Эмитенты на рынке ценных бумаг

Классификация эмитентов – хозяйствующих субъектов по их организационно-правовой форме представлена на рис. 1.

 

 

Рис. 1. Организационно-правовая форма  эмитентов

 

 

 Профессиональная деятельность эмитентов

 

По направлениям профессиональной деятельности эмитентов можно разделить на следующие основные группы:

ª промышленные и торговые компании;

ª коммерческие банки;

ª инвестиционные компании  и инвестиционные фонды;

ª страховые компании, пенсионные фонды и прочие институциональные инвесторы.

 

Промышленные и торговые компании представляют собой большую и достаточно разнородную группу эмитентов. В результате проведённой приватизации большое количество промышленных предприятий было преобразовано в форму акционерных обществ. Общее количество акционерных обществ, возникших в России за прошедшие годы, превысило 120 тыс. Однако на рынке регулярные сделки осуществлялись с ценными бумагами лишь нескольких десятков компаний. Причём наибольший интерес на российском рынке ценных бумаг вызывали ценные бумаги нескольких обществ, среди которых доминирующими являются ОАО «Газпром», РАО «ЕЭС России», Мосэнерго, ЛУКойл.

С началом общеэкономического кризиса 1998 г. сделки с акциями промышленных предприятий практически прекратились. Более или менее функционировал рынок вексельных обязательств, да и то только в том случае, когда он обслуживал замкнутые вексельные схемы взаимных расчётов предприятий с общим технологическим циклом.

После кризиса 1998 г. рынок  акций промышленных и торговых компаний довольно быстро восстановился, и к концу 1999 г. объём торговли акциями на фондовом рынке превышал докризисное значение в 6,5 раз. В дальнейшем этот показатель продолжал возрастать и к концу 2002 г. достиг значения, равного 49,4. При этом доля сделок с акциями промышленных и торговых компаний составила к концу 2002 г. около 70% общего объёма сделок на фондовом рынке, что в абсолютных цифрах было равно 102,5 трлн. руб.

Следует отметить, что  промышленные и торговые компании имеют  право выпускать специфический  вид ценных бумаг, практически не имевший обращения на российском фондовом рынке. Речь идёт о товарораспорядительных документах: коносаментах, простых и двойных складских свидетельствах.

Коммерческие банки длительное время были наиболее авторитетными участниками фондового рынка. Это объяснялось:

§ определёнными успехами их деятельности в первой половине 90-х годов, что выразилось в стабильных и достаточно высоких дивидендных выплатах по акциям;

§ достаточно жёстким контролем со стороны Банка России за их деятельностью;

§ более высоким профессиональным уровнем специалистов кредитных организаций по сравнению со специалистами других институтов, действовавших на фондовом рынке.

В начале 1996 г. более 47% инвесторов называли коммерческие банки наиболее привлекательным объектом инвестирования. Это было обусловлено состоянием российской экономики, при котором промышленный капитал по степени доходности не мог конкурировать с финансовым капиталом. Причём банкротства банков не вызывали серьёзных изменений в инвестиционных симпатиях инвесторов по отношению к коммерческим банкам, приводя к перераспределению инвестиционных предпочтений в пользу наиболее надёжных банков. Так, Сбербанк России стал наиболее привлекателен почти для 76% инвесторов, вкладывавших свои сбережения в коммерческие банки. По данным на начало августа 1998 г. вклады населения в Сбербанк России составляли 123,7 млрд. руб. Однако с началом кризиса только за август объём вкладов населения в Сбербанке России уменьшился на 7,7% при значении данного показателя в целом по стране 6,5%. За 9 месяцев 1999 г. объём вкладов населения в Сбербанк России увеличился до 286 млрд. руб. Объём вкладов населения в сбербанк России составил на 1 февраля 2002 г. 490 млрд. руб.

В послекризисный период Сбербанк России существенно расширил кредитование предприятий реального сектора экономики. Их доля в кредитном портфеле банка повысилась с 55 до 90% . Сумма кредитов, выданных предприятием за период с 1999 г. до 2002 г., увеличилась более чем в 10 раз – с 38 млрд. до 383 млрд. руб. В 2001 г. международное агентство Fitch повысило долгосрочный рейтинг Сбербанка России с «В» до «В+». Одновременно был повышен прогноз рейтинга банка со «стабильно» до «позитивного».

Коммерческие банки являются эмитентами, которые имеют возможность использовать в своей деятельности более широкий перечень финансовых инструментов, чем другие инвестиционные институты. Кроме обычных для акционерных обществ видов ценных бумаг (акции, облигации, векселя) коммерческие банки имеют право выпускать депозитные и сберегательные сертификаты, банковские книжки на предъявителя, а также принимать вклады от населения. Длительное время только коммерческие банки имели возможность осуществлять операции с государственными ценными бумагами.

В результате дефолта (отказа по платежам) Правительства РФ общий объём денежных средств, замороженных в ГКО-ОФЗ-ПК, составил около 300 млрд. руб., из которых только до конца 1998 г. необходимо было погасить 113 млрд. руб. Значительная часть этих денежных средств была инвестирована в государственные ценные бумаги банками, в результате чего многие банки обанкротились. К сентябрю 1998 г. количество действовавших в России банков сократилось до 1528 (рис. 2). Причём в наиболее тяжёлом финансовом положении оказались наиболее крупные коммерческие банки.

 

 

Рис. 2. Число действующих в России коммерческих банков

 

После кризиса основные показатели банковской системы динамично  возрастали. Так, совокупные активы российских банков к началу 2002 г. достигли 3,2 трлн. руб., а собственный капитал увеличился до 612,1 млрд. руб. Однако размер совокупных активов в валютном выражении оставался ниже предкризисного уровня на 9%, а собственный капитал – на 19%.

Необходимо отметить, что основное число кредитных  организаций (663 из 1329 на начало 2003 г.) действует  в Москве и Московской области. На них приходилось 84,5% активов банковского сектора и 82,2% капитала. В то же время в 14 субъектах РФ число местных действующих кредитных организаций не превышало двух, а в восьми субъектах они отсутствовали.

Инвестиционные компании и фонды в ходе приватизации были наиболее интересным объектом вложения средств населения, представленных главным образом ваучерами. Это обусловило их бурный количественный рост, что хорошо видно из Рис. 3.

Однако инвестиционные фонды не оправдали возлагавшихся на них надежд как институциональных инвесторов для широких слоёв российских частных инвесторов на фондовом рынке, что в значительной степени было обусловлено неразвитостью фондового рынка, весьма жёсткими законодательными ограничениями на правила работы инвестиционных фондов и простой недобросовестностью из руководителей. Инвестиционные фонды не устояли в конкурентной борьбе с инвестиционными компаниями, динамика возникновения которых была ещё более впечатляющей (Рис. 4).

Рис. 3. Число зарегистрированных инвестиционных фондов

 

Рис. 4. Число зарегистрированных инвестиционных институтов

 

Деятельность инвестиционных компаний по привлечению денежных средств  населения имела весьма впечатляющий внешний успех. Средства частных инвесторов собирали В России более 1000 финансовых структур. Из них 22 инвестиционные компании работали на общероссийском рынке. Однако серия громких скандалов, начавшаяся с середины 1994 г., подорвала в конечном итоге доверие частных инвесторов к инвестиционным фондам, и в частности, к фондовому рынку в целом. Это является одной из причин непопулярности среди частных инвесторов нового вида институциональных инвесторов – паевых инвестиционных фондов.

Страховые компании, пенсионные фонды. Ценные бумаги страховых компаний, пенсионных фондов и других институциональных инвесторов практически не представлены на российском фондовом рынке.

 

 

 

Способы классификации эмитентов

 

Эмитентов можно классифицировать по той политике, которую они проводят на фондовом рынке. Они могут осуществлять активную политику, выходя на организованные торговые площадки, инициируя процедуру листинга своих ценных бумаг и поддерживая их котировку. Эта политика может быть безразличной, когда эмитент не обращает внимания на свои ценные бумаги. Она может быть и негативной, когда эмитент всячески стремиться ограничить обращение своих ценных бумаг на фондовом рынке.

Эмитенты могут отличаться по тому кругу инвесторов, для которых  осуществляется новая эмиссия ценных бумаг (например, на привлечение отечественного или иностранного инвестиционного капитала). По характеру инвесторов выпуск акций может быть осуществлён следующим образом:

w акции могут быть выпущены по закрытой подписке для ограниченного круга стратегических инвесторов;

w выпуск акций может быть организован по открытой подписке, ориентированной, однако, на ограниченный круг институциональных инвесторов;

w эмиссия акций может быть предназначена для размещения среди большого количества частных инвесторов.

Эмитентов можно разделить  по государственной принадлежности, т.е. на резидентов и нерезидентов. В большинстве стран установлены определённые ограничения на обращение ценных бумаг иностранных эмитентов на национальных фондовых рынках. В России допуск ценных бумаг иностранных эмитентов и правила их обращения на фондовом рынке устанавливаются ФКЦБ.

 

 

 

 

 

Этапы эмиссии ценных бумаг

 

Выпуск ценных бумаг  включает ряд обязательных действий, которые должен совершить эмитент. Прежде всего, принимается решение о выпуске ценных бумаг. Затем определяется форма удостоверения прав по ценным бумагам и оговаривается процедура эмиссии и её этапы, после этого проводится регистрация выпуска эмиссионных ценных бумаг, рассматриваются условия их размещения, даётся информация о выпуске ценных бумаг, раскрываемая эмитентом, и составляется отчёт об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг.

 

Решение о выпуске  ценных бумаг.

Решение о выпуске ценных бумаг – документ, зарегистрированный в органе государственной регистрации ценных бумаг и содержащий данные, достаточные для установления объёма прав, закреплённых ценной бумагой.

Решение о выпуске  эмиссионных ценных бумаг должно содержать:

† полное наименование эмитента и его юридический адрес;

† дату принятия решения о выпуске ценных бумаг;

† наименование уполномоченного органа эмитента, принявшего решение о выпуске;

† вид эмиссионных ценных бумаг;

† отметку о государственной регистрации и государственный регистрационный номер ценных бумаг;

† права владельца, закреплённые одной ценной бумагой;

† порядок размещения эмиссионных ценных бумаг;

† обязательство эмитента обеспечить права владельца при соблюдении владельцем установленного законодательством Российской Федерации порядка осуществления этих прав;

† указание количества эмиссионных ценных бумаг в данном выпуске;

† указание общего количества выпущенных эмиссионных ценных бумаг с данным государственным регистрационным номером и их номинальную стоимость;

† указание формы ценных бумаг (документарная или бездокументарная, именная или на предъявителя);

† печать эмитента и подпись руководителя эмитента;

† другие реквизиты, предусмотренные законодательством Российской Федерации для конкретного вида эмиссионных ценных бумаг.

 

Форма удостоверения прав по ценным бумагам.

Форма удостоверения  прав, составляющих эмиссионную ценную бумагу, предусматривает, что в соответствии с законодательством Российской Федерации эмиссионная ценная бумага закрепляет имущественные права в том объёме, в котором они установлены в решении о выпуске данных ценных бумаг. Форма выпуска эмиссионных ценных бумаг может быть документарной и бездокументарной.

При документарной форме эмиссионных ценных бумаг документами, удостоверяющими права, закреплённые ценной бумагой, являются сертификат и решение о выпуске ценных бумаг.

При бездокументарной форме эмиссионных ценных бумаг документом, удостоверяющим права, закреплённые ценной бумагой, является решение о выпуске ценных бумаг.

 

Информация  о выпуске ценных бумаг, раскрываемая эмитентом.

При открытой эмиссии ценных бумаг, требующей регистрации проспекта эмиссии, эмитенту необходимо сообщить потенциальным инвесторам информацию, содержащуюся в проспекте эмиссии, и опубликовать его в периодическом печатном издании с тиражом не менее 50 тыс. экземпляров. При этом как эмитент, так и профессиональные участники рынка ценных бумаг, осуществляющие размещение эмиссионных ценных бумаг, обязаны предоставить будущим владельцам сведения о выпуске ценных бумаг до их приобретения.

В тех случаях, когда  хотя бы один выпуск эмиссионных ценных бумаг эмитента сопровождался регистрацией проспекта эмиссии, эмитент обязан раскрыть информацию о своих ценных бумагах и своей финансово-хозяйственной деятельности в форме ежеквартального отчёта или сообщения о существенных фактах, затрагивающих финансово- хозяйственную деятельность эмитента.