Пректное кредтование

     Предприниматель в свободном распоряжении имеет 200 млн. руб. и хочет начать строительство нового завода стоимостью 600 млн. руб. У него есть профессиональная команда (маркетологи, технологи, производственники, кадровики, управленцы и т.п.), налажены связи с потенциальными покупателями продукции завода, есть надежные поставщики сырья и оборудования, не хватает лишь 400 млн. руб. Можно привлечь и соинвесторов, но тогда придется делиться прибылью. Можно накопить средства, но в таком случае будет упущено время или даже конкурентное преимущество (ведь на этом месте построить завод может кто-то еще). Можно привлечь кредит под денежные потоки текущего бизнеса и использовать на строительство завода, но в этом случае замедляется развитие текущего бизнеса. Вариантов масса, но оптимальным решением в этом случае станет проектное финансирование.  
 

     В экономической литературе существуют множество определений проектного кредитования, но при всем многообразии толкований данного термина можно выделить его широкую и узкую трактовки:

     – в широком определении под  проектным финансированием понимается совокупность форм и методов финансового  обеспечения реализации инвестиционного  проекта.;

     – в узком определении проектное  финансирование выступает как метод  финансирования инвестиционных проектов, характеризующийся особым способом обеспечения возвратности вложений, в основе которого лежат исключительно  или в основном денежные доходы, генерируемые инвестиционным проектом, а также оптимальным распределением всех связанных с проектом рисков между сторонами, участвующими в  его реализации.

     Под проектным финансированием в международной практике понимается финансирование инвестиционных проектов, характеризующееся особым способом обеспечения возвратности вложений, в основе которого лежат инвестиционные качества самого проекта, те доходы, которые получит создаваемое или реструктурируемое предприятие в будущем. Специфический механизм проектного финансирования включает анализ технических и экономических характеристик инвестиционного проекта и оценку связанных с ним рисков, а базой возврата вложенных средств являются доходы проекта, остающиеся после покрытия всех издержек.

     Особенностью  этой формы финансирования является также возможность совмещения различных  видов капитала: банковского, коммерческого, государственного, международного. В  отличие от традиционной кредитной  сделки может быть осуществлено рассредоточение  риска между участниками инвестиционного  проекта.

     Финансирование  капиталоемких проектов связано  с повышенными рисками. Как правило, возможности отдельных банков в  кредитовании таких проектов ограниченны, и они редко принимают на себя риски их финансирования. Действуя в рамках системы управления рисками, банки стремятся диверсифицировать  риски своих инвестиционных портфелей, используя различные организационные  схемы, в рамках которых снижение рисков достигается путем их распределения  между банками. В зависимости  от способа построения таких схем проектного финансирования выделяют параллельное и последовательное финансирование.

     Параллельное (совместное) финансирование включает две основные формы:

• независимое параллельное финансирование, когда каждый банк заключает с заемщиком кредитное соглашение и финансирует свою часть инвестиционного проекта;
• софинансирование, когда создается банковский консорциум (синдикат). Участие каждого банка лимитировано определенным объемом кредита и консорциума (синдиката).

     При последовательном финансировании в схеме участвует крупный банк — инициатор кредитного соглашения и банки-партнеры. Крупный банк, имеющий значительный кредитный потенциал, высокую репутацию, опытных экспертов в области инвестиционного проектирования, получает кредитную заявку, оценивает проект, разрабатывает кредитный договор и предоставляет кредит. Однако даже крупный банк не может профинансировать ряд масштабных проекты без ухудшения состояния своего баланса. Поэтому после выдачи займа предприятию банк-инициатор передает свои требования по задолженности другому кредитору или кредиторам, получая комиссионное вознаграждение, и снимает дебиторскую задолженность со своего баланса. Другой способ передачи требований банками-организаторами предполагает размещение кредита среди инвесторов — секьюритизацию. Банк-организатор осуществляет продажу дебиторской задолженности по выданному кредиту трастовым компаниям, которые выпускают под нее ценные бумаги и с помощью инвестиционных банков размещают ценные бумаги среди инвесторов. Средства, поступающие от заемщика в счет погашения задолженности, зачисляются в фонд выкупа ценных бумаг. При наступлении срока инвесторы предъявляют к выкупу ценные бумаги. Зачастую банк-организатор продолжает обслуживать кредитную сделку, осуществляя инкассацию платежей, поступающих от заемщика.

     По  доле риска, принимаемой на себя кредитором, в банковской практике выделяют следующие  виды проектного финансирования:

• с полным регрессом на заемщика. Регресс означает обратное требование о возмещении предоставленной суммы денежных средств, предъявляемое одним лицом другому. При проектном финансировании с полным регрессом на заемщика банк не принимает на себя риски, связанные с проектом, ограничивая свое участие предоставлением средств против определенных гарантий;
• с ограниченным регрессом на заемщика. При проектном финансировании с ограниченным регрессом кредитор частично берет на себя проектные риски;
• без регресса на заемщика. При проектном финансировании с ограниченным регрессом кредитор полностью берет на себя проектные риски.

     При проектном финансировании с ограниченным регрессом или без регресса на заемщика банк, вмешиваясь в ход  реализации проекта, косвенно участвует  в управлении им.

     Наиболее  широкое распространение в мировой  практике получило проектное финансирование с полным регрессом на заемщика. Это вызвано тем, что данная форма  финансирования отличается быстротой  получения необходимых инвестору  средств, а также более низкой стоимостью кредита.

     Проектное финансирование с полным регрессом  на заемщика применяется в следующих  случаях:

• предоставление средств для финансирования проектов, имеющих важное социально-экономическое значение; малорентабельных и бесприбыльных проектов;
• выделение средств в форме экспортного кредита, поскольку многие специализированные структуры по предоставлению экспортных кредитов имеют возможность принимать на себя риски без дополнительных гарантий третьих сторон, но предоставляют кредит лишь на таких условиях;
• предоставление средств для небольших проектов, которые чувствительны даже к небольшому увеличению расходов, не предусмотренных первоначальными расчетами.

     Достаточно  распространенной формой является проектное  финансирование с ограниченным регрессом  на заемщика. При этой форме финансирования все риски, связанные с реализацией  проекта, распределяются между участниками  таким образом, чтобы последние  могли принимать на себя зависящие  от них риски. Например, заемщик несет  на себе все риски, связанные с  эксплуатацией объекта; подрядчик  берет риск за завершение строительства  и т.п.

     Проектное финансирование без регресса на заемщика на практике используется весьма редко. Данная форма связана со сложной  системой коммерческих обязательств, а также высокими расходами на привлечение специалистов по экспертизе инвестиционных проектов, консультационные и другие услуги. Поскольку при  проектном финансировании без регресса на заемщика кредитор не имеет никаких  гарантий и принимает на себя почти  все риски, связанные с реализацией  проекта, необходимость компенсации  этих рисков обусловливает высокую  стоимость финансирования для заемщика. Без регресса на заемщика финансируются  проекты, обладающие высокой рентабельностью. Как правило, этими проектами  предусматривается выпуск конкурентоспособной  продукции, например добыча и переработка  полезных ископаемых.  

     Работа  банка по реализации проекта в  наиболее общем виде включает следующие  этапы:

• предварительный отбор проектов;
• оценка проектных предложений;
• ведение переговоров;
• принятие проекта к финансированию;
• контроль за реализацией проекта;
• ретроспективный анализ.

     Отбор проектных предложений осуществляется исходя из их соответствия определенным критериям. Предварительно оценивается  общая информация о проекте, включающая сведения о типе инвестиционного  проекта, его отраслевой и региональной принадлежности, объемах запрашиваемого финансирования, степени проработанности  проекта, наличии и качестве гарантий и т.д.

     После отсеивания проектов, не соответствующих  предъявляемым критериям, отобранные проекты рассматриваются более  подробно. Прорабатываются такие  конкретные характеристики проекта, как  его перспективность, проектные  риски, финансовое состояние заемщика и др.

     Обычно  банки не занимаются разработкой  проекта. Они могут оказывать  содействие в подготовке пакета документов. Однако в тех случаях, когда банки  участвуют в капитале проектной  компании или осуществляют финансовое консультирование при выполнении ими  функций консалтинговой компании, они  могут брать на себя и разработку проекта.

     Ключевым  этапом прохождения проекта является оценка его инвестиционных качеств  на основе комплексного анализа технико-экономического обоснования, бизнес-плана и другой проектной документации. На этом этапе осуществляются выявление проектных рисков, разработка мер по их диверсификации и снижению, выбор схемы и условий финансирования, оценка эффективности инвестиционного проекта и управления его реализацией. По результатам оценки принимается решение о целесообразности ведения переговоров.

     Предметом переговоров банка с заемщиком  выступает соглашение о реализации инвестиционного проекта и кредитный  договор. Финансовые условия кредитного договора, как правило, предполагают предоставление заемщику льготного  периода на выплату задолженности, так как при проектном финансировании погашение задолженности осуществляется за счет доходов, генерируемых проектом.

     Схема погашения долга может предусматривать  аннуитетные платежи, погашение равными долями основного долга с процентами на остаток непогашенной задолженности, единовременное погашение основной суммы долга, погашение задолженности в виде фиксированного процента за определенные промежутки времени в виде заданного процента от чистой проектной выручки за определенный срок, выплату заемщиком только ссудного процента с конверсией основной суммы долга в акции по окончании кредитного соглашения. Два последних варианта (в отличие от предшествующих) означают использование также инвестиционного метода финансирования, предполагающего участие банка в прибылях. В соглашении о реализации проекта оговаривается комиссионное вознаграждение банка, связанное с его участием в подготовке и реализации проекта.

     Необходимость контроля банка за реализацией инвестиционного  проекта обусловлена тем, что  при проектном финансировании банк несет значительные проектные риски  и, следовательно, не может не вмешиваться  в процесс расходования выделенных средств, в ход реализации проекта. Уровень рисков банка зависит  от принятой схемы проектного финансирования, в соответствии с которой банк прямо или косвенно участвует  в управлении проектом: с полным, ограниченным регрессом или без  регресса на заемщика.  

     Банки, специализирующиеся на финансировании инвестиционных проектов, по завершении проекта, как правило, осуществляют ретроспективный анализ, позволяющий обобщить полученные результаты, определить эффективность реализации инвестиционного проекта.

     Для успешной реализации инвестиционных проектов в мировой практике используют различные  комбинации способов долевого и кредитного финансирования, гарантий и поручительств.

     Среди основных моделей проектного финансирования можно выделить следующие:

• финансирование под будущие поставки продукции;
• «строить — эксплуатировать — передавать» (build — operate — transfer — ВОТ);
• «строить — владеть — эксплуатировать — передавать» (built — own — operate — transfer — ВООТ).

     Схема финансирования под будущие поставки продукции часто используется при  осуществлении нефтяных, газовых  и других сырьевых проектов. Ее можно  отнести к формам финансирования с ограниченным регрессом на заемщика. Механизм действия рассматриваемой схемы следующий. Банковский консорциум, осуществляющий финансирование проекта, предоставляет кредит посреднической компании, которая, в свою очередь, передает денежные средства проектной компании в форме аванса за будущую поставку последней определенного количества продукции по фиксированной цене, достаточной для погашения долга. Погашение кредитов увязывается с движением денежных потоков от реализации поставляемой продукции.

     В соответствии со схемой ВОТ на основе получения от государственных органов  концессии группа учредителей создает  специальную компанию, в обязанности  которой входят финансирование и  организация строительства объекта. После завершения работ эта компания получает право эксплуатации или  владения объектом. Государство может  содействовать реализации инвестиционного  проекта путем заключения контракта  на покупку объекта по фиксированной  цене или опционной сделки, предоставления гарантий банку, кредитующему проект.