1. Внешний долг
ВНЕШНИЙ ДОЛГ, внешняя
задолженность — суммарные денежные
обязательства страны, выражаемые денежной
суммой, подлежащей возврату внешним
кредиторам на определенную дату, то есть
общая задолженность страны по внешним
займам и невыплаченным по ним процентам.
Внешний государственный долг есть совокупная
задолженность государства международным
банкам, правительствам других стран,
частным иностранным банкам. Различают
текущий внешний долг данного года, который
надо вернуть в нынешнем году, и общий
государственный внешний долг (накопленный),
который предстоит вернуть в текущем году
и в последующие годы. В конце 1990-х гг. общий
государственный долг России составлял
примерно 150 млрд долл. К 2005 г. внешний долг
снизился до 86,8 млрд долл., в том числе
членам Парижского клуба до 30 млрд долл.
2. Методы управления
государственным долгом.
Под управлением
государственным долгом понимается
совокупность мероприятий государства
по выплате доходов кредиторам и
погашению займов, изменению условий
уже выпущенных займов, определению
условий и выпуску новых государственных
ценных бумаг.
Погашение накопленного
долга может происходить различными
способами: денежными выплатами, обменом
долгового обязательства на налоговые
освобождения, отказом от уплаты, аннулированием
задолженности кредиторов, принятием
задолженности другим органом и др.
Рассмотрим некоторые
инструменты управления государственным
долгом:
ь Рефинансирование
- это выпуск новых займов, принятие
новых долговых обязательств в целях
покрытия ранее выпущенных долговых
обязательств;
ь Конверсия - превращение
долговых обязательств в новые обязательства,
изменение размера доходной части
принятых обязательств;
ь Консолидация
- это изменение сроков действия
ранее выпущенных долговых обязательств;
ь Унификация - это
замена двух и более ранее выпущенных
государственных и муниципальных займов
на один новый.
ь Аннулирование
- это отказ от принятых долговых
обязательств в части либо полностью.
ь Реструктуризацией
долга - основанное на соглашении прекращение
долговых обязательств, составляющих
государственный или муниципальный долг,
с заменой указанных долговых обязательств
иными долговыми обязательствами, предусматривающими
другие условия обслуживания и погашения
обязательств.
Реструктуризация
долга может быть осуществлена с
частичным списанием суммы основного
долга.
Основные схемы
реструктуризации включают в себя:
ь Списание долга
(аннулирование займа);
ь Выкуп долга
- куплю страной-заемщиком своих
долговых обязательств на открытом рынке
со значительным дисконтом.
ь Секъюритизация
- представляет собой механизм эмиссии
дебитором новых обязательств в виде облигаций,
которые или обмениваются на старый долг,
или продаются на открытом рынке (формы
ценных бумаг: иностранные облигации и
еврооблигации).
3. Парижский
клуб
Парижский клуб
- не институциализированное объединение
стран-кредиторов (Австралия, Австрия,
Бельгия, Великобритания, Германия, Дания,
Ирландия, Испания, Италия, Канада, Нидерланды,
Норвегия, Россия, США, Финляндия, Франция,
Швейцария, Швеция, Япония), созданное
в 1956 году для обсуждения и урегулирования
проблем задолженности развивающихся
стран по государственным или имеющим
государственную гарантию кредитам; Россия
- член Парижского клуба с 1997 года.
Долг СССР Парижскому
Клубу кредиторов на конец 1991 года составлял
$37.6 млрд. В январе 1992 г. правительство
РФ заключило рамочное соглашение о пересмотре
календарного плана обслуживания и погашения
долгов Парижскому клубу кредиторов. Далее
в 1993, 1994, 1995 годах последовали три его
пересмотра (многосторонние меморандумы
от 2 апреля 1993г., от 4 июня 1994г., от 3 июня
1995г), связанные с обслуживанием долга
в период с декабря 1991 г. по конец 1995 г.
Вслед за этими
соглашениями в апреле 1996 г. правительство
РФ подписало Меморандум (многосторонний
меморандум от 29 апреля 1996г) об условиях
всеобъемлющей реструктуризации11
Реструктуризация долга - основанное на
соглашении прекращение долговых обязательств,
составляющих государственный или муниципальный
долг, с заменой указанных долговых обязательств
иными долговыми обязательствами, предусматривающими
другие условия обслуживания и погашения
обязательств. внешнего долга СССР со
странами - членами Парижского клуба кредиторов.
Россия стала должна Клубу $38 млрд. Самое
интересное в этой истории заключается
в том, что если долги перед Парижским
Клубом были признаны полностью, то с активами
было иначе. В сентябре 1997 г. в Гонконге
первый вице-премьер России А. Чубайс подписал
"Меморандум о взаимопонимании... ",
определяющий условия присоединения России
к Парижскому клубу кредиторов. ПКК принял
Российскую Федерацию в качестве "равноправного
партнера", что расценивалось как "большое
достижение новой российской дипломатии".
По Меморандуму он от имени России добровольно
отказался от половины финансовых активов,
простив их российским должникам по предложению
Парижского клуба. Они были пересчитаны
по финансовой методике Международного
валютного фонда, которая учитывает средний
уровень доходов государств, их валовой
внутренний продукт на душу населения
и другие критерии. Исходя из такой методики,
России навязали списание активов на 60
млрд. долларов. Это первый итог.
Правительство
России взяло на себя обязательства
обслуживать долг по процентной ставке
7% годовых, что составляло около 2,7 млрд.
долларов ежегодных выплат Парижскому
клубу. (Заметим, что даже Советскому Союзу
- США, Франция и другие страны-кредиторы
предоставляли внешние займы по ставке
1,5 - 2% годовых)
Другим ущемляющим
интересы России условием Соглашений
стало обязательство о первоочередности
оплаты процентов и штрафов за просрочку
процентных платежей. И, наконец, в соответствии
со статьями "о равном подходе", включенными
во все Соглашения с кредиторами Парижского
клуба, наша страна фактически была лишена
возможности ведения самостоятельных
переговоров с любым из кредиторов о досрочном
погашении или списании долга, в том числе
путем денежных или товарных взаиморасчетов.
Это ограничение закрыло для России "двери"
по урегулированию долга и автоматически
обязало выплачивать высокую процентную
ставку по кредитам СССР до 2020 года. Это
второй итог вступления России в Парижский
клуб кредиторов".
В середине 2004 года
для покрытия бюджетного дефицита Германия
разместила облигации Aries, получение
дохода по которым привязано к
выплате российского долга перед
эмитентом по соглашению с Парижским
клубом. О выпуске этих бумаг российское
правительство было уведомлено в последний
момент, что, конечно, вызвало его неудовольствие.
Механизм досрочного погашения долга
стал разрабатываться во многом именно
потому, что Германия могла разместить
аналогичные инструменты и в 2005 году: ее
бюджет оставался дефицитным. Бесконтрольное
увеличение объема торгуемого долга, так
или иначе привязано к суверенным обязательствам
России, невыгодно ей хотя бы потому, что
при этом возрастает число кредиторов.
Новый выпуск облигаций Aries не понравился
бы и инвесторам, так как увеличил бы предложение
российских облигаций на вторичном рынке.
Именно отсутствие
договоренности с Парижским клубом
о досрочной выплате части долга сдерживало
рост цен на рынке. В марте 2005 года первый
раунд переговоров о заключении соглашения
завершился безрезультатно, но в мае оно
было подписано. Хотя никаких скидок за
досрочное погашение страна не получила,
выплата 15 млрд. долл. В 2005 году позволяет
сэкономить около 6 млрд. долл. На процентных
платежах за 2005-2020 года(рисунок 1), а также
обезопасить себя от новых выпусков облигаций,
таких как Aries. Кроме того, благодаря этому
соглашению Минфин РФ смог потратить средства
Стабилизационного фонда на досрочное
погашение внешнего долга, а не на реализацию
инфраструктурных проектов. Достичь договоренности
с Парижским клубом было непросто, потому
что Германия требовала от России доплаты
к основной сумме долга, чтобы возместить
часть потерь, понесенных вследствие неудачного
выпуска Aries: их спрэд 11 Спред - разница
между фактическим уровнем процента и
процентом для первоклассного заемщика.
к российским суверенным еврооблигациям
с момента размещения сократился. В итоге
стороны все же пошли на компромисс, соглашение
не подписала только Швейцария.
Россия 14 августа
2006 года подписала соглашение с Германией
о досрочном погашении внешнего
долга РФ и бывшего СССР.
В соответствии
с этим документом будет досрочно
погашена задолженность перед Германией
на сумму свыше 8.14 миллиарда евро, реструктурированная
в свое время в рамках соглашений "Консолидация
4" от 1997 года и "Консолидация 5"
от 2000 года.
Тем самым с
возвращения задолженности Германии
как крупнейшему кредитору России
начнется процесс досрочного погашения
реструктурированного в рамках Парижского
клуба внешнего долга России, договоренность
о чем была достигнута в Париже 16 июня
2006 года и оформлена многосторонним протоколом
о досрочном погашении задолженности.
Подписанное 14
августа так называемое пилотное соглашение
"станет основой для аналогичных договоренностей
с остальными кредиторами России, входящими
в Парижский клуб".
Оставшаяся
часть долга РФ перед Парижским
клубом составляет $21.3. млрд. Общая экономия
от долгосрочного погашения долга составляет
$7.7 млрд. По его словам, наиболее существенная
экономия будет наблюдаться в первые 6-7
лет. В 2007 году она составит $1.2. млрд, в
2008 - $1.1. млрд, в 2009 году - $1 млрд.
Рисунок 1. Экономия
на процентных платежах Парижскому клубу
благодаря досрочному погашению долга.
2.4. Лондонский
клуб
Лондонский
клуб - международное объединение
частных коммерческих банков, сформирован
в конце 70-х годов для решения
проблем, возникших из-за неспособности
ряда стран (в первую очередь развивающихся)
регулярно обслуживать внешнюю задолженность.
В отличие от Парижского Лондонский клуб
занимается вопросами задолженности перед
частными коммерческими банками, кредиты
которых не находятся под защитой государственных
гарантий или страхования. В клуб сегодня
входит около 600 коммерческих банков индустриально
развитых стран мира.
В составе Лондонского
Клуба, 430 банков кредиторов, связанных
с Россией (Внешэкономбанком). Альянс
этих банков возглавляет Банковский
консультативный комитет (БКК). БКК
является органом выработки общих принципов
по урегулированию задолженности России
перед коммерческим банками - кредиторами
СССР. Председатель БКК - Deutshe Bank AG. Предметом
соглашения с Лондонским клубом является
задолженность бывшего СССР частным банкам
по кредитам, не застрахованным и не гарантированным
государственными компаниями, заключенным
до 31 декабря 1991 года. На тот момент эти
долги составляли - $32.3. млрд.
Переговоры
с Лондонским клубом о долгосрочной
реструктуризации долгов СССР коммерческим
банкам Россия вела с декабря 1992 года.
Осенью 1994 года
на сессии МВФ в Мадриде стороны
нашли компромисс, договорившись, что
должником перед Лондонским клубом
будет выступать Внешэкономбанк.
На время переговоров банки-кредиторы
предоставляли Внешэкономбанку отсрочки
платежей (так называемые ролл-оверы).
Всего в рамках Лондонского клуба был
предоставлен 21 ролл-овер.
В ноябре 1995 года
во Франкфурте-на-Майне правительство
РФ и члены Банковского консультативного
комитета Лондонского клуба подписали
Меморандум о согласованных принципах
глобальной реструктуризации долга бывшего
СССР клубу на общую сумму $32,3 млрд., включая
проценты сроком на 25 лет с семилетним
льготным периодом, в течение которого
выплачиваются лишь проценты (ставка LIBOR
+ 13/16). С деталями предложенной реструктуризации
(предполагалось частичное списание долга)
кредиторы банка были ознакомлены в июне
1996 г.6 октября 1997 г. Внешэкономбанк и Лондонский
клуб банков-кредиторов подписали в Москве
соглашение о реструктуризации внешней
задолженности СССР зарубежным коммерческим
банкам.10, 4% долга было списано, а оставшаяся
сумма была разбита на две части - основной
долг - $24 млрд. (облигации - Principal Loan - PRIN),
проценты по нему - $8,3 млрд. (облигации
- Interest Accrual Notes - IAN). Эмитентом облигаций
выступал Внешэкономбанк, но согласно
постановлению правительства от 15 сентября
1997 года эти обязательства по статусу
были приравнены к долговым обязательствам
государства. Часть каждого платежа по
облигациям должна была осуществляться
деньгами, другая часть выплачивалась
процентными облигациями (IANs). С течением
времени денежная часть выплат должна
была возрастать.
В 2001 году долг
по облигациям Внешэкономбанка Лондонскому
Клубу был переоформлен в обязательства
Российской Федерации, 30% основной суммы
долга было списано. По условиям обмена
соответствующая задолженность была обменена
на пакет номинированных в долларах США
новых еврооблигаций Российской Федерации
с окончательными сроками погашения в
2010-2030 гг.17 мая 2001г. состоялся очередной,
IV этап обмена требований по реструктуризированному
кредиту (PRINs) и процентным облигациям
(IANs). Операция обмена на еврооблигации
проводится в несколько этапов ввиду того,
что некоторые кредиторы по ряду причин
(ограниченность времени для согласования
и направления заявок на обмен, вовлечение
инструментов в какие - либо собственные
коммерческие и иные операции) не успели
обменять принадлежащие им инструменты
в первоначально установленные сроки.
По итогам четырёх этапов операций объём
обмененных PRINs составил 99,98%, а IANs - 99,33%.
Суммы выпуска новых российских еврооблигаций
со сроками погашения в 2010 и 2030гг. равнялись
18,3 млрд. долл. США и 2,8 млрд. долл. США соответственно.