Биржевая спекуляция

    На  современной фондовой бирже объектом биржевых спекуляций стали не только акции, но и облигации частных  компаний и корпораций. Они используются для всякого рода махинаций и мошенничества, позволяющих получить спекулятивную прибыль. С целью спекуляций с облигациями создаются специальные компании, строящие свой бизнес на колебаниях уровня процентов. В организации и финансировании таких подставных компаний огромную роль играют коммерческие банки, которые извлекают дополнительную прибыль при сделках, связанных с предоставлением облигаций в кредит. Вместе с банками участвуют также другие кредитно-финансовые институты, располагающие солидными финансовыми ресурсами. В этом отношении особое место принадлежит страховым компаниям.

 

2. ВЛИЯНИЕ СПЕКУЛЯЦИЙ НА РЫНОЧНЫЙ КУРС ЦЕННЫХ БУМАГ

 

    Специфика воздействия спекулятивных факторов заключается в том, что они  смещают баланс в комплексе ценообразующих факторов с объективных условий  воспроизводственного процесса в сторону ожидания. Из-за наличия на фондовом рынке большого объема спекулятивных капиталов биржевой курс уже определяется не просто состоянием действительного капитала, а, в значительной мере, ожиданиями изменения курса. При этом первостепенное значение имеет не размер дивиденда, а возможность выигрыша на курсовой разнице.

    В числе спекулятивных факторов можно  выделить следующие:

    а) Объем программной торговли;

    «Программная  торговля», в основе которой лежит  получение прибыли от разницы между изменениями курсов акций и ценами контрактов на них, привносит элемент дополнительной неустойчивости в биржевую торговлю. Причем ее влияние может быть настолько сильным, что оно способно перекрыть действие всех субъективных факторов.

    Именно это и случилось в октябре 1987 г. и отчасти в октябре 1989 г. в США, когда реальное положение в экономике не внушало опасений, а некоторое снижение курсов акций, благодаря всплеску компьютерной спекулятивной торговли переросло в сильный биржевой кризис.

    б) Состояние «суммарной короткой позиции» на фондовом рынке;

    «Суммарная  короткая позиция» характеризует общий  объем проданных акций. Если этот показатель очень высок, то это означает, что большое количество инвесторов одновременно играет на понижение курса. Наличие такой информации тут же посылает сигнал рынку, и в этом случае воздействие спекулятивного фактора может оказаться гораздо сильнее влияния реальных условий. 
 

    в) Скупка акционерным обществом своих  акций.

    Этот  фактор свидетельствует либо о стремлении акционерного общества поправить свое финансовое положение, либо о намерении контролирующей группы укрепить свое положение в компании. В любом случае этот фактор может существенно повлиять на курс акций.

      В связи со спекуляцией возникает  вопрос, насколько действия игроков дестабилизирует фондовый рынок. Если рынок не развит, то вполне вероятно, что отдельные крупные финансовые структуры могут манипулировать ценами в своих интересах. Однако если ответить на этот вопрос применительно к развитому рынку, то можно утверждать, что спекуляция, как правило, не будет искажать стоимость ценных бумаг.

    Напротив  спекуляция повышает точность цен, формирующихся  на рынке, так как профессиональные навыки спекулянта заключаются в  способности предвидеть будущую  конъюнктуру.

    В целом можно сказать, что деятельность спекулянтов способствует относительной стабильности рынка и в целом устраняет перепады цен. Покупками фьючерсных контрактов по низким ценам спекулянты содействуют увеличению спроса, что ведет к увеличению цены. Продажа спекулянтами фьючерсных контрактов по высоким ценам снижает спрос и, следовательно, цены. Поэтому резкие колебания цен, возможные в других условиях, смягчаются спекулятивной деятельностью.

3. НЕКОТОРЫЕ ПРАВОВЫЕ  АСПЕКТЫ

        Действующее законодательство России не содержит специальных норм о биржевой спекуляции. При квалификации данного правонарушения следует учитывать два аспекта.

        Первый касается установления самого факта биржевой спекуляции. В самых общих чертах суть биржевой спекуляции состоит в получении прибыли из разницы между курсами различных биржевых сделок. Предпосылкой для определения спекулятивного характера той или иной биржевой сделки являются экономические основания ее заключения. Это означает, что не могут быть названы спекулятивными биржевые сделки, направленные на осуществление соответствующих капиталовложений (в том числе на создание инвестиционных портфелей), а также на страхование существующих правоотношений от изменения биржевой конъюнктуры (например, страхование валютных рисков по внешнеторговым операциям, будущих ценовых рисков по товарным операциям или страхование доходности пакета акций).

         Второй аспект состоит в том, что на квалификационные критерии не оказывают существенного влияния такие факторы, как:

а) действительный результат спекулятивной сделки, т.е. появление прибыли или убытков у стороны, ее совершившей;

б) характер намерений у сторон по такой сделке относительно ее исполнения;

в) способ окончания правоотношений между  сторонами по сделке, например, проведение дифференциального зачета или использование права на отказ от исполнения сделки.

Состав  правонарушения образует прямое или  скрытое понуждение к биржевой спекуляции, что доказывается следующими обстоятельствами:

1. Должно  присутствовать определенное волевое воздействие на потерпевшего, результатом которого является совершение им биржевой спекулятивной сделки.

2. Понуждение  к биржевой спекуляции должно  сознательно совершаться в целях  получения выгод или преимуществ  для себя лично или другого  лица; в основе его лежит использование неопытности потерпевшего в сфере биржевой торговли. Итогом таких действий часто является заблуждение потерпевшей стороны относительно самой природы биржевой сделки как спекулятивной.

3. Важной  квалификационной предпосылкой  является следующее обстоятельство: в момент выдачи биржевого поручения на проведении спекулятивной сделки или в момент заключения спекулятивной сделки потерпевшим другая сторона знала или должна была знать о наличии у биржевой сделки качества спекулятивной и о том, что проведение биржевой спекуляции создает или может создать у потерпевшего имущественный ущерб.

4. Признание  факта понуждения к биржевой  спекуляции осуществляется независимо  от наличия правоотношений между  потерпевшим и другой стороной  в момент понуждения.

5. Правовые  формы проведения биржевой спекуляции - осуществление биржевой сделки  от своего имени и за свой  счет или на основании клиентского  договора - не имеют решающего  значения.

Цивилистическое значение установления судом факта  понуждения к биржевой спекуляции ведет к признанию совершенных биржевых сделок недействительными; при этом находят применение общие положения п.2 ст.167 ГК РФ. Понуждение к биржевой спекуляции попадает под действие ст.178 ГК РФ ("Недействительность сделки, совершенной под влиянием заблуждения") и ст.179 ("Недействительность сделки, совершенной под влиянием обмана:"). В уголовной практике в случае понуждения к биржевой спекуляции применяется ст.165 УК РФ "Причинение имущественного ущерба путем обмана или злоупотребления доверием", а при наличии признаков принуждения - ст.179 УК РФ.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

    Душа  биржи – это спекуляция, без  спекуляции биржа не может выполнять  своего истинного народно-хозяйственного назначения и вследствие сего правительственная  и всякая прочая политика, направленная к искоренению спекуляции на бирже, есть плод печального недоразумения, чтобы не сказать большего, - так писал еще в начале 20 века русский исследователь Ю.Д. Филипов, влюбленный в биржу.

    Спекулянты  способствуют повышению ликвидности  рынка, то есть создают такой рынок, который позволяет быстро продавать и быстро покупать. С появлением на рынке спекулянтов увеличивается число реальных покупателей и продавцов. На ликвидном рынке с большим числом продавцов и покупателей можно осуществлять операции в любых масштабах при незначительном изменении цен.

    В тоже время приход спекулянтов, увеличивая число участников операций, способствует конкуренции, а в итоге и более  эффективному выявлению объективной  цены.

    Спекулянты  принимают риск хеджеров на себя. Без  них хеджерам было бы очень трудно, а может быть даже и невозможно согласовать цену, потому что продавцы требуют наивысшую цену, в то время как покупатели хотят заплатить наименьшую возможную цену. И урегулировать эти взаимные требования довольно сложно. Без спекулянтов продавцы были бы вынуждены принимать предложения, несмотря на низкие цены, а покупатели, – несмотря на высокие. Спекулянты являются как бы мостикам над этим ценовым разрывом предложения и покупки, что увеличивает в целом ценовую эффективность рынка.

    Именно  спекулятивный потенциал ценных бумаг способствует дополнительному  повышению интереса к ним вкладчиков и таким образом, максимизируют  мобилизацию денежных средств для  развития экономики. Именно спекулятивное  стремление, т.е. стремлению к быстрому обогащению, заставляет вкладчиков приобретать бумаги рисковых (венчурных) предприятий, без которых прогресс общества замедлился бы.

 

ПРИЛОЖЕНИЕ

Хеджирование  продажей фьючерсного  контракта (короткий хедж).

    Предприятие производит пиломатериалы и продает  их. Текущая цена на наличном рынке удовлетворяет предприятие, но предполагается, что через три месяца цена может снизиться и тогда товар станет убыточным. Чтобы застраховаться от возможного падения цены, предприятие продает трехмесячный фьючерсный контракт на поставку пиломатериалов. Предположим, что прогноз оправдался. цены на наличном и фьючерсном рынках снизились.

    Через три месяца предприятие продает  свой товар на наличном рынке и  выкупает свой фьючерсный контракт на бирже.

Наличный  рынок:

- цена  на 1 июня – 1 000 000 рублей за единицу товара;

- цена  на 25 августа – 800 000 рублей за  единицу товара.

    Предприятие продает изготовленный к этому  времени товар по цене       800 000 рублей за единицу товара.

Фьючерсный  рынок:

- цена  на 1 июня фьючерсного контракта – 1 050 000 рублей за единицу товара.

    Предприятие продает трехмесячный фьючерсный контракт по цене            1 050 000 рублей за единицу товара.

- цена  на 25 августа фьючерсного контракта  – 850 000 рублей за единицу товара.

    Предприятие покупает аналогичный трехмесячный фьючерсный контракт за 850 000 рублей за единицу товара.

Результат хеджирования:

- выручка  на рынке наличного товара 800 000 рублей за единицу товара;

- прибыль  на фьючерсном рынке равна  200 000 рублей (1 050 000 –850 000) на каждую  единицу товара;

- общая  выручка предприятия равна 1 000 000 рублей (800 000+200 000) за каждую единицу  товара.

    Вывод: несмотря на снижение цены на товар, предприятие, осуществив хеджирование на биржевом фьючерсном рынке, выручило за каждую единицу товара по 1 000 000 рублей, т.е. получило цену, которая устраивает предприятие. 

Хеджирование  покупкой фьючерсного  контракта (длинный  хедж).

    Кондитерская  фабрика покупает какао-бобы и производит из них шоколад. Текущая цена на наличном рынке какао-бобов удовлетворяет  кондитерскую фабрику, однако, предполагается, что через три месяца цена на какао-бобы может повыситься и тогда производство шоколада станет убыточным. Чтобы застраховаться от возможного увеличения цены на какао-бобы, предприятие покупает трехмесячный фьючерсный контракт на поставку какао-бобов. Предположим, что прогноз оправдался. Цена на наличном и фьючерсном рынках повысилась. Через три месяца предприятие покупает какао-бобы на наличном рынке по новой цене и продает свой фьючерсный контракт.

Наличный  рынок: