Содержание 

Введение

      Ценные  бумаги – это важный атрибут рыночных отношений. На сегодняшний день существуют следующие классы ценных бумаг, а именно основные и производные ценные бумаги.

      Первый  вид ценных бумаг заключает в  себе права на активы (товар, ресурс, имущество, капитал, деньги др.). И в своем составе этот класс имеет два подразделения:

      1. первичные (формируются из активов, в которые не входят сами ценные бумаги, например, облигации, акции, векселя и др.);

      2. вторичные (выпускают на основание первичных ценных бумаг, например, варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки и др.).

      Мировая экономическая наука не дает точного  понятия производных ценных бумаг. В самом общем определении  к производным ценным бумагам  относятся любые ценные бумаги, цена которых внутренне зависит от цены базового актива, лежащего в их основе.

      Ценные  бумаги данного вида не могут существовать при отсутствии базового инструмента, более того, если по какой-либо причине  прекратится торговля базовым инструментом, прекратится и обращение производного. Производные ценные бумаги являются отражением прав без документов, а возникает такая ситуация из-за изменения цены биржевого актива. К производным ценным бумагам относят фьючерсы и опционы.

      Есть  две главные цели использования  опционов – для спекуляции и для  хеджирования, то есть страхования. Опционная сделка дает возможность уберечь себя от больших денежных потерь, и, наряду с этим, может обеспечить дополнительную прибыль в практически неограниченных размерах. Опцион предоставляет владельцу право покупки или продажи некого актива в любое удобное для него время, которое предусмотрено сроком действия опциона.

      Цель  контрольной работы – проанализировать российский опционный рынок.

1. Общая характеристика опционов

      Опционом  называется контракт, дающий право (но не обязательство) его получателю на покупку (продажу) базового актива у продавца (надписанта опциона) в течение оговоренного срока исполнения контракта по заранее оговоренной цене (цена страйк) с уплатой за это право последнему определенного вознаграждения, называемого премией (или ценой контракта).¹

      Под базовым активом в опционном  контракте (как впрочем и во всех производных ценных бумагах) следует  понимать любой финансовый или материальный актив, купля-продажа которого стала  объектом опционного права (или контракта  по другим производным ценным бумагам).

      Ключевыми понятиями в опционном контракте  является цена реализации опциона и  дата исполнения контракта.²

      Цена  реализации — это цена, по которой  владелец опциона может купить (продать) базовый актив. Ее называют ценой-страйк. Цена, сложившаяся на рынке по базовому активу в конкретный момент времени, называется ценой-спот.

      Цену  реализации опциона следует отличать от цены контракта (цены опциона), называемой премией. Премия складывается из двух составных элементов: внутренней стоимости и временной стоимости.

      По  дате исполнения контракта различают  опционы европейского типа (или стиля), в которых условия контракта  могут быть реализуемы только по истечении  указанного в нем срока, то есть на конкретную дату (день), и американского  типа (стиля), по которому держатель опциона имеет право реализовать контракт в любое время с момента заключения опционного контракта и до окончания срока его действия, либо в течение определенного промежутка времени (например, несколько дней). Сроки окончания действия опционного контракта называют экспирацией.

      Кроме того, по характеру занимаемой позиции  опционной сделки различают опционы call и опционы put, соответственно дающие право держателю опциона купить или продать базовый актив.

      Разделение  опционов на call и put дает основание для выделения базовых принципов ценообразования этого производного инструмента. Ключевым моментом здесь, как уже было отмечено ранее, является внутренняя и временная стоимости, лежащие в основе опционной премии.

      Внутренняя  стоимость определяется как положительная разница между ценой-спот и ценой-страйк базового актива пляс уплаченная премия для опциона call и между ценой-страйк и ценой-спот плюс уплаченная премия для опциона put. В этом случае говорят, что опцион "при деньгах". В случае отрицательного результата и в первом, и во втором варианте опцион не будет иметь внутренней стоимости и будет называться поэтому опционом без денег.

      Временная стоимость отражает степень риска  приобретения опционом внутренней стоимости  с текущего момента до момента экспирации. Зависимость степени риска здесь от времени очевидна: чем больше времени остается до окончания срока действия опциона, тем больше вероятность того, что возрастет риск увеличения внутренней стоимости опциона.

      Основные  биржевые стратегии по опционным контрактам — это страхование (или хеджирование) и спекуляции.³

      Спекулянты  чаще всего покупают опцион с целью  получения прибыли за счет разницы  между ценой-страйк и ценой-спот на базовый актив или же путем  закрытия своей позиции по лучшей цене по сравнению с исходной.

      Хеджеры, приобретая опционный контракт, стремятся  предотвратить нежелательное изменение  цены на спотовом рынке по базовому активу, который у них имеется  или который они желают приобрести в будущем.

      Использование опционов для страхования рисков и спекуляции, связанные с изменением цены на базовый актив схематично можно изобразить на рисунке (см. рис.1), выделив зоны прибыли (или выигрышной позиции) и убытка для держателя и надписанта опциона.

      

      Рис.1.

      А - цена страйк

      [А,В1] и [А,В2] — величина премии опциона

      В1 и В2 — точки безубыточности

      [В1,В2] — зона убытка для держателя опциона put и call

      [0,В1] и [В2,¥ ] — зоны прибыли для держателя опциона put и call.⁴

      Эффект  финансового рычага в операциях с опционами, который в общем сводится к получению покупателем опциона значительной прибыли при незначительных (в несколько раз меньших) затратах лучше рассмотреть, используя конкретный цифровой пример.

      Таким образом, опцион — это высокорискованное  вложение и отношение риска к  доходу у опционов чрезвычайно велико.

2. Анализ состояния  рынка опционов  в России

      Торги срочными инструментами в 2010 году по-прежнему в основном были сосредоточены на срочном рынке FORTS РТС. Базовым активом являются преимущественно ценные бумаги и фондовые индексы. Помимо этих срочных инструментов, на рынке FORTS предлагаются контракты также на золото, валюту, нефть и пр., однако объем торгов такими контрактами пока незначителен.

      Объем рынка производных финансовых инструментов в 2010 году продолжил увеличиваться: в течение любого месяца прошедшего года объем открытых позиций по фьючерсам  и опционам превышал (при этом для  опционов подчас в несколько раз) уровни декабря 2009 года.

      

      Рис.2. Объем открытых позиций на рынке  FORTS⁵ 

      В январе 2011 г. по сравнению с декабрем 2010 г. активность торгов на биржевом рынке производных финансовых инструментов оставалась высокой. Средний дневной объем торгов фьючерсными контрактами в РТС, на ММВБ и ФБ ММВБ увеличился, средний дневной объем торгов опционными контрактами в РТС — незначительно уменьшился. 
 
 

      Таблица 1

Структура торгов срочными биржевыми контрактами  по базовым активам (млрд. руб.)*⁶

      * По данным РТС (FORTS), ММВБ, ФБ  ММВБ, СПВБ и Биржи "Санкт-Петербург".

      На  рынке опционов (РТС) средний дневной  объем торгов в анализируемый  период уменьшился по сравнению с  предыдущим месяцем на 2,4% — до 8,4 млрд. рублей. Открытые позиции по опционным контрактам на конец января 2011 г. относительно конца декабря 2010 г. увеличились на 43,1 млрд. руб. — до 83,9 млрд. рублей.

Рис.3. Объемы операций с опционами на фьючерсные контракты в РТС

      Наиболее  ликвидными контрактами в рассматриваемый  период оставались опционы на фьючерсные контракты на индекс РТС, а также  опционы на фьючерсные контракты  на акции ОАО "Газпром", ОАО "Сбербанк России" и на курс доллара США к рублю.

      В последние годы российский рынок  производных финансовых инструментов бурно развивается. В августе  2010 года объем срочных контрактов на индекс РТС превысил объем сделок с любой другой бумагой на рынке. Но современный отечественный срочный рынок далек от совершенства, и его стремительный рост повлек за собой возникновение острых проблем, волнующих инвесторов.

      Одна  из проблем заключается в отсутствии механизма быстрой переброски средств  со срочного рынка на ММВБ, обусловленном  порейсовой системой перевода денежных средств. Сейчас брокер может всего 4 раза осуществить переброску средств с одного рынка на другой, что в ситуации высокой волатильности является еще одним фактором риска для брокера. При сильных колебаниях рынка нередко требуется немедленное перемещение средств. Сложные ситуации возникают в случае, если, например, клиенты вошли в рынок используя максимум средств, и в это время биржа расширяет лимиты. В последнее время такие ситуации стали возникать чаще. В подобные моменты на срочном рынке баланс средств становится отрицательным, что не дает клиентам этого брокера возможности наращивать позицию, а остается только закрывать уже имеющиеся.

      Участники торгов сталкиваются в основном с  техническими проблемами, которые периодически возникают либо у биржи, либо у брокера, что приводит к невозможности совершать сделки в течение определенного периода, а в условиях высокой волатильности это может привести к серьезным убыткам. ⁷

      Также среди основных проблем можно  выделить правовой аспект, характеризующийся несовершенством законодательства в данной области, и неразвитость инструментария и инфраструктуры этого рынка.