Структура и роль рынков капитала

- четвертая  – обслуживание государства и  населения как источников капитала  для покрытия государственных и потребительских расходов;

- пятая  – ускорение концентрации и централизации капитала для образования мощных финансово-промышленных групп.

   Необходимо отметить также, что:

   - во-первых, первые три функции стали активно использоваться в промышленно развитых странах лишь в послевоенный период;

   - во-вторых, в первых четырех функциях рынок выступает в качестве своеобразного посредника в движении капитала;

   - в-третьих, все функции направлены на обеспечение эффективного функционирования системы государственно регулируемой экономики. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2 Особенности определения цены услуг капитала и формы дохода на капитал 

   Экономическая теория различает:

- физический (технический) капитал - совокупность материальных средства, которые используются в различных фазах производства и увеличивают производительность человеческого труда (станки, здания, компьютеры и т.п.);

- финансовый (денежный) капитал - совокупность денежных средств и денежное выражение стоимости ценных бумаг;

- юридический капитал - совокупность прав распоряжения некоторыми ценностями, причем эти права дают их обладателям доход без вложения соответствующего труда;

- человеческий капитал - это те вложения, которые увеличивают физическую или умственную способность человека.

   В процессе производства различные элементы физического капитала ведут себя неодинаково. Одна часть функционирует  на протяжении длительного времени (здания, машины), другая используется однократно (сырье, материалы). Первая часть капитала - основной капитал - капитал, который участвует в процессе производства на протяжении нескольких производственных циклов и переносит свою стоимость на создаваемые товары по частям. Вторая часть капитала - оборотный капитал - сырье, материалы, электроэнергия, вода и т.п. - участвует в производственном цикле лишь один раз и свою стоимость полностью переносит на созданные продукты.

   Основной  капитал, воплощенный в средствах  труда, по мере использования подвергается износу. Экономисты различают физический и моральный износ.

   Физический  износ имеет место, во-первых, под  воздействием самого процесса производства и, во-вторых, под воздействием сил  природы (коррозия металл, разрушение бетона, потеря упругости или гибкости пластмассы и т.п.). Чем больше время эксплуатации основного капитала, тем больше физический износ.

   С физическим износом связано понятие  амортизации. Амортизация является экономической категорией и выражает экономические отношения по поводу той части стоимости основного капитала, которая перенесена на товары и вернулась после реализации товаров в денежной форме предпринимателю. Она накапливается на специальном счете, называемом амортизационным фондом.

   Моральный износ (моральное старение) - это снижение полезных свойств основного капитала в глазах пользователей по сравнению с тем, что предлагают ему взамен. Моральный износ бывает двух видов. Первый вид связан с производством более дешевых машин, оборудования, транспортных средств и т.д. Второй вид связан с производством более совершенных машин. В этом случае предприниматели также несут убытки, продолжая использовать морально устаревшую технику или оборудование.

   Для капитала, как фактора производства, доходом является процент.

   Процентный  доход - это доход на вложенный  в бизнес капитал. В основе этого  дохода лежат издержки от альтернативного  использования капитала (вклад денег  в банк, в акции и т.д.). Размер процентного дохода определяется процентной ставкой, т. е. ценой, которую банк или другой заемщик должен заплатить кредитору за пользование деньгами в течение какого-то времени. Т. е. процентная ставка - это отношение дохода на капитал, предоставленный в ссуду, к самому размеру ссужаемого капитала, выраженное в процентах.

   Согласно неоклассической теории, равновесная ставка процента (норма процента) определяется на рынке капитала путем сравнения полезности (предельной доходности MRP) капитала и издержек (воздержания, ожидания MRC) от отказа использовать капитал в настоящее время.  

   

 

Рисунок 3 - Предельная доходность капитала 

   Представленный  на рисунке 3 график позволяет нам понять категорию процента как своеобразную равновесную цену: в точке пересечения кривых MRC и MRP устанавливается равновесие на рынке капитала. В точке Е происходит совпадение предельной доходности капитала и предельных издержек упущенных возможностей; спрос на судный капитал при этом совпадает с его предложением. Спрос на капитал будет тем выше, чем ниже процентная ставка. Процентная ставка, определяемая пересечением кривой спроса MRP и кривой предложения капитала MRC, является равновесной процентной ставкой rE.

   Кроме рассмотренной неоклассической  трактовки процента, которая получила в экономической науке название "реальная теория процента", существует и другая - кейнсианская. В противоположность такому взгляду он дал иное определение процента, суть которого заключается в том, что норма процента есть вознаграждение за расставание с деньгами как ликвидностью на определенный период. С его точки зрения, норма процента есть не что иное, как величина, обратная отношению суммы денег к тому, что можно получить, расставаясь с возможностью распоряжаться этими деньгами на обусловленный период времени.

   Современные авторы считают, что "денежная" теория Кейнса оказывается столь же ограниченной, как и "реальная" теория. Поэтому  была выдвинута общая теория процентной ставки, которая учитывает все  факторы, оказывающие влияние на ее формирование. Таких факторов четыре:

- предпочтение во времени, которое выражает нежелание хозяйственных субъектов откладывать на будущее потребности, которые можно удовлетворить в настоящем;

- предельная производительность капитала, т. е. отдача, которую хозяйственный субъект надеется получить от использования дополнительного капитала;

- предложение денег, связанное с кредитно-денежной политикой центрального банка;

- предпочтение ликвидности, т. е. желание хозяйствующих субъектов сохранить в своих руках ликвидные средства, которые можно превратить в любой момент в другие виды имущества.

   Кроме рассмотренных четырех факторов, оказывающих влияние на формирование процентной ставки, некоторые экономисты предлагают учитывать фактор риска. Кредитор, предоставляя капитал, всегда рискует, и за этот риск он требует вознаграждения.

   Осуществление любых инвестиционных проектов предполагает разрыв во времени между затратами  и доходами. Стоимость денег во времени возникает потому, что  существуют альтернативные возможности получения дохода; она зависит от того момента, когда ожидается их получение. Финансовая теория утверждает, что будущие деньги всегда дешевле сегодняшних, и не только из-за инфляции. Деньги, которыми мы располагаем сегодня, могут быть "вложены в дело" и принести доход, и, таким образом, если мы получаем их через год, мы теряем эту возможность.

   Следовательно, сложность анализа инвестиций заключается  в необходимости сопоставления  двух потоков - затрат и будущих доходов. Так как полезность доходов, получаемых в будущем, считается меньшей, чем сегодняшняя: на текущие доходы к будущему можно получить проценты. Поэтому нужно специальным образом пересчитывать будущие поступления путем дисконтирования.

   Ясно, что категория дисконтирования  неразрывно связана с фактором времени и той ролью, которую вообще играет время при определении категории процента.

   Часто бывает необходимо знать, какую сумму  нужно вложить под фиксированную  ставку сложных процентов сегодня, чтобы через определенный срок получить желаемую сумму. Разница между значениями капитала в эти сроки называется дисконтом или учетом.

   Если  стоимость капитала в момент реализации A_n и стоимость его в данный момент a, то a должно быть таким, чтобы, поместив a по сложным процентам на n сроков, отделяющих данный момент времени от момента реализации, мы могли бы получить A_n.

   Таким образом, процесс дисконтирования  заключается в определении суммы, необходимой для вложения в данный период времени для получения  определенной суммы через заданный период и при определенной процентной ставке.

   Определение действительной стоимости капитала в данный момент делается по формуле  сложных процентов  

 

Итак, 

 

Или

 

   Эта формула связывает между собой  современное a и будущее значение денег A_n.

   Найдем  учет или дисконт: 

 

   Рассмотрим  стоимость капитала в данный момент формула 2.

   Можно воспользоваться формулой бинома Ньютона для разложения (1+t)^-n и отбрасывая все члены бинома, кроме первых двух получим формулу приближенного нахождения стоимости капитала без процентов на него ntA_n:  

 

   Такой приближенный учет на него называется коммерческим учетом. В математике эта формула находит применение в приближенных вычислениях.

   Воспользовавшись  формулой (3) и сохраняя в знаменателе  только два первых члена, получим 

 

   Эта тоже формула приближенного учета капитала.

   Найдем  учет по этой формуле: 

 

   т.е. учет равен простым процентам  не с конечного капитала, а со стоимости его в данный момент. Такой учет называется математическим учетом или учетом по простым процентам.

   Инвестиции  имеют экономический смысл только в том случае, если годовой доход  от них выше, чем процент по банковским вкладам, а тем более по всем другим активам, инвестирование которых связано с риском. Цены на оборудование, сырье, материалы и т.п. устанавливаются в зависимости от будущих доходов от их производительного использования, вычисляемых с помощью дисконтирования

   Инвестиционные  решения обосновываются исходя из таких параметров текущего момента, как цена приобретаемых на рынке инвестиционных товаров, норма процента, уровень годового дохода от применения этих товаров, цены их возможной реализации по остаточной стоимости в конце срока службы. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

3 Развитие рынка капитала в России

 

   Все проблемы экстенсивного экономического роста были гиперболизированы во всех сферах экономики СССР. Типичной в этом отношении является девятая  пятилетка (1971-1975 гг.) в нашей стране. Один процент прироста национального дохода был получен путем увеличения объема основных производственных фондов на 1,7 % и величины стоимости материальных затрат на 1,2 % . Каждый прирост национального дохода на 1/5 достигался за счет увеличения численности и на 4/5 за счет повышения производительности их труда. Как видно, в целом имел место затратный экономический рост.

   Преодолеть  затратный характер развития мешает отставание страны от среднего в мировой  практике уровня использования сырьевых ресурсов. К этому нужно прибавить большую отсталость технологий, изношенность производственного оборудования, недостаточную квалификацию многих работников. За 1986-1990 гг. износ производственных основных фондов возрос с 38 % до 41 %. Фактически сроки службы промышленного оборудования вдвое превышают нормативные.

   На  хозяйственном развитие страны отрицательно сказываются диспропорции в размещении сырьевой и топливно-энергетической базы. Подавляющая часть промышленного  производства (более 2/3) сосредоточена  в Европейской части, где имеется менее 1/3 всех природных ресурсов. Добыча же топливно-сырьевых продуктов в районах Крайнего Севера и к востоку от Урала ведет к их удорожанию в 1,5-2 раза. Стала падать добыча угля, нефти, железной руды и других природных средств производства.