Российский рубль: перспективы развития, место среди основных мировых валют

СОДЕРЖАНИЕ:

I.Введение

II.Перспектива развития российского рубля. Рубль как резервная валюта.

1.Интернациональная иерархия валют.

2.Финансовая стабильность и размер экономики

3.Роль финансового рынка в продвижении валюты.

III.Место рубля среди основных мировых валют.

1.Рубль на валютном рынке. Торговля рублём.

2.Рубль во внешней торговле.

3.Рубль на международном финансовом рынке.

4.Рублёвые инструменты в составе международных резервов.

IV.Заключение

V.Список использованной литературы.

I.Введение

Выступая на XII Петербургском международном экономическом форуме в июне 2008 г., президент РФ Д. А. Медведев сформулировал важную цель, к которой должна стремиться отечественная экономика. «Превращение Москвы в мощный мировой финансовый центр, а рубля — в одну из ведущих региональных резервных валют — вот ключевые составляющие, призванные обеспечить конкурентоспособность нашей финансовой системы», — заявил он [1]. Обладая внутренней конвертируемостью, российский рубль будет потенциально претендовать на такую роль. С его помощью станет возможным обслуживать операции в рублевой зоне — речь идет прежде всего о странах СНГ. Для этого властям следует активно стимулировать интернационализацию национальной валюты, что подразумевает расширение ее денежных функций не только на внутреннем, но и на международном рынке.

Какие выгоды сулит России интернационализация рубля? Она позволит использовать российскую валюту за пределами нашей страны. В частности, при выезде за границу с туристическими или деловыми целями можно будет легко и с минимальными потерями на курсовой разнице обменивать рубль на местную валюту на наличном рынке стран — основных партнеров России. Однако удельный вес таких поездок в экономическом обороте страны невелик.

Главные выгоды интернационализации рубля проявятся в финансовой сфере. Домашние хозяйства, предприятия, банки и правительство смогут использовать рубль за пределами страны в повседневных экономических и финансовых операциях, открывая рублевые счета в зарубежных банках или беря кредиты в рублях. В то же время резиденты и нерезиденты получат возможность выпускать номинированные в рублях финансовые инструменты, такие как облигации или векселя. Благодаря интернационализации можно будет выставлять и оплачивать международные счета в рублях, а не в американской или европейской валюте. Наконец, у денежных властей третьих стран возникнут стимулы выбирать российский рубль в качестве якоря денежно-кредитной политики и вкладывать часть своих международных резервов в рублевые активы.

II.Перспектива развития российского рубля.

Рубль как резервная валюта.

1.Интернациональная иерархия валют.

Статус резервной валюты — высшая ступень иерархии глобальной валютной системы. Прежде чем национальные деньги его обретут, они должны пройти определенный путь развития. В современном мире далеко не все государства имеют национальные валюты.

Национальные валюты различаются в зависимости от их международного статуса (см. рис. 1). Первую, или самую низшую, ступень занимают замкнутые, или неконвертируемые (необратимые) валюты. МВФ определяет конвертируемость как возможность резидентов любой страны использовать ее валюту для совершения международных операций [2], что для замкнутых валют неприменимо в силу законодательных ограничений, наложенных властями. Подавляющее большинство национальных валют в мире относится к группе замкнутых, эмитируемых в основном слаборазвитыми странами и государствами с сильным государственным регулированием, такими как Беларусь, Боливия, Китай, Египет, Ливан и др.

На более высокой ступени иерархии находятся внутренние валюты, спрос на которые предъявляется преимущественно на внутреннем рынке. Хотя такие валюты могут быть частично или даже полностью конвертируемыми, они не задействованы в международных операциях. Небольшой спрос на них может предъявляться и со стороны нерезидентов, в частности на приграничных территориях (наиболее яркий пример — мелкая розничная торговля и туризм на российских границах с Китаем или Финляндией). Однако в макроэкономическом плане объемы международных операций с внутренними валютами ничтожны. Сегодня российский рубль наряду с валютами стран СНГ, Центральной и Восточной Европы относится к данной категории валют.

Международные валюты — это национальные валюты, выполняющие отдельные денежные функции за пределами юрисдикции эмитирующего государства. Национальные деньги принимаются к оплате на территории страны в силу того, что местные власти закрепляют за ними статус законного платежного средства. При этом они должны быть полностью конвертируемыми. В международных валютах заключаются внешнеторговые контракты, а нерезиденты могут хранить в них свои сбережения. Однако объемы международных операций в таких валютах остаются ограниченными. К их числу относятся валюты, вокруг которых сформировались устойчивые валютные зоны (австралийский, новозеландский и восточно-карибский доллары, франк CFA, южноафриканский рэнд), а также валюты, активно участвующие в международной торговле и инвестициях (швейцарский франк, канадский, сингапурский и гонконгский доллары, датская и норвежская кроны).

Резервная, или доминирующая, валюта находится на вершине международной иерархии валют. Она обращается за рубежом в больших объемах, чем на внутреннем рынке. Экономические функции резервной валюты весьма разнообразны (см. табл. 1). Частный сектор номинирует в ней финансовые активы, заключает международные контракты и осуществляет платежи. Государственный сектор в лице центрального банка проводит в резервной валюте операции на валютном рынке и использует ее как номинальный якорь денежно-кредитной политики. В резервных валютах государство также хранит свои международные резервы.

2.Финансовая стабильность и размер экономики

Чтобы валюта вышла за пределы национальных границ, она должна соответствовать ряду требований. Предварительными институциональными требованиями являются свободное движение международного капитала через границы и отсутствие валютных ограничений на операции по текущему счету платежного баланса. Валютное законодательство должно позволять вывозить большие суммы наличных денег и переводить деньги за границу с банковских счетов. С 2006 г. благодаря валютной либерализации российский рубль стал конвертируемым для резидентов, что делает возможным повышение его международного статуса.

По паритету покупательной способности российская экономика входит в десятку стран-лидеров, занимая девятое место. Она сопоставима с экономикой другой страны—эмитента резервной валюты — Великобритании. При оценке ВВП в текущих ценах в долларах США отечественная экономика находится на 12-м месте, среди развивающихся стран уступая лишь Бразилии и Китаю. Россия входит в число стран с умеренной внешнеторговой открытостью (см. рис. 2). Объем совокупного импорта и экспорта достигает 30% отечественного ВВП. Сопоставимым уровнем внешнеторговой открытости обладают Япония, Австралия и страны еврозоны. Российская экономика относится к числу крупных открытых экономик, способных по ряду позиций оказывать влияние на конъюнктуру глобального товарного рынка. Большинство подобных стран придерживаются политики плавающего валютного курса.

Другой немаловажный фактор, способствующий повышению статуса валюты, — ее стабильность, определяющая доверие к ней со стороны рыночных участников. Стоимость денег с точки зрения как инфляции, так и валютного курса не должна беспорядочно колебаться. По критерию стабильности валютного курса российский рубль не уступает резервным валютам. С 2002 г. номинальный эффективный курс рубля находится на стабильном уровне.

Однако устойчивость покупательной способности рубля явно недостаточна. Инфляция в странах—эмитентах резервных валют колеблется в диапазоне 0,8—2,5% (и лишь в последнее время несколько повысилась). В России же она находится на запретительном для эмитента резервной валюты уровне. Обесценение рубля на внутреннем рынке не способствует использованию его нерезидентами. Для того чтобы рубль мог получить статус резервной валюты, инфляция должна быть снижена до менее 5%.

Согласно прогнозу, инфляция в России будет снижаться. Ниже приводится график прогноза инфляции до 2026 года.

3.Роль финансового рынка в продвижении валюты.

Чтобы повысить международный статус валюты, властям следует активно развивать рынок капитала и денежный рынок, где смогут размещать свои сбережения и резервы нерезиденты. Эти финансовые рынки должны быть открытыми и либеральными.

Российский рынок государственных облигаций имеет хорошо развитую инфраструктуру и длительную историю, однако его размер невелик. Сегодня Россия входит в десятку стран мира с наименьшим совокупным государственным долгом, составляющим примерно 7% ВВП. В условиях благоприятной внешнеторговой конъюнктуры, устойчивого экономического роста и возросшей собираемости налогов власти сумели не только отказаться от дальнейшего наращивания государственного долга, но и досрочно погасить старые обязательства перед международными организациями и другими западными кредиторами. Несмотря на устойчивый рост, капитализация рынка корпоративных облигаций по номинальной стоимости не превышает 4% ВВП. Это объясняется тем, что нефинансовый корпоративный сектор предпочитает финансировать свою деятельность за счет либо кредитов российских банков (21% ВВП), либо международных синдицированных кредитов (10% ВВП). Внешние и внутренние долговые ценные бумаги используются в гораздо меньшей степени. Таким образом, налицо дефицит предложения корпоративных облигаций. В результате нерезиденты не могут рассматривать их как достаточно емкий рынок для долгосрочных крупных вложений международных резервов. Только банковский сектор может претендовать на размещение нерезидентами резервных активов на его счетах и депозитах.

Наконец, последний фактор, обусловливающий международный статус валюты, — сетевые внешние эффекты (network externalities). В экономической теории под ними понимают особый вид внешних эффектов, когда полезность товара (услуги или актива) зависит от численности участников рынка, которые его потребляют или используют. Международные валюты обретают общественную ценность благодаря тому, что их используют другие участники рынка. Международный статус валюты представляет собой классический пример сетевого внешнего эффекта. Его влияние столь велико, что фундаментальные факторы здесь de facto менее важны. Более значимыми оказываются история продвижения международных валют и их популярность в мире. Как правило, даже если валюта утрачивает характеристики, позволяющие ей иметь международный статус, в силу инерции она продолжает активно использоваться в мире. Результаты соответствующих научных исследований свидетельствуют о том, что активизация факторов, способствующих международному продвижению валют, не оказывает видимого краткосрочного воздействия. При укреплении позиций региональной валюты, начинающей претендовать на вхождение в число глобальных лидеров, ее статус далеко не сразу будет признан игроками рынка. И наоборот, ослабление позиций лидера отражается в международных операциях со значительным временным лагом .

Наиболее яркий пример здесь — фунт стерлингов. Он долгое время оставался доминирующей валютой даже после того, как Великобритания утратила статус экономической сверхдержавы. Инерционный фактор в значительной мере определяет продолжительное доминирование доллара США (см. табл. 2). Таким образом, обретение рублем всех свойств резервной валюты не гарантирует его признания таковой в краткосрочной перспективе.

III.Место рубля среди основных мировых валют.

1.Рубль на валютном рынке. Торговля рублём.

Российский валютный рынок — один из наиболее развитых среди стран с формирующейся рыночной экономикой. По оценке Банка международных расчетов, в 2007 г. на него приходилось 0,8% оборота глобального валютного рынка (см. табл. 3), что можно считать весьма высоким показателем (на все валюты стран Центральной и Восточной Европы приходилось 2,2%, а Латинской Америки — немногим более 1,8% его оборота). Валютный рынок России также входит в десятку наиболее крупных валютных рынков в мире.

Рубль больше не является замкнутой валютой, обращающейся только на внутреннем рынке. С 2007 г. он активно торгуется на международных площадках. В частности, рубль котируется в валютной торговой системе LavaFX Interbank (Нью-Йорк). Она представляет собой электронную мультидилерскую систему, поддерживаемую американской компанией Lava. Наибольшие объемы торгов рублем приходятся на междилерскую систему валютного рынка Electronic Broking Service (EBS), принадлежащую брокеру ЮАР (Лондон). EBS является одной из лидирующих электронных анонимных дилинговых систем для межбанковского валютного трей-динга, сопоставимой с системой Reuters Dealing. Торговля в системе EBS составляет 45% всех операций на глобальном валютном рынке. За рубежом рубль обращается как на спот-рынке, так и на рынке беспоставочных форвардов.

По мере интернационализации рубля на отечественном валютном рынке будут происходить заметные перемены. Прежде всего снизятся обороты валютного спот-рынка за счет перевода внешней торговли на рубли. В настоящее время торговля ими сконцентрирована в Москве. Интернационализация приведет к выходу рублей за пределы страны, существенной децентрализации валютного рынка, смещению части торговли за рубеж. Как следствие, обороты валютного рынка в Москве должны упасть, а на соседних торговых площадках (Украинская межбанковская валютная биржа, Казахстанская фондовая биржа и др.) — возрасти.