Облигации

Выкупной фонд — это оговорка, определяющая сумму погашения облигаций, подлежащую ежегодному выкупу эмитентом в течение всего срока действия облигаций.

 Разумеется, оговорка  такого рода применима только  к срочным выпускам облигаций,  погашение которых наступает  в один и тот же день, поскольку  серийные выпуски обычно имеют заблаговременно установленные правила выкупа. Далеко не все срочные выпуски облигаций содержат требование о выкупном фонде, однако для тех из них, условия эмиссии которых все же предусматривают эти требования, выкупной фонд устанавливает особый график ежегодных выплат, регулирующий погашение всего выпуска, он указывает на сумму номиналов, подлежащих ежегодному погашению. Требования выкупного фонда обычно вступают в действие через 1—5 лет после выпуска в обращение и остаются в силе в течение того времени, пока весь (или большая часть) выпуск не будет погашен. Какая-то часть выпуска, не выкупленная к установленному сроку погашения (она может составлять от 10 до 25% выпуска), будет погашена в виде единовременной выплаты по займу. Подобно оговорке об отзыве в облигациях с выкупным фондом также применяется отзывная премия, хотя в данном случае она сугубо символична и достигает лишь 1 % (или даже меньше) номинала, подлежащего погашению.

Выпуск облигаций  содержит ряд привлекательных черт для компании-эмитента: посредством их размещения хозяйственная организация может мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства их держателей-кредиторов в управление финансово-хозяйственной деятельностью заемщика. Однако облигационные займы компаний следует рассматривать как дополнение к заемным средствам, получаемым в виде банковских кредитов. Даже в странах с развитым фондовым рынком посредством выпуска облигаций компании покрывают далеко не всю потребность в заемных средствах. Поскольку облигационный займ выражает отношения по поводу возвратного движения ссуженной стоимости, то он по своей сути и назначению схож с банковской ссудой. В этой связи следует заметить, что право на эмиссию облигаций может быть предоставлено только таким компаниям, которые отвечают требованию кредитоспособности.

 Порядок выпуска облигаций акционерными обществами регламентируется Федеральным законом "Об акционерных обществах". В соответствии с названным Законом при выпуске облигаций акционерными обществами должны быть соблюдены следующие дополнительные условия:

• номинальная  стоимость всех выпущенных обществом  облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для целей выпуска;

• выпуск облигаций  допускается после полной оплаты уставного капитала;

• выпуск облигаций  без обеспечения допускается  на третьем году существования общества и при условии надлежащего  утверждения к этому времени двух годовых балансов общества;

• общество не вправе размещать облигации, конвертируемые в акции общества, если количество объявленных акций общества меньше количества акций, право на приобретение которых предоставляют облигации.

 Резюмируя сказанное выше об облигации, мы можем рассматривать облигацию как:

• долговое обязательство  эмитента;

• источник финансирования расходов бюджетов, превышающих доходы;

• источник финансирования инвестиций акционерных обществ;

• форму сбережений средств граждан и организаций и получения ими  дохода.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Основные виды облигаций

Поскольку существует большое разнообразие облигаций, для  описания их различных видов классифицируем облигации по ряду признаков. Чтобы  дать развернутую классификацию облигаций, используем не только пока еще небольшой опыт функционирования российского облигационного рынка, но и богатый зарубежный опыт организации облигационных займов.

        Можно предложить следующую классификацию: 

1.В зависимости  от эмитента различают облигации:      

1.1.      Государственные; 

1.2.      Муниципальные; 

1.3.      Корпораций;   

1.4.      Иностранные. 

2. В  зависимости  от сроков, на которые выпускается  займ, все многообразие облигаций  условно можно разделить на  две большие группы:

2.1. Облигация с которой оговоренной датой погашения, которые в свою очередь делятся на:

2.1.1 Краткосрочные;

2.1.2.Среднесрочные; 

2.1.3. Долгосрочные.

        Временные рамки, ограничивающие  перечисленные, облигационные группы, для каждой страны различны и определяются законодательством, действующим в этой стране, и сложившейся практикой. Что касается российского законодательства, то оно содержит указания о сроках обращения только для государственных долговых обязательств.

2.2.Облигации  без фиксированного срока погашения включают в себя:

2.2.1. Бессрочные, или непогашаемые;

2.2.2. Отзывные  облигации могут быть востребованы (отозваны) эмитентом до наступления  срока погашения. Еще при выпуске  облигаций эмитент устанавливает  условия такого востребования: по номиналу или с премией;

 

2.2.3. Облигации  с правом погашения предоставляют  право инвестору на возврат  облигации эмитенту до наступления  срока погашения и получения  за нее номинальной стоимости;

2.2.4. Продлеваемые  облигации предоставляют инвестору право продлить срок погашения и продолжать получать проценты в течение этого срока;

2.2.5.Отсроченные  облигации дают эмитенту право  на отсрочку погашения. 

3. В зависимости  от порядка владения облигации  могут быть:

3.1. Именные,  права владения которыми подтверждаются внесением имени владельца в текст облигации и в книгу регистрации, которую ведет эмитент;

3.2.На предъявителя, права владения которыми подтверждаются  простым предъявлением облигации. 

       4. По целям облигационного займа  облигации подразделяются на:

4.1. Обычные,  выпускаемые для рефинансирования  имеющейся у эмитента задолженности  или для привлечения дополнительных  финансовых ресурсов, которые будут  использованы на различные многочисленные  мероприятия;

4.2.Целевые, средства  от продажи которых направляются на финансирование конкретных инвестиционных проектов или конкретных мероприятий (например, строительство моста, проведение телефонной сети и т. п.).

       5. По способу размещения различают:

5.1. Свободно размещаемые облигационные займы;

5.2. Займы, предполагающие  принудительный порядок размещения. Принудительно размещаемыми чаще  всего являются государственные  облигации (например, Государственные  облигационные займы СССР 40-50-х  годов).

      6.В зависимости от формы, в  которой возмещается позаимствованная сумма, облигации делятся на:

6.1. С возмещением  в денежной форме;

6.2. Натуральные,  погашаемые в натуре. Примером  натуральных облигаций являются  облигации хлебных займов СССР 20-х годов, облигации АвтоВАЗа, выпущенные в 1993г.

7.По методу погашения номинала могут быть:                

7.1. Облигации,  погашение номинала которых производится  разовым платежом;

7.2. Облигации  с распределенным по времени  погашением, когда за определенный  отрезок времени погашается некоторая  доля номинала;

7.3. Облигации с последовательным погашением фиксированной доли общего количества облигаций (лотерейные или тиражные займы).

        8. В зависимости от того, какие  выплаты производятся эмитентом  по облигационному займу, различают:

8.1. Облигации,  по которым производится только выплата процентов, а капитал не возвращается, точнее, эмитент указывает на возможность их выкупа, не связывая себя конкретным сроком. К этой группе облигаций бессрочного займа относятся, например, английские консоли, выпущенные еще в середине XVIII в. и обращающиеся до настоящего времени;

8.2. Облигации,  по которым лишь возвращается  капитал по номинальной стоимости,  но не выплачиваются проценты. Это так называемые облигации  с нулевым купоном;

8.3. Облигации,  по которым проценты не выплачиваются до момента погашения облигации, а при погашении инвестор получает номинальную стоимость облигации и совокупный процентный доход. К таким облигациям можно отнести сберегательные сертификаты серии Е, выпускаемые в США;

8.4. Облигации,  по которым возвращается капитал по номинальной стоимости, а выплата процентов не гарантируется и находится в прямой зависимости от результатов деятельности компании - эмитента, т. е. от того, получает компания прибыль или нет. Такие облигации называют доходными или реорганизационными, т. е. выпускаются, как правило, компаниями, которым грозит банкротство;

8.5. Облигации,  дающие право их владельцам  на получение периодически выплачиваемого  фиксированного дохода и номинальной  стоимости облигации - в будущем,  при ее погашении. Этот вид облигаций наиболее распространен в современной практике во всех странах.

        9. Периодическая выплата доходов  по облигациям в виде процентов  производится по купонам.

        Купон представляет собой вырезной  талон с указанной на нем  цифрой купонной (процентной) ставки. По способам выплаты купонного дохода облигации подразделяются на:

9.1. Облигации с фиксированной купонной ставкой;

9.2. Облигации  с плавающей купонной ставкой,  когда купонная ставка зависит  от уровня ссудного процента;

9.3. Облигации с равномерно возрастающей купонной ставкой по годам займа. Такие облигации еще называют индексируемыми, обычно эмитируются в условиях инфляции;

9.4. Облигации  с минимальным или нулевым  купоном (мелкопроцентные или  беспроцентные облигации). Рыночная цена по таким облигациям устанавливается ниже номинальной, т. е. предполагает скидку. Доход по этим облигациям выплачивается в момент ее погашения по номинальной стоимости и представляет разницу между номинальной и рыночной стоимостью;

9.5. Облигации с оплатой по выбору. Владелец этой облигации может доход получить как в виде купонного дохода, так и облигациями нового выпуска;

9.6. Облигации смешанного типа. Часть срока облигационного займа владелец облигации получает доход по фиксированной купонной ставке, а часть срока - по плавающей ставке.

         10. По характеру обращения облигации  бывают:

10.1. Неконвертируемые;

10.2. Конвертируемые, предоставляющие их владельцу  право обменивать их на акции  того же эмитента (как на обыкновенные, так и на привилегированные). Важное значение для держателей конвертируемых облигаций имеют конверсионный коэффициент и конверсионная цена. Конверсионный коэффициент показывает, какое количество акций можно получить в обмен на такую облигацию. Конверсионный коэффициент 10:1 означает, что при конверсии одной облигации можно получить 10 акций.

       11.В зависимости от обеспечения  облигации делятся на два класса:

11.1. Обеспеченные  залогом; 

11.2. Необеспеченные  залогом. В свою очередь, обеспеченные  залогом облигации:

11.1.1. Обеспечиваются физическими активами: в виде имущества и иного вещного имущества; в виде оборудования (облигации с подобным залогом чаще всего выпускаются транспортными организациями, которые в качестве обеспечения используют суда, самолеты и т. п.).

        Облигации под залог физических активов (как в виде вещного имущества, так и в виде оборудования) включают в себя так называемые: облигации под первый заклад; второзакладные облигации, или облигации под второй заклад. Облигации под второй заклад стоят на втором месте после первозакладных и называются еще общезакладными. Претензии по облигациям под второй заклад рассматриваются после расчетов с держателями облигаций под первый заклад, но до расчетов с прочими инвесторами.

 11.1.2. Облигации с залогом фондовых бумаг обеспечиваются находящимися в собственности эмитента ценными бумагами какой-либо другой компании (не эмитента);

 11.1.3. Облигации с залогом пула закладных (ипотек). Такие же облигации выпускаются кредитором, на обеспечении у которого находится пул ипотек под выданные им ссуды под недвижимость. Поступление платежей по этим ссудам является источником погашения и выплаты процентов по облигационному займу, обеспеченному пулом закладных.

11.2. Необеспеченные  залогом облигации включают следующие  разновидности:

11.2.1. Необеспеченные  облигации какими-либо материальными  активами. Они подкрепляются "добросовестностью"  компании-эмитента, т. е. обещанием  этой компании выплатить проценты  и возместить всю сумму займа  по наступлении срока погашения.