Рынок драгоценных металлов

      На рынке  периодически колеблется  не только цена металла, но  и процентные ставки по  кредитам  и депозитам. Поэтому на практике  возникает необходимость страховаться от таких изменений. Одним из инструментов хеджирования является соглашение о форвардной ставке - ФРА. Это соглашение между двумя контрагентами, в соответствии с которым они берут на себя обязательства обменяться на определенную дату в будущем платежами на основе краткосрочных процентных ставок, одна из которых является твердой, а другая - плавающей. ФРА появились в начале 80-х годов как качественный момент в развитии межбанковских контрактов на процентную ставку. Цель заключения ФРА состоит в хеджировании процентной ставки. Золотые ФРА на рынке широкого распространения не получили.

2. Характеристика основных центров биржевой торговли драгоценными металлами.

• Международные

Международные рынки золота находятся в таких  городах как Цюрих, Гонконг, Лондон, Нью-Йорк, Дубай.

К относительно немногим участникам международных  рынков предъявляются высокие требования. Ими, как правило, являются специализированные компании и крупные банки, у которых  хорошая репутация и финансовое положение. На международных рынках спектр операций весьма широк. Там нет налогов и таможен. Крупные операции с драгоценными металлами проводятся на рынках круглосуточно и являются оптовыми, что обеспечивается широко разветвленной клиентской сетью, которая имеет отношение к золоту. Операции не регламентированы жестко, правила устанавливают сами участники рынка.

• Внутренние

Внутренние  рынки золота – это рынки одной  или нескольких стран, которые в  основном ориентированы на местных  инвесторов. Они делятся на свободные  и регулируемые. К свободным рынкам относится большинство европейских – например, в Милане, Париже, Амстердаме, Франкфурте-на-Майне. К регулируемым – рынки большинства стран третьего мира. На внутренних рынках сделки в основном совершаются с мелкими слитками и монетами, а средством расчетов выступают местные валюты. В отличие от международных рынков с небольшим количеством участников, на внутренних рынках в большей или меньшей мере существует государственное регулирование. В качестве средств регулирования выступают экономические меры – квотирование, тарифы и налоги, вмешательство в ценообразование. Свободные внутренние рынки регулируются более мягко, как правило, с помощью налоговых методов. Такая политика формально не мешает золоту перемещаться из государства в государство. Регулируемые рынки контролируются более жестко. К ним применяют такие методы, как манипулирование налогами, лицензирование и прямое вмешательство в ценообразование.

• Черные

К черным относятся золотые рынки некоторых  стран на Азиатском континенте. Их возникновение связано с тотальными государственными ограничениями на операции с золотом. Черные рынки существуют параллельно с закрытыми. Закрытые рынки – это форма внутренних рынков с радикальной организацией, где запрещен ввоз/вывоз золота и из-за налогового режима торговля драгметаллами является невыгодной по причине превышения внутренними ценами мировых.

     Структуру спроса на мировом  рынке золота можно условно  разделить на три сектора –  тезаврация на всех уровнях,  промышленно-бытовое потребление,  спекулятивные сделки. Предложение состоит из новодобытых драгметаллов, продаж частных и государственных резервов, переработки вторичного золотосодержащего сырья и контрабанды. Основными источниками предложения являются производители нового золота, основными покупателями – те, кто использует его для промышленных целей. И те и другие появляются на рынке нерегулярно в связи с различными факторами.

Покупатели  и продавцы золота

• Золотодобытчики

В основном первичное золото поступает на рынок  от золотодобывающих компаний. Они бывают как небольшими фирмами, так и крупнейшими корпорациями. Влияние компании на рынок зависит от количества поставляемого ей золота. По этой причине другие участники рынка уделяют много внимания деятельности значительных золотодобытчиков.

• Промышленность

К этой категории можно отнести промышленные и ювелирные предприятия и  предприятия, занимающиеся аффинажем  – очисткой и облагораживанием золота.

• Биржи

В некоторых  странах на самых крупных биржах есть отдельные секции, которые занимаются торговлей драгоценными металлами.

• Инвесторы

У инвесторов, присутствующих на рынке, имеются различные  интересы, что, в свою очередь, приводит к вложениям в различных формах в инструменты, которые связанны с металлами.

• Банковский сектор

Центральные банки отыгрывают многогранную роль на рынке драгметаллов. Они являются крупнейшими операторами на рынке  золота и, одновременно, устанавливают  правила торговли им. Надо отметить, что активные продажи резервного золота не являются их главной целью, но демонстрируют стремление к деятельному использованию резервов. Центробанки имеют большое влияние на конъюнктуру рынка, которое стало особенно заметным в 90-х гг. ХХ в.

• Посредники и дилеры

Профессиональными посредниками и дилерами на  рынке  являются специализированные компании и коммерческие банки. Их роль одна из ведущих из-за того, что практически все металлы вначале проходит через их руки.

Рынок физического металла

Наибольший  объем операций с физическим металлом приходится на Лондон и Цюрих. Первоначально преобладающая часть торговли приходилась на Лондон, чему способствовали, в частности, поставки металла из стран Британского Содружества (прежде всего, из ЮАР), которых привлекала грамотная организация торговли драгоценными металлами. Из Лондона золото перемещалось в континентальную Европу, а оттуда - в страны Ближнего и Дальнего Востока. Координирующим центром на лондонском рынке является Лондонская ассоциация рынка золота (ЛАРЗ), объединяющая участников рынка. При этом все участники рынка делятся на две группы: маркетмейкеры и обычные участники. Маркетмейкеры (участники, формирующие рынок), обязаны постоянно поддерживать двухсторонние котировки на покупку и продажу, информируя об этом заинтересованных лиц (своих клиентов, других маркетмейкеров). Обычные участники не формируют рыночные цены, ориентируясь в своей деятельности на котировки маркетмейкеров. Важная роль на лондонском рынке принадлежит Банку Англии, контролирующему оптовый рынок слиткового золота. Большинство же участников составляют бывшие брокерские конторы, ранее специализировавшиеся на импорте золота и его продаже Банку Англии, а ныне являющиеся подразделениями крупнейших банков мира. К числу наиболее известных фирм относятся: N.M. Rotschild and Sons; Moccatta & Goldsmith (подразделение Standard Chartered Bank); Samuel Montaque (подразделение Midland Bank PLC); Sharp Pixley (подразделение Deutsche Bank).     Участники рынка могут предоставлять брокерские услуги, действуя по поручению и за счет своих клиентов, сводя покупателей и продавцов. Вознаграждением брокеров являются комиссионные от заключенных сделок. На межбанковском рынке работают две чисто брокерские компании: Tradition Financial Service - в Лондоне и PREMEX A.C. - в Цюрихе. Они не предоставляют своих котировок и не держат открытых позиций. Прибыль компании формируется за счет комиссионных, получаемых ими за содействие в проведении сделок "спот".  Что же касается дилеров, то в этой роли выступают, прежде всего, крупнейшие банки и их аффилированные структуры. Это объясняется тем, что для проведения регулярных оптовых операций в международных центрах торговли необходимо мобилизовать большие средства. Чаще всего это достигается путем привлечения банковских кредитов. Помимо оптовой торговли стандартными слитками, в Лондоне торгуются также мелкие слитки и монеты из разных стран.  
      Конкуренцию Лондону в торговле физическим металлом составляет Цюрих.  Долгое время в Цюрихе торговлей занималось множество банков, ориентировавшихся на лондонский рынок, откуда металл и поступал в Швейцарию. Однако в дальнейшем роль Цюриха как центра торговли золотом резко повысилась вследствие переориентации сюда поставок южноафриканского золота из Лондона. Этому способствовал целый ряд причин: распад Британской империи, негативный опыт функционирования "Золотого пула" на лондонском рынке (объединение центробанков в 60-х гг., созданное для стабилизации цен на золото), традиционный нейтралитет Швейцарии и стабильность ее валюты.  Но самое важное преимущество вытекает из особенностей структуры цюрихского рынка. Организационной формой рынка в Цюрихе является пул крупнейших банков универсального типа, занимающихся всеми видами банковских операций. В отличие от Лондона, где участники рынка выступают в качестве брокеров, члены цюрихского пула проводят операции с золотом за свой счет, выступая в роли гигантских дилеров. Здесь уже прибыль участников пула формируется не за счет комиссионных, а в силу разницы в ценах покупки и продажи. Естественно, что для золотодобытчиков проще и выгоднее продавать металл напрямую членам пула, нежели через посредников. Помимо этого, в Швейцарии лучше развит розничный рынок, с которого мелкие слитки и монеты попадают в различные уголки света. 

      С конца 80-х гг. получил свое  развитие внебиржевой рынок или,  как его еще называют, рынок "сделок за прилавком". Рынок "сделок за прилавком" развит, главным образом, в Нью-Йорке. Большая часть сделок хеджируется через биржу; таким образом, оба рынка взаимодополняются и конкурируют друг с другом. Большой объем сделок объясняется участием на нем хедж-фондов. Этот рынок используют также некоторые активные центробанки, золотодобывающие компании. К преимуществам этого сегмента относятся отсутствие прозрачности и необходимости соблюдать ограничения, разрешающие торговлю только стандартизированными контрактами, как на бирже. Этот рынок позволяет максимально учитывать пожелания и запросы отдельного клиента. Оборот этого сегмента значительно превосходит обороты COMEX и TOCOM. Основными формами сделок на этом рынке являются опционы и форварды. Основной объем торговли   сосредоточен на международном межбанковском рынке безналичного металла. На нем проводится ряд торговых операций, которые могут быть подразделены на спотовые сделки, своп, форвардные и депозитарные операции.

   Биржевые  сделки могут проводиться как с физическим металлом, так и с ценными бумагами, обеспеченными золотом. Золото как физический металл является предметом сделок на бирже драгоценных металлов. Ценные бумаги, обеспеченные золотом, – это предмет сделок на фондовой и фьючерсной биржах.

   С мая 1995 г. фьючерсные операции с золотом  проводит и Российская биржа. Золотой  фьючерс включает 100 г золота 999,9 пробы.   Сумма контрактов на золото возросла с 4 до 6 кг, что свидетельствует  о перспективе фьючерсных операций. Золотой фьючерс признан страховать риски всех участников рынка золота, включая золотодобытчиков. Российская Федерация является крупнейшей золотодобывающей страной, следовательно, золотодобытчики получают возможность страховать свой риск через золотые фьючерсы. Участники рынка драгоценных металлов получают возможность определять реальную цену золота на российском рынке золота.

3. Проблемы биржевого рынка драгоценных металлов в России.

    Организация биржевой торговли каким-либо товаром или  финансовым инструментом всегда положительно влияет на развитие рынка в целом. Во- первых, в связи с тем, что появляется место, где всегда можно купить или продать необходимый товар, он становится более ликвидным. Во- вторых, биржа, имея своей основной функцией обеспечение исполнения заключенных на ней сделок и организацию проведения своевременных расчетов, позволяет снизить риск неисполнения своих обязательств сторонами по сделке. Это очень важно в сложившейся сегодня в России ситуации, где рисков и так предостаточно. Кроме того, биржа, постоянно выставляя котировки на свой товар, чутко реагирует на рыночную ситуацию, что позволяет всегда иметь с одной стороны реальное представление о рынке, с другой стороны, при правильной организации торгов, биржа может способствовать стабилизации ситуации в случае рыночных кризисов. Все это объясняет, почему рынок любого товара является полноценным только при наличии в нем биржевого сектора.

    Важнейшим элементом деятельности  биржи должны стать современные  системы оформления, контроля, информационного  обмена и других функций, осуществляемых в соответствии с законодательством РФ государственными структурами при их тесном взаимодействии (таможенный контроль, государственный контроль за обращением и использованием драгоценных металлов, пробирный надзор, сертификация, тарифное и нетарифное регулирование, налоговый, финансовый контроль). При этом исключаются дублирование функций и дополнительная нагрузка на добросовестных участников рынка.       

Немаловажным  является вопрос о сертификации программных  продуктов, устанавливаемых на биржах. Проблема заключается в том, что механизм подачи заявок в торговую систему, механизм их снятия, выбор наилучших за рядок заключения сделок являются различными для различных систем компьютерной торговли. В связи с этим законность этих действий в системе, правильность их исполнения зачастую сомнительны, и оспорить в судебном порядке результаты или ошибки этих операций не представляется возможным. Из практики известно, что эта проблема не является специфичной для нашей страны и остро стоит на мировом рынке программных продуктов. Например, многие действующие операционные системы не сертифицированы, так как для этого необходимо в течение пяти лет проверять и испытывать программный продукт с целью выявления ошибок. Это приводит к тому, что система устаревает, не успев получить сертификат.       

В процессе создания основных нормативно-правовых документов, регламентирующих биржевую торговлю, могут быть выявлены и  иные проблемы, характерные как для  рынка драгоценных металлов в  целом, так и для специфической сложности биржевой торговли, которые будут разрабатываться совместно Министерством финансов Российской Федерации, Министерством юстиции Российской Федерации, Гохраном России и Центральным банком Российской Федерации.       

В России исторически сложилось, что недра принадлежат государству. В США и Канаде – смешанное право: часть недр принадлежит государству, часть находится в частном пользовании. Если недра принадлежат частному лицу, то сделки отличаются коренным образом. Когда частный владелец подписывает соглашение с финансистом или другим лицом, которое будет разрабатывать его месторождение, то в соглашении речь идет о выплате процентов (роялти). Роялти – это сбор, налог, который выплачивают владельцу либо как процент от стоимости реализованного товара, либо процент от прибыли. Когда на Западе государство желает купить драгоценные металлы, то оно делает это на общих основаниях, без преимущественного права. Наше государство поступает иначе: оно представляет себе преимущественное право не платить вовремя производителю драгоценных металлов, отсрочить платежи. На Западе государство покупает драгоценные металлы, и не может быть и речи об отсрочке платежей, тем более на 5-6 месяцев, как это практикуется в России. Несмотря на то, что такая ситуация не стимулирует развитие рынка, в России государство по-прежнему не желает расстаться со своими привилегиями.