Рынок ценных бумаг

     Переводный  вексель — письменный документ, по которому кредитор (трассант) поручает своему дебитору (трассату) выплатить определенную сумму в установленный срок определенному лицу (ремитенту). Синоним переводного векселя — тратта (от лат. trahere — тащить, тянуть). По отношению к ремитенту это — римесса - вексель, по которому предстоит получить деньги. Ремитировать — посредством векселя перевести деньги. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

З. СОВРЕМЕННАЯ  СТРУКТУРА ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ВИДОВ  ЦЕННЫХ БУМАГ НА ФОНДОВЫХ РЫНКАХ СТРАН МИРА, ВКЛЮЧАЯ РОССИЮ 

     В настоящее время в ведущих  западных странах с развитой рыночной экономикой существуют, действуют и  развиваются три ранка ценных бумаг: первичный (внебиржевой), вторичный (фондовая биржа) и уличный рынок. Все они представляют собой весьма необходимый и важный элемент рыночного хозяйствования, особенно его кредитно-финансовой надстройки.

     Рынки, составляющие структуру рынка ценных бумаг, противостоят и взаимно дополняют  друг друга. Это противоречие обусловлено тем, что, выполняя общую функцию по торговле и обращению ценных бумаг и мобилизации капитала, они руководствуются специфическими методами отбора и реализации ценных бумаг. Первичный внебиржевой рынок охватывает лишь новые выпуски ценных бумаг и главным образом размещение облигаций торгово-промышленных корпораций. Последние через инвестиционные и коммерческие банки, банкирские дома вступают в непосредственный контакт с кредитно-финансовыми институтами, которые и приобретают эти ценные бумаги. На бирже котируются старые выпуски ценных бумаг и главным образом акции торгово-промышленных корпораций. Если через внебиржевой оборот осуществляется в основном финансирование воспроизводственного процесса, то на бирже с помощью скупки акций происходит захват контроля над корпорациями и фирмами, идёт формирование и перераспределение контроля между различными финансовыми группами. Через биржу также осуществляется определённая часть финансирования (в основном через мелких и средних вкладчиков). Особенность биржи состоит в том, что здесь доминирует индивидуальный вкладчик, хотя идёт процесс монополизации со стороны кредитно-финансовых институтов. На биржевом рынке действует коллективный вкладчик в лице крупных кредитно-финансовых институтов с долгосрочными резервами денежных средств ( страховые компании, инвестиционные компании, коммерческие банки, частные пенсионные фонды).

     Особое  место в структуре рынка ценных бумаг занимает уличный рынок, возникший в 60-70х годах прошлого века в ряде западных стран (США, Японии) и первоначально рассчитанный на акции вновь создаваемых небольших компаний, которым первичный биржевой рынок был недоступен. 

     3.1. Объёмы оборотов современных рынков ценных бумаг

     Суммарный оборот биржевых торгов на всех рынках Группы ММВБ за первое полугодие 2008 года составил 58,86 трлн. рублей (2,46 трлн. долл. США), что на 58% больше, чем в первом полугодии 2007 года. Среднедневной оборот биржевых сделок на рынках Группы ММВБ достиг 494,6 млрд. руб. (20,51 млрд. долл.), номинальный объем облигаций в обращении вырос на 11% и превысил 2,9 трлн. руб. В условиях турбулентности на мировых рынках капитала оборот российского биржевого рынка устойчиво растет.

     В первом полугодии 2008 года продолжился  рост ликвидности биржевого рынка  ценных бумаг на Фондовой бирже ММВБ. За январь-июнь общий объем сделок на ФБ ММВБ с ценными бумагами, включая акции, облигации, паи ПИФов и операции РЕПО, достиг 27,15 трлн. рублей, увеличившись к аналогичному периоду прошлого года на 52%. Основным движущим фактором роста активности стало увеличение объемов операций репо в 2 раза. Также, не смотря на кризисные явления на мировом рынке капитала, на Фондовой бирже ММВБ наблюдался рост объема сделок на вторичном рынке и на рынке первичных размещений на 4% и 2%. Доля фондового рынка в общем обороте Группы ММВБ составила 46,1%.

     В первом полугодии с.г. объем сделок с акциями на Фондовой бирже ММВБ составил 19,82 трлн. руб. (828 млрд. долл.), что на 58% больше, чем в 1-ом полугодии  прошлого года. Наиболее активно сделки совершались с акциями ОАО «Газпром» (33,9% общего оборота), Сбербанка России (12,6%), ОАО «ГМК «Норильский никель» (10,1%), РАО «ЕЭС России» (9,0%), , ОАО «Лукойл» (8,8%), ОАО «Ростелеком» (4,8%), ОАО «Сургутнефтегаз» (4,8%), ОАО «НК «Роснефть» (4,3%), ОАО Банк ВТБ (3,7%), ОАО «Татнефть» (1,2%). Объем операций РЕПО с акциями составил 11,94 трлн. руб. (499,46 млрд. долл.) — рост в 2,3 раза по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года. Объем вторичных торгов акциями вырос на 6% до 7,9 трлн руб.

     Уверенно  растет рынок корпоративных и региональных облигаций Фондовой биржи ММВБ. По итогам первых шести месяцев с.г. общий объем сделок со всеми видами негосударственных облигаций увеличился в 1,4 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составил 7,32 трлн. руб. (306,7 млрд. долл.)

     На  рынке государственных ценных бумаг (ГЦБ) и денежном рынке общий объем  сделок за первое полугодие 2008 года вырос  в 2 раза и составил 6,24 трлн. руб. (260,9 млрд. долл.), включая аукционы и вторичные  торги по ОФЗ, ОБР, операции РЕПО и  депозитные операции Банка России. Доля этого сегмента в общем биржевом обороте Группы ММВБ составила 10,6% (в 2007 г. – 8,2%). Наиболее позитивная динамика наблюдается по сделкам РЕПО на рынке ГЦБ: их объем составил 4,85 трлн. руб., увеличившись в 2,87 раза по сравнению с соответствующим периодом прошлого года. Депозитные и кредитные операции Банка России на ММВБ также характеризуются крайне динамичным развитием: объем сделок превысил 562 млрд.руб. (рост в 2,2 раза). Список торгуемых инструментов был расширен за счет допуска к торгам 29 выпусков субфедеральных и корпоративных облигаций, что существенно увеличило возможности банков по рефинансированию в том числе посредством заключения сделок прямого РЕПО с Банком России.

     Объем торгов на мировом рынке акций  в августе этого года упал до минимального с декабря 2006 года значения в 5,8 трлн долларов. Эксперты объясняют это сокращением торговых операций крупных институциональных инвесторов - инвестбанков и хедж-фондов - и отмечают, что в условиях снижения активности торги на мировом фондовом рынке могут стать еще более волатильными.

     Как отмечают аналитики Citigroup, в августе 2008 года по сравнению с тем же месяцем 2007 года объем торгов на мировом  фондовом рынке сократился на 37%. Отчасти  это связано с тем, что на треть сократился объем операций на американских биржах, на которые приходится 56% от мирового оборота акций.  

     3.2. Становление рынка ценных бумаг в России

     В периодизации развития рынка ценных бумаг в России можно выделить следующие этапы:

      Дореволюционный период. В XVIII-XIX веках и начале XX века в России активно использовались деловые расписки, облигации и казначейские обязательства. В начале XVIII века была учреждена первая биржа в Санкт-Петербурге. В дореволюционной России в каждой губернии были в обращении различные ценные бумаги. Особое распространение получили векселя, облигации, расписки казначейских домов, ценные бумаги акционерных обществ (например, облигации государственного займа, облигации общества Юго-Западных железных дорог). 
          Советский период. В годы НЭПа существовал весь спектр разнообразных ценных бумаг, активно работали биржи. В период правления И.В.Сталина в стране добровольно-принудительно размещались облигации государственного сберегательного займа. Имели место факты, когда эти облигации выдавались и в счет заработной платы. Показательно, что сохранившиеся  облигации были погашены через 35-40 лет. 
          В 1990-1991 годах началось возрождение рынка ценных бумаг в России. Появляются акции трудовых коллективов. Начинается разработка нормативно-правовой базы фондового рынка. 
          Постсоветский период. В 1992 году Верховный Совет РФ принял «Государственную программу приватизации государственных и муниципальных предприятий в России на 1992 год», были разработаны законодательные основы реализации этой программы и осуществлены первые шаги по ее выполнению. С принятием данной программы в России была совершена тихая экономическая революция, в результате которой произошла смена одного общественного строя другим. 
          В период 1993-1994 гг. обвальный характер приватизации практически разделил общество на противоположные группы – крупные собственники (владельцы капитала и крупные акционеры предприятий), мелкие и мельчайшие; реальные и формальные собственники. В процессе обвальной приватизации произошла трансформация (изменение) отношений собственности. В результате приватизации и акционирования весьма значительная часть предприятий перешла из государственной в частную собственность. Подробнее об этом этапе становления российского рынка ценных бумаг будет сказано в следующей главе. 
          Современный этап (с 1997г.) развития рынка ценных бумаг характеризуется внутренней политической нестабильностью, бюджетным кризисом, проблемами со сбором налогов, чрезмерными надеждами на иностранные инвестиции. В результате имеет место падение курса рубля, увеличение доходности государственных долговых обязательств, потери государственного бюджета, угроза экономической катастрофы. Созданная правовая система по регулированию фондового рынка не действует в полной мере из-за неготовности к реализации правовых норм со стороны правительства, находящегося в состоянии перманентной ротации, и экономических агентов, не имеющих активной политической воли к проведению структурных преобразований экономики. Многие достижения финансовой стабилизации в России до кризиса мировой финансовой системы в октябре-ноябре 1997г. базировались на иностранных инвестициях. Проблемы бюджета наполовину решались либо за счет внешних займов, либо за счет инвестиций нерезидентов на рынке ГКО, либо за счет приватизации, где роль иностранных участников также была значительна.

       После августовского кризиса 1998г., несмотря на угрожающую ситуацию, российский рынок  акций не прекратил существования, хотя цены акций в считанные дни  снизились в 3-5 раз по сравнению с июнем 1998г. и в 10-15 раз по сравнению с октябрем 1997г. Ключевыми задачами нового этапа развития фондового рынка России являются создание условий для привлечения инвестиций в реальный сектор экономики и защита прав инвесторов. 

     3.3. Российский рынок акций и облигаций

     Рынок ценных бумаг в России - это молодой, динамичный рынок с быстро нарастающими объемами операций, со все более  изощренными финансовыми инструментами  и диверсифицированной регулятивной и информационной структурой.

     До  сих пор государственные ценные бумаги по своим масштабам преобладают на фондовом рынке в России. На их долю приходится более 80% рынка ценных бумаг. С переходом к рыночной экономике российское государство стало более активно использовать рынок ценных бумаг.

     Особенностью  российского рынка государственных  облигаций является их высокая доходность (до 100 и более процентов годовых), позволившая привлечь средства инвесторов с других рынков капиталов, которые  в существующих российских условиях 90-х годов были не в состоянии обеспечить подобную доходность. Однако в конечном счете высокая доходность стала разорительна для государства, результатом чего стал обвал пирамиды ГКО.

     В отличие от рынка корпоративных  ценных бумаг рьнок государственных  облигаций в своей большей части является централизованным биржевым рынком. Ядром этого рынка стала Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), располагающая торговой, расчетной и депозитарной системами, обеспечивающими на современном уровне организацию торговли основными видами государственных ценных бумаг в режиме компьютерных биржевых торгов.

     Российский  рынок корпоративных облигаций существует менее 10 лет, тогда как соответствующие западные рынки имеют вековую историю. Однако даже за этот короткий период отечественный рынок проделал путь от весьма узкой и низколиквидной площадки до структуры, способной достаточно успешно удовлетворять потребности российских предприятий в капитале.

       За относительно короткую историю отечественного рынка корпоративных облигаций на нем были размещены займы более чем 200 эмитентов на общую сумму до 12 млрд долл. (350 млрд руб.); только в 2004 г. объем новых размещений составил около 4,9 млрд долл. (140 млрд руб.), что почти на 80% выше уровня 2003 г.

       Рынок корпоративных облигаций приобретает все большее значение как источник инвестиционных ресурсов. Если в 2001-2002 гг. соотношение между объемом эмиссии корпоративных облигаций и суммарным объемом инвестиций в основной капитал не превышало 1-3%, то в 2003 г. оно приблизилось к 4%, а по итогам 2004 г. (по предварительным оценкам) это соотношение может составить 5-6% .

     Однако, несмотря на очевидные успехи, масштабы российского рынка корпоративных  облигаций по сравнению с рынками  развитых стран выглядят достаточно скромно. Так, ведущие европейские  страны и Япония в 30-50 раз опережают Россию по объему корпоративных облигаций в обращении. Отечественный рынок можно пока сопоставить лишь с рынками развивающихся стран, таких как Аргентина, Бразилия, Индия, и с рынками стран Восточной Европы, в том числе Чехии и Венгрии.  
       По своим относительным параметрам (по сравнению с масштабами экономики) российский рынок корпоративных облигаций заметно уступает развитым странам. Несмотря на определенный прогресс, наблюдавшийся в последние годы, для достижения уровня европейских стран и США России требуется кратное увеличение масштабов внутреннего долгового рынка.  

     Инфраструктура  российского рынка корпоративных  облигаций отличается от инфраструктуры зарубежных облигационных рынков прежде всего наличием значительного биржевого сегмента. Если в подавляющем большинстве стран Западной Европы, США и Японии рынок корпоративных облигаций сосредоточен во внебиржевом секторе, то в России, наоборот, большая часть рыночного оборота приходится на биржевые площадки (табл. 1).

     В последнее время российский рынок корпоративных облигаций (РКО) формируется весьма бурными темпами, и в случае объединения усилий профучастников, организаторов торговли и регулирующих органов можно рассчитывать на его устойчивое и динамичное развитие. 

     В отношении российского рынка акций в целом и рынка акций на Фондовой бирже ММВБ в частности сложился ряд стереотипов, которые в сжатом виде сводятся к следующему:

• на российском внутреннем рынке акций крупные, в том числе международные, инвесторы представлены в существенно меньшем масштабе, чем за рубежом (в первую очередь на LSE), и если и представлены, то почти исключительно на внебиржевом рынке и на рынках акций Группы РТС;
• рынок акций на Фондовой бирже ММВБ, несмотря на доминирование по объему, является преимущественно розничным, основными игроками выступают маржинальные торговцы и интернет-трейдеры, крупные инвесторы на нем практически отсутствуют.