая информированность населения об особенностях развития фондового рынка, низкий уровень жизни населения России пока мешают в полной мере использовать социальную функцию фондового рынка. Как показал опыт развития акционерных обществ в США, в настоящее время имеет место тенденция снижения относительной величины контрольного пакета акций. В крупных холдинговых компаниях стала типичной величина контрольного пакета в размере 10 и менее процентов (М.А. Портной ,1998 г.). Таким образом, 90% выплаченных дивидендов достается широкому кругу акционеров. Создаются условия для участия населения в получении доходов наиболее успешных предприятии страны. Постепенно общество социальных контрастов по мере развития экономики превращается в общество благополучных инвесторов. Благополучие пенсионеров в США является предметом зависти многих стран, а ведь одним из факторов роста пенсионных доходов является тот факт, что пенсионные фонды США являются крупнейшими покупателями на рынке ценных бумаг.

    В России данный процесс имеет пока характер слабо выраженной тенденции  и на это есть объективные причины. Несмотря на усиление государственного регулирования рынка ценных бумаг, права акционеров в нашей стране реализуются не в полной мере, чрезмерное налоговое бремя провоцирует корпорации занижать прибыли, что ограничивает возможности дивидендных выплат. Тем не менее, население получило возможность воспользоваться дополнительными доходами финансовых инструментов.

    Одним из наиболее успешных начинаний в  данной сфере были выплаты по облигациям государственного сберегательного  займа. Важную роль отечественный фондовый рынок начинает играть как источник финансирования. На начальном этапе его развития на нем происходила аккумуляция средств для развития биржевого капитала. Затем размещаемые на рынке ценные бумаги позволили сформировать стартовый капитал отечественной банковской системы. Средства, вырученные за счет продажи акций, позволили сформировать капитал крупных торговых предприятий. Возможности фондового рынка заинтересовали государство, и с 1994-1995 гг. оно приступило к широкомасштабным заимствованиям с целью покрытия бюджетного дефицита.

    Несмотря  на значительное количество банков, их совокупный капитал был явно недостаточным  для финансирования реального сектора  экономики. Поэтому предприятия  стали искать альтернативные источники  капитала. Снижение темпов инфляции позволило предприятиям привлекать на фондовом рынке денежные средства на экономически выгодных условиях. Первыми такой возможностью воспользовались предприятия топливно-энергетического комплекса и связи.

    Кризис, сжавший рынок ценных бумаг до карликовых размеров, временно приостановил процесс привлечения средств на долгосрочной основе. Главным инструментом привлечения капитала стали краткосрочные заимствования, осуществляемые при размещении векселей, но по мере стабилизации экономического положения эта важная функция фондового рынка будет восстановлена в полном объеме.

    Использование ценных бумаг в качестве средства привлечения в экономику денежных средств обусловил отток денежных ресурсов из кредитно-финансовой сферы  на так называемый "неорганизованный рынок" ссудного капитала. Термин "неорганизованный рынок" носит достаточно условный характер, как уже было показано в обзоре развития, фондовый рынок в России образует достаточно организованное сообщество, регулируемое как государством, так и профессиональными объединениями участников рынка. Данный термин скорее акцентирует внимание на аккумуляции и использовании ссудного капитала за пределами сферы банковского кредитования.

    В России происходит постепенная децентрализация  источников ссудного капитала, и фондовый рынок играет в данном процессе важную роль. Децентрализация ссудного капитала является общемировой тенденцией, и то, что она стала реализовываться и в России, является еще одним подтверждением интеграции экономики нашей страны в глобальную финансово-экономическую систему.

    По  мере развития фондового рынка наметилась тенденция его регионализации. На начальной стадии эта тенденция  проявляла себя созданием фондовых бирж и фондовых отделов в самых  различных регионах страны - от Санкт-Петербурга до Владивостока. Затем стал проявляться интерес отечественных, а на завершающей фазе подъема и иностранных инвесторов, к ценным бумагам региональных компаний. Наиболее популярные региональные компании смогли разместить свои ценные бумаги на международных финансовых рынках. Наиболее крупные профессиональные участники рынка ценных бумаг стали активно участвовать в торгах на фондовом рынке столицы, наметилась тенденция к объединению региональных и столичных торговых площадок.

    Получила  развитие снижающая риски инвесторов инфраструктура рынка: были созданы органы государственного регулирования рынка ценных бумаг, возросла роль объединении профессиональных участников рынка, депозитарно-регистрационная сеть рынка ликвидировала прежнюю раздробленность региональных рынков и стала в большей степени учитывать интересы инвесторов, наметилась тенденция ее централизации и совершенствования технической базы, получили развитие системы электронных торгов, усовершенствовалось информационное обслуживание участников рынка.

    Важную  роль в экономическом развитии страны сыграли коммуникативные функции фондового рынка. Векселя и казначейские обязательства активно использовались в сфере обращения, они позволили в значительной степени смягчить проблему неплатежей и нормализации отношении предприятии и бюджета. Причем активность ценных бумаг в сфере денежного обращения, их обслуживание реального сектора экономики возрастали в кризисные периоды. Таким образом, мы можем говорить об активной интеграции фондового рынка страны в денежно-кредитную сферу, где ценные бумаги стали играть стабилизирующую роль, постепенно вытесняя традиционные инструменты кредита. Наиболее яркое проявление данной общемировой тенденции в России было обусловлено слабостью национальной финансово-кредитной сферы.

    Коммуникативные функции фондового рынка проявили себя и в процессе интеграции экономики России в международную финансово-экономическую систему. Отечественные ценные бумаги привлекли миллиарды долларов иностранных инвестиции, но в тоже время сделали экономику более зависимой от состояния зарубежных рынков. Усиление вовлеченности страны в общемировые процессы стратегически выгодно для национальной экономики, и с этой точки зрения можно позитивно оценивать роль российского фонового рынка. Но следует иметь в виду, что негативные явления в экономической сфере страны могут в кризисные периоды обостряться под напором неблагоприятных факторов международной конъюнктуры, и фондовый рынок, будучи одним из "проводников" национальной экономики в общемировую систему, неизбежно передаст пришедшие извне неблагоприятные воздействия на смежные сегменты российской экономики. Поэтому было бы неправильно оценивать итоги развития российского фондового рынка исключительно в позитивном или негативном тоне. Сложившийся в годы реформ рынок ценных бумаг является лишь отражением происходящих в обществе процессов и ускоряет социально- экономическое развитие страны.

    Наметившаяся  тенденция возрастания роли фондового  рынка как регулятора движения денежных потоков в стратегическом плане, несомненно, послужит решению экономических  проблем национальной экономики, хотя в кризисные периоды мирового развития может обострить уже имеющиеся в стране социально-экономические противоречия. 
 
 
 

6.   Перспективы развития  рынка ценных бумаг.

    Основными перспективами развития современного рынка ценных бумаг (в его "погоне" за иностранными, где торги на биржах превышают в сотни, а то и в тысяч раз торги на российском) на нынешнем этапе являются:

• концентрация и централизация капиталов;
• интернационализация и глобализация рынка;
• повышения уровня организованности и усиление государственного контроля;
• компьютеризация рынка ценных бумаг;
• нововведения на рынке;
• секьюритизация;
• взаимодействие с другими рынками капиталов.

    Тенденция к концентрации и централизации  капиталов имеет два аспекта  по отношению к рынку ценных бумаг. С одной стороны, на рынок вовлекаются все новые участники, для которых данная деятельность становится основной, а с другой идет процесс выделения крупных, ведущих профессионалов рынка на основе как увеличения их собственных капиталов (концентрация капитала), так и путем их слияния в еще более крупные структуры рынка ценных бумаг (централизация капитала). В результате на фондовом рынке появляются торговые системы, которые обслуживают крупную долю всех операций на рынке. В тоже время рынок ценных бумаг притягивает все большие капиталы общества.

    Интернационализация рынка ценных бумаг означает, что  национальный капитал переходит  границы стран, формируется мировой  рынок ценных бумаг, по отношению, к  которому национальные рынки становятся второстепенными. Рынок ценных бумаг принимает глобальный характер. Торговля на таком глобальном рынке ведется непрерывно. Его основу составляют ценные бумаги транснациональных компаний.

    Надежность  рынка ценных бумаг и степень  доверия к нему со стороны массового  инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности рынка и усиление государственного контроля за ним. Масштабы и значение рынка ценных бумаг таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического прогресса. Государство должно вернуть доверие к рынку ценных бумаг, что бы люди вкладывающие сбережения в ценные бумаги были уверены в том, что они их не потеряют в результате каких-либо действий государства и мошенничества. Все участники рынка поэтому заинтересованы в том, чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался в первую очередь главным участником рынка - государством.