Третий  этап является логическим продолжением двух предыдущих путем сопоставления  прогнозируемых денежных поступлений и выплат рассчитывается чистый денежный поток

    На  четвертом этапе рассчитывается совокупная потребность в краткосрочном  финансировании. Смысл этапа заключается  в определении размера краткосрочной  банковской ссуды по каждому подпериоду, необходимой для обеспечения прогнозируемого денежного потока. При расчете рекомендуется принимать во внимание желаемый минимум денежных средств на расчетном счете, который целесообразно иметь в качестве страхового запаса, а также для возможных непрогнозируемых заранее выгодных инвестиций.

    Рассмотрим  методику прогнозирования на примере.

    Пример

 

    Имеются следующие данные о предприятии.

    1. В среднем 80% продукции предприятие  реализует в кредит, а 20% - за  наличный расчет. Как правило,  предприятие предоставляет своим контрагентам 30-дневный кредит на льготных условиях (для простоты вычислений размером льготы в данном примере пренебрегаем). Статистика показывает, что 70% платежей оплачиваются контрагентами вовремя, т. е. в течение предоставленного для оплаты месяца, остальные 30% оплачиваются в течение следующего месяца.

    2. Объем реализации на III квартал текущего года составит (млн.руб.): июль - 35; август - 37; сентябрь - 42. Объем реализованной продукции в мае равен 30 млн., в июне - 32 млн. руб. Требуется составить бюджет денежных средств на III квартал. Расчет выполняется по приведенной выше методике и может быть оформлен в виде следующей последовательности аналитических таблиц (табл 3.1, 3.2, 3.3).

 

    

    Таблица 3.1

    Динамика  денежных поступлении и дебиторской задолженности

    (млн.руб.)

 

    Таблица 3.2

    Прогнозируемый  бюджет денежных средств

    (млн.руб.)

 

    Таблица 3.3

    Расчет объема требуемого краткосрочного финансирования

    (млн.  руб.)

 

4.  Определение оптимального  уровня денежных  средств 

    Денежные  средства предприятия включают в себя деньги в кассе и на расчетном счете в коммерческих банках. Возникает вопрос: почему эти наличные средства остаются свободными, а не используются. например, для покупки ценных бумаг, приносящих доход в виде процента? Ответ заключается в том, что денежные средства более ликвидны, чем ценные бумаги. В частности, облигацией невозможно расплатиться в магазине, такси и т. п.

    Различные виды текущих активов обладают различной  ликвидностью, под которой понимают временной период, необходимый для  конвертации данного актива в  денежные средства, и расходы по обеспечению этой конвертации. Только денежным средствам присуща абсолютная ликвидность. Для того чтобы вовремя оплачивать счета поставщиков, предприятие должно обладать определенным уровнем абсолютной ликвидности. Его поддержание связано с некоторыми расходами, точный расчет которых в принципе невозможен. Поэтому принято в качестве цены за поддержание необходимого уровня ликвидности принимать возможный доход от инвестирования среднего остатка денежных средств в государственные ценные бумаги. Основанием для такого решения является предпосылка, что государственные ценные бумаги безрисковые, точнее степенью риска, связанного с ними, можно пренебречь. Таким образом, деньги и подобные ценные бумаги относятся к классу активов с одинаковой степенью риска, следовательно, доход (издержки) по ним является сопоставимым.

    Однако  вышеизложенное не означает, что запас  денежных средств не имеет верхнего предела. Дело в том, что цена ликвидности  увеличивается по мере того, как  возрастает запас наличных денег. Если доля денежных средств в активах предприятия невысокая, небольшой дополнительный приток их может быть крайне полезен, в обратном случае наоборот. Перед финансовым менеджером стоит задача определить размер запаса денежных средств исходя из того, чтобы цена ликвидности не превысила маржинального процентного дохода но государственным ценным бумагам.

    С позиции теории инвестирования денежные средства представляют собой один из частных случаев инвестирования в товарно-материальные ценности. Поэтому  к ним применимы общие требования. Во-первых, необходим базовый запас денежных средств для выполнения текущих расчетов. Во-вторых. необходимы определенные денежные средства для покрытия непредвиденных расходов. В-третьих, целесообразно иметь определенную величину свободных денежных средств для обеспечения возможного или прогнозируемого расширения деятельности.

    Таким образом, к денежным средствам могут  быть применены модели, разработанные  в теории управления запасами и позволяющие  оптимизировать величину денежных средств. Речь идет о том, чтобы оценить:

    а) общий объем денежных средств  и их эквивалентов;

    б) какую их долю следует держать  на расчетном счете, а какую в  виде быстрореализуемых ценных бумаг;

    в) когда и в каком объеме осуществлять взаимную трансформацию денежных средств и быстрореализуемых активов.

    В западной практике наибольшее распространение  получили модель Баумола и модель Миллера — Орра. Первая была разработана В. Баумолом (W. Baumol) в 1952 г., вторая — М. Миллером (М. Miller) и Д. Орром (D. Оrr) в 1966 г. Непосредственное применение этих моделей в отечественную практику пока затруднено ввиду сильной инфляции, аномальных учетных ставок, неразвитости рынка ценных бумаг и т.п., поэтому приведем лишь краткое теоретическое описание данных моделей и их применение на условных примерах.

    Модель  Баумола

    Предполагается, что предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него уровень денежных средств, и затем постоянно расходует  их в течение некоторого периода  времени. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в краткосрочные ценные* бумаги. Как только запас денежных средств истощается, т. е. становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины. Таким образом, динамика остатка средств на расчетном счете представляет собой “пилообразный” график (рис. 3.1). 

          Остаток средств

          на расчетном счете

  

    
 
 
 
 
 
 
 
 

              Время

   
 
 

        Q 
 

        Q/2 
 
 
 
 

Рис. 3.1. График изменения остатка средств на расчетном счете (модель Баумола) 

    Сумма пополнения (Q) вычисляется по формуле

    

где V   - прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде (год. квартал, месяц);

    с   - расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги:

r   - приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям, например, в государственные ценные бумаги.

    Таким образом, средний запас денежных средств составляет Q/2, а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (k) равно:

    k = V : Q.

    Общие расходы (ОР) по реализации такой политики управления денежными средствами составят:

    

    Первое  слагаемое в этой формуле представляет собой прямые расходы, второе - упущенная выгода от хранения средств на расчетном счете вместо того, чтобы инвестировать их в ценные бумаги.

    Пример.

    Предположим, что денежные расходы компании в  течение года составляют 4 млн. дол. Процентная ставка по государственным ценным бумагам равна 8%, а затраты, связанные с каждой их реализацией, составляют 75 дол. Следовательно, Q = 86,6 тыс. дол.

    

    Средний размер денежных средств на расчетном  счете составляет 15,3 тыс. дол. Общее количество сделок по трансформации ценных бумаг в денежные средства за год составит:

    1500 000 дол. : 30 600 дол. =  49.

    Таким образом, политика компании по управлению денежными средствами и их эквивалентами  такова: как только средства на расчетном счете истощаются, компания должна продать часть .ценных бумаг приблизительно на сумму в 30 тыс. дол.

    Такая операция будет выполняться примерно раз в неделю. Максимальный размер денежных средств на расчетном счете составит 30,6 тыс. дол., средний   15,3 тыс. дол.

    Модель  Миллера – Орра

    Модель  Баумола проста и в достаточной степени приемлема для предприятий, денежные расходы которых стабильны и. прогнозируемы. В действительности такое случается редко; остаток средств на расчетном счете изменяется случайным образом, причем возможны значительные колебания.

    Модель, разработанная Миллером и Орром, представляет собой компромисс между простотой и реальностью. Она помогает ответить на вопрос: как предприятию следует управлять своим денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток или приток денежных средств? Миллер и Орр использую! при построении модели процесс Бернулли - - стохастический процесс, в котором поступление и расходование денег от периода к периоду являются независимыми случайными событиями.