Валютная политика РФ

     - возрождение рынков срочных контрактов в целях управления валютными рисками.

                        1.3. Валютный курс 

        В 2010 году ситуация на внутреннем валютном рынке определялась состоянием внешних  финансовых и товарных рынков и параметрами  проведения курсовой политики Банка  России, которая была направлена на

обеспечение устойчивости курса рубля и осуществлялась в рамках режима управляемого плавающего валютного курса.

     В 2010 году при проведении операций на внутреннем валютном рынке Банк России продолжал использовать в качестве операционного ориентира стоимость  бивалютной корзины (сумма 0,45 евро и 0,55 доллара США), устанавливая операционный плавающий интервал ее допустимых значений с корректировкой границ в зависимости от объема совершенных валютных интервенций.

     Помимо  интервенций, направленных на ограничение  волатильности курса рубля, Банк России в 2010 году осуществлял целевые покупки иностранной валюты для компенсации действия факторов систематического дисбаланса спроса и предложения иностранной валюты на внутреннем рынке. Параметры данных операций в настоящее время определяются с учетом основных внешних факторов формирования платежного баланса. Целевые интервенции направлены главным образом на нейтрализацию устойчивых ожиданий участников внутреннего валютного рынка относительно изменения обменного курса рубля, формирующихся под влиянием конъюнктуры мирового рынка энергоносителей.

     Со II квартала 2010 года в рамках совершенствования  механизмов курсовой политики Банк России дополнил порядок проведения интервенций, направленных на предотвращение резких колебаний валютного курса, возможностью осуществления покупок/продаж: иностранной  валюты внутри плавающего операционного  интервала. В соответствии с действующими параметрами реализации курсовой политики при превышении объемом операций Банка России, совершенных внутри и на границах операционного интервала  значений бивалютной корзины, объема целевых интервенций на установленную величину производится соответствующая корректировка границ указанного интервала.

     В целях дальнейшего повышения  гибкости курсообразования 13 октября 2010 года Банк России увеличил ширину операционного плавающего интервала с 3 до 4 рублей, а также снизил с 700 млн. долларов США до 650 млн. долларов США величину накопленных интервенций, приводящих к сдвигу границ интервала на 5 копеек.

     В первые месяцы 2010 года в условиях сохранения благоприятной внешней конъюнктуры  увеличившийся приток,средств от внешнеторговых операций перекрывал чистый отток частного капитала, определяя превышение предложения иностранной валюты на внутреннем рынке над спросом на нее и, соответственно, тенденцию укрепления рубля.

     Вместе  с тем в мае 2010 года на фоне снижения цен на нефть на мировых рынках и формирования негативных ожиданий инвесторов, вызванных нарастанием  проблем с обслуживанием суверенного  долга отдельных стран еврозоны, устойчивое укрепление рубля к бивалютной корзине сменилось некоторым его ослаблением при повышении волатильности курса. В летние месяцы 2010 года в условиях сохранения повышенной неопределенности на внешних рынках выраженные тенденции в динамике курса рубля отсутствовали, а объемы участия Банка России на внутреннем валютном рынке оставались невысокими.

     Во  второй половине сентября на фоне повышения  спроса на валюту, связанного, в частности, с выплатами по корпоративному внешнему долгу, снижение курса рубля возобновилось. Однако ввиду отсутствия фундаментальных  факторов для устойчивого ослабления рубля стоимость бивалютной корзины не вышла за рамки операционного коридора, и объемы интервенций Банка России остались относительно небольшими. Использование указанной модели курсовой политики позволяет выполнять задачу поддержания приемлемых условий для адаптации хозяйствующих субъектов к изменениям курса с учетом уязвимости российской экономики к внешним конъюнктурным шокам. При этом, как было объявлено 13 октября 2010 года, в рамках действующего режима Банк России не устанавливает каких-либо фиксированных количественных ограничений на уровень валютного курса.

     В январе-октябре 2010 года Банк России в  рамках обозначенных механизмов осуществлял  как покупку (в январе-августе), так  и продажу (в сентябре-октябре) иностранной  валюты на внутреннем рынке. Объем нетто-покупки  иностранной валюты Банком России за указанный период составил 40,6 млрд. долларов СШАЗ, из которых 15,9 млрд. долларов США - целевые интервенции.

     На 1 ноября 2010 года стоимость бивалютной корзины составила 36,16 рубля, что совпадает с ее уровнем на 1 января 2010 года. При этом официальный курс доллара США к рублю за январь-октябрь 2010 года вырос на 2,0% - до 30,7821 рубля за доллар США на 1 ноября 2010 года, а официальный курс евро к рублю снизился на 1,7% -до 42,7256 рубля за евро. Прирост индекса реального эффективного курса рубля в октябре 2010 года по отношению к декабрю 2009 года, по предварительным данным, составил 3,9%, при этом реальный курс рубля к евро повысился на 9,4%, а аналогичный показатель к доллару США - на 4,2%.

2. РЕГУЛИРОВАНИЕ ВАЛЮТНОЙ ПОЛИТИКИ

2.1 Задачи валютного регулирования

     Процессы, протекающие в валютной сфере, имеют  принципиальное значение для экономического развития РФ. Валютное регулирование, в традиционном определении, представляет собой совокупность всех мероприятий, проводимых государством и Центральным Банком в сфере валютного и денежного обращения, с конечной целью воздействия на экономику страны и покупательную силу национальной валюты. Это также совокупность мероприятий, осуществляемых в сфере международных валютных и других экономических отношений в соответствии с текущими и стратегическими целями страны. Деятельность ЦБ РФ во многом определяет динамику денежных агрегатов, уровень процентных ставок на финансовом рынке, темп роста активов банковской системы. Таким образом, она влияет на динамику инвестиций в основной капитал, финансируемых за счет заемных средств, а также потребительского кредитования, которое во всех промыщленно развитых станах выступает в качестве важнейшего фактора экономического роста.

     Объем валютных интервенций денежных властей  на внутреннем рынке России, обусловленный  курсовыми ориентирами национальной денежной единицы, во многом определяет механизм эмиссии денежных средств  ЦБ РФ. Одной из важнейших предпосылок  кризиса 1998 года была проводимая ЦБ РФ в тот период так называемая политика "валютного якоря", при осуществлении которой стабильность рубля поддерживалась посредством политики фиксированного валютного курса. В результате имело место сближение внешних и внутренних цен на товары в стране. Следовательно, экспорт становился неэффективным, состояние платежного баланса делалось крайне неустойчивым на фоне категорического нежелания денежных властей девальвировать рубль. После кризиса девальвация наряду с благоприятной конъюнктурой мирового рынка энергоресурсов, инициированным процессом импортозамещения и ростом объема инвестиций в основной капитал стала принципиальным фактором экономического подъема. Соответственно, денежные власти, на первом этапе, реализуя меры валютной и денежно-кредитной политики, (до того момента пока величина золотовалютного резерва (ЗВР) не стала отвечать базовым критериям достаточности) преследовали три главные задачи:

• Накопление международных резервов для обеспечения возможности сглаживания резких колебаний обменного курса, как случайных, так и вызванных макроэкономическими изменениями.
• Ограничение темпа роста реального обменного курса рубля к доллару США и реального эффективного курса, так как высокий объем спроса на мировом рынке на экспортируемые из РФ энергоресурсы, металлы, минеральные удобрения и т.д. обусловлен в первую очередь валютной составляющей конкурентоспособности.
• Сдерживание темпов инфляции, то есть реализация соответствующих мер для стерилизации избыточной рублевой ликвидности, возникающей в результате стабильно высокого спроса на валютные активы со стороны денежных властей.

     Для реализации первой задачи органы денежного  регулирования с сентября 1998 года ввели норматив обязательной продажи  валютной выручки. Сначала норматив составлял 50%, потом 75%, с июля 2001 года -снова 50%. С конца августа 2002 года была разрешена продажа валютной выручки не только на бирже и уполномоченным банкам, но и на межбанковском рынке. В июне 2003 года введен "плавающий" 25%-ный норматив (что, кстати, практически не сказалось на объеме предложения валюты ввиду благоприятных условий внешней торговли и растущего экспорта). Также с 1 января 2004 года вступили в силу поправки в валютном и таможенном законодательстве, упраздняющие норматив "открытой валютной позиции" и необходимость предоставления паспорта сделки клиентом банка при осуществлении импортного .платежа с помощью банка. С 1 января 2007 года планируется упразднение всяких ограничений, за исключением обязательной репатриации экспортной выручки.

     Можно констатировать тот факт, что на современном этапе объем международных  резервов отвечает трем основным критериям  достаточности, положенным в основу методики стресс- тестирования: покрытие шестимесячного импорта, возможность отвечать по внешним краткосрочным обязательствам правительства, обеспеченность национальной валюты ЗВР (соотношение ЗВР и денежной базы в широком определении).

     По  результатам анализа статистических данных можно сделать вывод о  том, что величина ЗВР на данном этапе  достаточна для обслуживания внешних  краткосрочных государственных  обязательств. Также можно отметить, что национальная денежная единица  обеспечена валютным и золотым эквивалентом (достаточным объемом абсолютной международной ликвидности). В настоящее  время величина' монетарного курса  рубля составляет примерно 1,45 (что в международной практике является довольно высоким уровнем). Покрытие же текущего импорта составляет более 6 месяцев.

     Таким образом, величина ЗВР отвечает комплексному критерию достаточности. На современном  этапе РФ занимает 7-е место в  мире по объему международных резервов после Японии, Китая, Тайваня, Южной  Кореи, Индии и Гонконга.

     Балансирование  межу реализацией второй и третьей  задач фактически составляет суть так  называемой «дилеммы валютной политики». В рамках этого курса денежные власти РФ корректируют темп роста  реального обменного курса национальной валюты, воздействуя через валютные интервенции на внутреннем валютном рынке на его составляющие -номинальный обменный курс и темп инфляции внутри страны. Помимо валютной составляющей конкурентоспособности российских товаров на мировом рынке, дополнительным аргументом в пользу ограничения роста реального обменного курса рубля является процесс импортозамещения, ставший значительным фактором экономического роста. Дело в том, что именно девальвация рубля обусловила подъем отраслей промышленности, ориентированных на внутренний рынок (пищевая промышленность, автомобилестроение, промышленность строительных материалов и другие).

     Третья  задача - контроль над индексом потребительских  цен. Известно, что факторы инфляции можно в широком определении  разделить на монетарные и немонетарные. Первые - "чикагские" - полностью определяются темпом роста количества денег в обращении, вторые -динамикой тарифов естественных монополий, а именно - тарифами на электроэнергию, оптовой ценой на природный газ, тарифами на грузовые железнодорожные перевозки. Предельный рост этих величин на следующий год ограничивается законодательно, однако, практически всегда имеет место расхождение декларированного и фактического темпа. Так же и темп роста цен на определенную продукцию, рынок которой формально считается конкурентным, зачастую в два раза превышает темп инфляции (внутренние цены на бензин за 2004 год выросли на 31,8%, при том, что индекс потребительских цен в тот же период увеличился только на 11,7%) .

     В условиях благоприятной внешнеторговой конъюнктуры на российский национальный валютный рынок поступает и, по всей вероятности, будет поступать значительный приток иностранной валюты. Отметим, что в нашей стране эмиссия денежных средств носит ярко выраженный валютный характер. ЦБ РФ эмитирует рублевые средства для финансирования собственных валютных интервенций. В настоящее время улучшалось качество финансовой системы - устойчиво сокращалась доля наличных денег (МО) в структуре совокупного денежного предложения, росли величины денежных мультипликаторов по узкой и широкой денежной базе, увеличивался коэффициент монетизации экономики, снижалась скорость обращения денег. В указанный период росли также такие относительные показатели, как доля банковских активов в ВВП, доля депозитов (кредитов) физических лиц в ВВП и др.

     Напомним, что коэффициент монетизации  представляет собой отношение М2 к ВВП и отражает наполненность экономики деньгами для обслуживания сделок. Однако, на наш взгляд, принципиальным моментом является структура денежного агрегата М2, значительная доля которого должна приходиться на безналичную составляющую (кредиты), что позволит ограничивать инфляцию, а также в большей степени стимулировать конечный спрос.

     Очевидно, что в данном контексте самым  доступным способом обуздания инфляции являются монетарные методы. На практике это выражается, с одной стороны, в ограничении интервенций ЦБ на валютном рынке (однако, по описанным  выше причинам полностью или надолго  отказаться от них денежные власти не могут), с другой стороны - в более  интенсивной стерилизации рублевой ликвидности. В РФ применяются две  основные методики стерилизации рублевой ликвидности - посредством рыночных мер и с помощью бюджетной  схемы. К первой группе относятся: депозитные операции, продажа государственных  облигаций из собственного портфеля, операции биржевого модифицированного  репо. Бюджетная схема предполагает, прежде всего, отчисления в стабилизационный фонд, формирующиеся на основе экспортных пошлин на нефть, а также налога на добычу полезных ископаемых. Наиболее важная роль отводится второй схеме, так как государственные долговые обязательства характеризуются низкой доходностью, и ставки по депозитам так же складываются на достаточно низком уровне. Существенной причиной для выбора бюджетной схемы послужило также и то, что в условиях кризиса ликвидности кредитные организации не были склонны расставаться с денежными ресурсами.