Вложения в ценные бумаги

Модель Марковитца. Лауреат Нобелевской премии Гарри Марковитц предложил при выполнении вышеперечисленных условий рассматривать будущий доход, который приносят финансовые активы, как случайную переменную, т.е считать, что доходы по различным ценным бумагам случайно изменяются в некоторых пределах. В этом случае, если неким образом распределить по каждому финансовому инструменту вполне определенные вероятности определения дохода, то можно получить распределение вероятностей получения дохода по каждой альтернативе вложения средств. Для упрощения предполагается, что доходы по альтернативам инвестирования распределены нормально.

По модели Марковитца определяются показатели, характеризующие объем инвестиций и риск, что позволяет сравнивать между собой различные альтернативы вложения капитала с точки зрения поставленных целей и тем самым  создать возможные модели для  оценки разных комбинации при формировании портфеля. В качестве масштаба ожидаемого дохода из ряда возможных доходов на практике используют наиболее вероятное значение, которое в случае нормального распределения совпадает с математическим ожиданием.

В качестве масштаба ожидаемого дохода из ряда возможных доходов на практике используют наиболее вероятное значение, которое в случае нормального распределения совпадает с математическим ожиданием

Математическое  ожидание дохода по i-й ценной бумаге(m_i  )

рассчитывается  следующим образом:

Где:

     R_i – возможный доход по i-й ценной бумаге;

     P_ij – вероятность получения дохода;

     n – количество ценных бумаг.

Для измерения  риска служат показатели рассеивания, поэтому, чем больше разброс величин возможных доходов, тем больше опасность, что ожидаемый доход не будет получен.

Мерой рассеивания  является среднеквадратическое отклонение:

                   

В отличие  от вероятностной модели, параметрическая  модель допускает эффективную статистическую оценку. Параметры этой модели можно оценить исходя из имеющихся статистических данных за прошлые периоды. Эти статистические данные представляют собой ряды доходностей за последовательные периоды в прошлом.

           Любой портфель ценных бумаг характеризуется величинами:

·    1) ожидаемой доходностью

Где:

     X_i – доля общего вложения, приходящаяся на i-ю ценную бумагу;

     m_i – ожидаемая доходность i-й ценной бумаги, %;

     m_p – ожидаемая доходность портфеля, %

 

Индексная модель У.Шарпа  Шарп упростил модель таким образом, что приближенное решение может быть найдено со значительно меньшими условиями. В модели Шарпа используется тесная корреляция между изменениями курсов отдельных акций. Предполагается, что необходимые входные данные можно приблизительно определить при помощи всего одного базисного фактора и отношений, связывающих его с изменением курсов отдельных акций. Шарп предположив существование линейной связи между курсом акции и определенным индексом, обосновывает, что можно при помощи прогнозной оценки значения индекса определить ожидаемый курс акции. Кроме того, можно рассчитать совокупный риск каждой акции в форме совокупной дисперсии.

Во избежание высокой  трудоемкости Шарп предложил индексную модель. Причем он не разработал нового метода составления портфеля, а упростил проблему таким образом, что приближенное решение может быть найдено со значительно меньшими усилиями. Шарп ввел b-фактор, который играет особую роль в современной теории портфеля.

Где:

s_iM – ковариация между темпами роста курса ценной бумаги и темпами роста рынка;

s²_M – дисперсия доходности рынка.

Показатель «бета» характеризует  степень риска бумаги и показывает, во сколько раз изменение цены бумаги превышает изменение рынка в целом.

Если бета больше единицы, то данную бумагу можно отнести к  инструментам с повышенной степенью риска, т.к ее цена движется в среднем быстрее рынка.

Если бета меньше единицы,  то степень риска этой бумаги относительно низкая, поскольку в течение периода  глубины расчета ее цена изменялась медленнее, чем рынок.

 Если бета меньше нуля, то в среднем движение этой бумаги было противоположно движению рынка в течение периода глубины расчета.

В индексной модели Шарпа используется тесная корреляция между изменением курсов отдельных акций. Предполагается, что необходимые входные данные можно приблизительно определить при помощи всего лишь одного базисного фактора и отношений, связывающих его с изменением курсов отдельных акций.

Как правило, за такой фактор берется значение какого-либо индекса. Зависимость доходности ценной бумаги от индекса описывается следующей формулой:

Где:

     r_i – доходность ценной бумаги i за данный период;

     r_I – доходность на рыночный индекс I за этот же период;

a_iI – коэффициент смещения;

b _iI – коэффициент наклона;

e _iI – случайная погрешность.

Как следует из уравнения, «бету» ценной бумаги можно интерпретировать как наклон линии. Если этот коэффициент был постоянным от периода к периоду, то «историческую бету» бумаги можно оценить путем сопоставления прошлых данных о соотношении доходности рассматриваемой бумаги и доходности рынка (индекса).

Следует иметь ввиду, что любые модели инвестиционного портфеля являются открытыми системами и соответственно могут дополняться и корректироваться с учетом новых факторов, появившихся на фондовом рынке. В целом же модель инвестиционного портфеля позволяет получить аналитический материал, необходимый для принятия оптимального решения в процессе инвестиционной деятельности.

 

 

1.3 Анализ операций СКБ-банка  по вложению средств в ценные бумаги

Портфель  ценных бумаг представляет собой  все ценные бумаги, которыми располагает  инвестор. В него могут входить  акции, облигации, еврооблигации, ГКО, ОФЗ, депозитные сертификаты, векселя, производственные ценные бумаги, паи  и другие.

Объектом  портфельного инвестирования, как правило, являются инвестиционные ценные бумаги, регулируемые положениями и законодательными актами Минфина РФ и нормативными актами Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР). К ним относятся  акции промышленных предприятий, компаний, банков, акционерных обществ; государственные, муниципальные и корпоративные  облигации, производственные ценные бумаги (фьючерсы, опционы), ценные бумаги денежного  рынка, регулируемые положениями и  законодательными актами Банка России (депозитные сертификаты, векселя, чеки). Портфель ценных бумаг может состоять из сочетания различных ценных бумаг  и содержать обыкновенные и привилегированные  акции, краткосрочные бумаги с фиксированным  доходом, облигации, производственные инструменты. В идеале портфель должен состоять из ценных бумаг широкого спектра отраслей. В портфель могут  входить инвестиции в одну или  множество компаний.

Ценные  бумаги, включаемые в портфель, могут  классифицироваться по самым различным  признакам:

• По экономической сущности – денежные и инвестиционные (долговые, долевые);
• По характеру распоряжения и оформления оборотоспособности – предъявительские, именные, ордерные;
• По эмитенту – центральных органов власти, муниципальных, предприятий, банков;
• По объектам инвестирования – агрессивные (акции), неагрессивные (облигации, векселя), диверсифицирующие ликвидность (опционы, фьючерсы, чеки);
• По способу получения дохода – приносящие прибыль (процент, дивиденд, премию (маржу);
• По месту нахождения эмитента – отечественные, иностранные.

В процессе формирования портфеля ценных бумаг  инвестор должен определиться со структурой портфеля, то есть выбрать оптимальное  соотношение конкретных видов ценных бумаг в портфеле. Перечень и объемы ценных бумаг, входящих в портфель и  называются структурой портфеля.

Процесс формирования портфеля ценных бумаг  включает три этапа:

На первом этапе инвестором или по его поручению  брокером анализируется информация о состоянии экономики в целом, об отдельных отраслях экономики, инвестиционных компаниях, банках, паевых фондах. Такой  информацией может стать статистическая отчетность, публикуемая в разных средствах массовой информации, и  другие источники. На ее основании делаются предложения по поводу роста или  снижения цен на те или иные ценные бумаги, попытка оценить уровень  инфляции в стране, изменения в  денежном обращении, вероятные потребности  государства в финансировании, влияние  на курс валюты и др. Итогом первого  этапа является список ценных бумаг, наиболее доходных и наименее рискованных  для включения в портфель в  определенный период времени.

На втором этапе производится анализ отдельных  сегментов рынка ценных бумаг  для выявления наиболее благоприятных  для инвестирования на данный момент, анализируется состояние эмитентов, в чьи финансовые инструменты  инвестируется капитал. При анализе  компаний изучаются финансовые аспекты  и будущая коммерческая жизнеспособность самой компании, счет прибылей и убытков, баланс, анализ денежных потоков, результаты деятельности компании в прошлом и прогнозы на будущее. Для оценки качества ценных бумаг для инвестирования могут использоваться методы фундаментального и технического анализа.

Такие прогнозы предполагают наличие корреляции между  прошлым и будущем. Методы технического анализа в основном используются для регулируемых биржевых рынков. Результатом этого этапа является окончательный список портфеля.

Таблица 1. Динамика и структура активов.

 

Вид источника	Остатки по балансу, тыс. руб.			Структура		Изменения
	на 01.01.10	на 01.01.11	на 01.01.12	на 01.01.10	на 01.01.12	в тысячах рублей	в %
I.АКТИВЫ
Денежные средства	1582900	1283630	1551625	3,97	1,84	-31275	-1,98
Средства кредитных организаций  в ЦБРФ	1954533	3684156	5749671	4,90	6,81	3795138	194,17
обязательные резервы	35715	281450	403985	0,09	0,48	368270	1031,14
Средства в кредитных организациях	685670	2348933	2058259	1,72	2,44	1372589	200,18
Чистые вложения в ценные бумаги, оцениваемые по справедливой стоимости  через прибыль или убыток	0	0	0	0,00	0,00	0	0,00
Чистая ссудная задолженность	30150391	36951631	55053476	75,62	65,21	24903085	82,60
Чистые вложения в ценные бумаги другие финансовые активы, имеющиеся в наличии  для продажи	2267769	12076017	15398064	5,69	18,24	13130295	579,00
инвестиции в дочерние и зависимые  организации	300	300	300	0,00	0,00	0	0,00
Чистые вложения в ценные бумаги, удерживаемые до погашения	0	0	0	0,00	0,00	0	0,00
Основные средства, капитальные вложения, материальные, НМА	2497282	3363694	3548238	6,26	4,20	1050956	42,08
Прочие активы	730756	733493	1071935	1,83	1,27	341179	46,69
Всего активов	39869301	60441554	84431268	100,00	100,00	44561967	111,77

 

На  рисунке 1 можно видеть динамику баланса  в целом. За 2 года она выросла  примерно на 44,5 миллиарда рублей или  на 111,77%. В целом наблюдается рост практически всех статей. Неизменными  остаются инвестиции в дочерние и  зависимые организации. Также наблюдается  снижение суммы денежных средств  на 1,98% или примерно на 31 миллион  рублей. Рост валюты баланса в части  активов обусловлен по большей части  ростом вложений в ценные бумаги  и другие финансовые активы, имеющиеся в наличии для продажи (579%). Хотя активы, не приносящие доходов, возрастают (средства в ЦБРФ на 194%, а средства, размещенные на корреспондентских счетах других коммерческих банков, на 200%), доходные активы растут быстрее. Прежде всего, за счет чистых вложений в ценные бумаги, а также за счет существенного роста чистой ссудной задолженности (прирост на 82,6% или примерно на 25 миллиардов рублей).

В принципе для создания портфеля ценных бумаг  достаточно инвестировать деньги в  какой-либо один вид финансовых активов. Но такой однородный по содержанию портфель будет нести высокую  норму риска.

 Исходя  из этого очень важно при  формировании портфеля ценных  бумаг применять диверсификацию  капитала. Трудно заранее предположить, какие бумаги будут расти, а  какие снижаться или оставаться  без изменений. Чем больше акций  различных компаний в портфеле  инвестора, тем больше шансов  у инвестора получить прибыль.  Поэтому наиболее распространенным  является так называемый диверсифицированный  портфель, то есть портфель с  разнообразными ценными бумагами.

Главная цель формирования портфеля состоит в стремлении получить требуемый уровень ожидаемой доходности при более низком уровне ожидаемого риска. Данная цель достигается, во-первых, за счет диверсификации портфеля, и, во-вторых, за счет тщательного подбора финансовых инструментов.