Акционерное общество

2 АКЦИОНЕРНОЕ  ОБЩЕСТВО И СПОСОБЫ ЕГО УПРАВЛЕНИЯ

2.1 Эмиссионная  деятельность акционерных обществ 
 

     Все действующие в настоящее  время акционерные общества могут  быть разделены на три основные  группы по признаку их создания.

     Первая группа - акционерные общества, образованные в результате  преобразования  и  последующей приватизации государственных и муниципальных предприятий.

     Вторая группа - акционерные общества, образованные в результате преобразования  бывших арендных предприятий. Среди них достаточно большое количество закрытых акционерных обществ.

     Третья  группа - открытые и закрытые  акционерные общества, создание  которых не было связано с  преобразованием и приватизацией  государственных и арендных предприятий. 

     По  данным на 1 января 2010 года в Украине зарегистрировано 19106 акционерных обществ открытого типа. По количеству зарегистрированных эмитентов лидируют крупные фондовые центры, прежде всего Киев и Харьков. Именно на эти города приходится 14,08% зарегистрированных в стране эмиссий. Большинство украинских эмитентов – приватизированные предприятия (69 %), на так называемые новые АО, чье появление не связано с процессом приватизации, приходится 31 %.

     Существенное превышение  количества новых компаний над количеством приватизированных предприятий в регионе косвенно свидетельствует о высоких потенциальных возможностях развития  местного рынка ценных бумаг. Этот показатель, как правило, коррелирует распределением инвестиционных институтов и фондов по регионам. В течение прошлого года зарегистрировано 13545 выпусков корпоративных ценных бумаг. Примечательно, что корпоративных облигаций  выпускалось очень немного - всего 0,21 % от общего  числа эмиссий. В подавляющем большинстве регионов  корпоративные займы вообще не выпускались. Это связано с тем, что корпоративные облигации непопулярны у инвесторов, прежде всего  из-за низкой доходности. Выпуск  корпоративных займов имеет определенные  преимущества перед  выпуском акций, когда акционеры опасаются упустить контроль над компанией. Вместе с тем компания обязана нести определенные обязательства по выплатам и погашению облигаций, а для поддержания их инвестиционной привлекательности условия выпуска должны быть не хуже, чем предлагаемые другими структурами, выпускающими долговые  обязательства. В нынешних условиях  украинские промышленные предприятия  не в состоянии конкурировать с финансовыми структурами. Тем не менее, некоторые  предприятия все же  выпускают облигации.

    Существенное влияние на эмиссионную активность предприятий оказывают и некоторые правовые преграды. Так, в соответствии с Программой приватизации проведение вторичных эмиссий невозможно, пока государству принадлежит свыше 25 процентов акций предприятия. Кроме того, существующее законодательство запрещало проводить дополнительные эмиссии без  переоценки основных фондов. В силу этих причин новые эмиссии для большинства предприятий стали невозможными без нарушения законодательства. На проведении дополнительных эмиссий сказывается и общее состояние рынка. Крах большинства финансовых компаний и обилие мошенничеств подорвали на время доверие населения к рынку ценных бумаг. Что касается акций приватизированных предприятий, то негативную роль сыграло отсутствие развитой  инфраструктуры рынка, затруднявшее перерегистрацию прав собственности в реестрах акционеров. Если в 2010 году массовый выпуск  новых акций приватизированных предприятий сдерживался объективными причинами, то к настоящему времени на рынке произошел ряд позитивных изменений, что дает основание надеяться на рост эмиссионной активности в ближайшие полтора-два года. Комиссия по ценным  бумагам ведет работу по совершенствованию законодательства, защите прав инвесторов, развитию инфраструктуры рынка, торговых систем. Кроме того, и на самом рынке наметились положительные тенденции: он постепенно стабилизируется, в оборот включаются акции все большего количества эмитентов.  
 

2.2 Ведение реестра акционеров: перспективные технологии.  
 

    При  ведении реестров акционеров  крупных акционерных обществ,  инвесторы которых проживают в разных регионах страны, одна из наиболее сложных проблем - организация связи  между регистратором, ведущим реестр акционеров эмитента, и инвесторами. Разбросанность акционеров, прежде всего, сказывается на скорости перерегистрации ценных бумаг при переходе прав собственности и на возможности сверки и своевременной корректировке анкет инвесторов. Дополнительная проблема, которая примыкает к упомянутой, - организация выплаты дивидендов. Выплачивать дивиденды наличными нереально, почтовая рассылка весьма накладно, перевод денег на счет  инвестора в указанный им банк удобно, но на практике, оказывается, невозможно быстро сверить анкеты клиентов. Возможны разные варианты организации работы, и все они имеют свои достоинства и недостатки. С одной стороны, прием поручений о владельцев ценных бумаг может быть организован только там, где ведется реестр акционеров. В этом случае внутренняя работа регистратора может быть организована так, что регистрация сделок и выдача выписок происходит практически без задержек. Однако,  в том случае, когда большая  часть акционеров разбросана по всей Украине,  эта система неудобна инвесторам. Выплата дивидендов при этом становится для эмитента мучительной операцией. Единственная причина, по которой подобная организация работы может быть принята, - желание эмитента максимально ограничить  хождение его бумаги на вторичном рынке.

    Для  выполнения простейшей операции-получения  выписки о наличии бумаг на  счету акционера необходимо провести  два сеанса обмена  данными - отправить запрос регистратору и получить ответ. При приеме трансфер-агентом поручения на передачу бумаг новому владельцу проверка прав продавца может быть проведена только у регистратора.

    При  возникновении необходимости оформления  сделки между инвесторами разных регионов включается механизм взаимодействия  региональных структур через Генеральную. Конечно, это требует большего времени, чем при работе внутри региона, но поскольку объем пересылаемой информации в случае распределенного реестра относительно невысок, то при необходимости можно воспользоваться дорогими высококачественными линиями связи - это приведет лишь к небольшому увеличению средних расходов на ведение реестра. Конечно, предлагаемая схема имеет и недостатки: появляется дополнительная надстройка над региональными регистратурами, что приводит к усложнению технологических схем. Кроме того, нет полного реестра акционеров в любой момент времени. Если говорить о сложных технологиях, то, как правило, это вызывает проблемы только в момент начала работы и обучения персонала. Данные о распределении акций между субрегистратурами есть всегда, к тому же можно обязать локальные регистратуры периодически (с частотой, устанавливаемой Генеральной регистратурой) давать необходимые статистические сводки,  а к собранию акционеров проводить сбор полного реестра. Достоинства предлагаемой схемы для крупных эмитентов, по-видимому, перевешивают ее технологические сложности.

     Во-первых, все операции по ведению  реестра максимально приближены  к месту проживания инвесторов.   

     Это позволяет решить следующие  задачи:

- максимально  быстро проводить все операции  по перерегистрации прав собственности; 

- уменьшить  затраты на поддержание реестра; 

- наладить  работу по сверке акнкетных  данных акционеров;

- упростить процедуру  выплаты дивидендов (путем привлечения к этой операции региональных агентов).

     Во- вторых наличие единого координирующего  центра позволяет решать задачи  регистрации сделок в том случае, если участники сделки находятся  в разных регионах. Договор между Генеральной и региональной регистратурой может предусматривать разнообразные дополнительные условия, например,  сбор необходимой эмитенту статистической информации.

     В-третьих, региональные регистратуры  могут работать по разным технологическим схемам (это может быть обусловлено, например,  историческими причинами), достаточно соблюдения ими  общих правил обмена данными при работе с Генеральной регистратурой.  

    В-четвертых,  в качестве региональных регистратур  могут работать уже сложившиеся структуры, например,  независимые регистраторы ( что позволит уменьшить затраты на начальном этапе работы ),  депозитарии при биржах (когда таковые возникнут) или крупных дилерских фирмах. Последний вариант фактически уже используется рядом организаций,  при этом основной проблемой, как правило,  является унификация передаваемой информации.