Государственный долг с точки зрения классических экономистов

- простота  регулирования денежных потоков  эмитента при выпуске облигаций  нивелирует неравномерность поступлений  в доходную часть бюджета;

-проведение  операций на вторичном рынке  государственных и муниципальных  облигаций позволяет управлять  ценой заемных источников; получение  дополнительного дохода за счет  проведения спекулятивных операций на рынке облигаций.

Ценные  бумаги государства имеют, как правило, дна крупных преимущества перед  другими доходными активами: максимально  высокий относительный уровень  надежности для вложенных средств  и, соответственно, минимальный риск и основного капитала и доходов  по нему в сочетании с наиболее льготным налогообложением по сравнению  с другими ценными бумагами или  направлениями вложений капитала.

Государственными  субфедеральными ценными ми признаются ценные бумаги, выпущенные от имени  органа исполнительной власти субъекта РФ. В целом субфедеральные займы  имеют ряд привлекательных особенностей для всех участников рынка. Так, для  инвесторов облигации субъектов РФ, гарантированные средствами региональных бюджетов, являются надежным долговым инструментом, уступая по этому критерию только федеральным цепным бумагам. Другими словами, они не только обладают аналогичными преимуществами, но и показывают более высокий уровень доходности по сравнению с федеральными ценными бумагами.

По  нашему мнению, предоставление налоговых льгот  и достаточно высокая надежность могут слагать субфедеральные займы  инструментом привлечения инвестиций в экономику муниципальных образований.

В отличие  от государственного рынок муниципальных  ценных бумаг в России практически  не развит. В основной своей массе  муниципальные образования не имеют  достаточных возможностей для выпуска  облигационных займов. Это вызвано  рядом объективных причин, из которых  две наиболее значимые: отсутствие доверия населения и несоответствие реальных местных условий выпуска  облигационного займа требованиям, определяемым Бюджетным кодексом РФ.

Для повышения  интереса к муниципальным  займам необходим целый комплекс мер  наряду с разработкой налоговых  льгот и гарантий обеспеченности. Подавляющее большинство займов гарантируется общим покрытием - бюджетом и имуществом (облигации  Нижегородской области). Ряд займов обеспечивается доходами от реализации проектов в которые инвестируются  заемные средства (облигации Липецкой области). Под реализацию целевых  программ и инвестиционных проектов привлекали средства только некоторые  субъекты РФ. Среди них: облигационные  займы Московской области, Санкт-Петербурга, ряд эмиссий Краснодарского края. Целевые займы и займы под  конкретные инвестиционные проекты  более привлекательны для инвесторов и являются ярким примером мер, направленных на повышение роста интереса к  региональным и муниципальным облигационным  займам.

Выпуск  облигаций «под доход от промышленного  проекта», мобилизация средств под  строительство производственных объектов с последующей их продажей или сдачей в аренду частным корпорациям получили в мировой практике широкое распространение, но в условиях нестабильной и высокорисковой экономики его широкое применение весьма сомнительно. Поэтому в настоящее время наиболее эффективным является смешанный способ покрытия, т. е. покрытие в сочетании с гарантиями третьих лиц - банков, страховых компаний, предприятий. Такие меры дают инвесторам дополнительные гарантии, способствуя в определенной степени снижению рисков, и могут привести впоследствии к росту доверия инвесторов к муниципальным займам.

Для нерезидентов, особенно стратегических инвесторов, ценные бумаги региональных органов  власти, выпускаемые для финансирования рентабельных производственных проектов, подкрепленные гарантиями местных  бюджетов и предусматривающие возможность  конвертации в акции финансовых предприятий, могут представлять значительный интерес. Однако для иностранных  инвесторов такой интерес преимущественно  будут вызывать облигации, выпускаемые  экспортоориентированными регионами  или под проекты в экспортоориентированных  отраслях.

Одним из целевых займов является новый  проект эмиссии облигаций, целью  которого является привлечение средств для  подготовки зимней Олимпиады в Сочи в 2014 г., определенное постановлением главы  Краснодарского края от 07.09.2007 № 853. Эмитентом  облигаций от имени субъекта РФ - Краснодарского края — выступает департамент по финансам, бюджету и контролю Краснодарского края, который рассматривает в качестве потенциальных инвесторов 72 крупных предприятия Краснодарского края, в том числе банки и финансовые компании. В ходе эмиссии выпущены облигации с фиксированным купонным доходом и амортизацией долга номиналом 1 000 руб., сроком обращения 1 820 дней, в течение которого предусмотрено 10 купонных периодов, количество 1 500000 шт. Эмиссия успешно проведена в срок до 31.12.2007.

Несмотря  на то, что данная эмиссия была рассчитана на крупных инвесторов, она привлекательна и для физических лиц в силу низкого уровня риска вложений и  достаточно высокой доходности. Однако в настоящее время в России субфедеральные и муниципальные  займы, как правило, рассчитаны на юридических  лиц. В этом состоит основное отличие  российского рынка государственных  ценных бумаг от западного, где физические лица являются полноправными участниками  рынка государственных и муниципальных  ценных бумаг. Hecoмненно, данный фактор тормозит развитие рынка государственных и муниципальных долговых ценных бумаг в России.

Отмечая негативные факторы, влияющие на развитие муниципального рынка ценных бумаг, к которым, кроме перечисленных, относятся также: недостаточный  уровень развития законодательства, не всегда обоснованные ограничения  и требования при выпуске эмиссии  и др. Развитие рынка субфедеральных и муниципальных облигаций в  России, вероятнее всего, будет происходить  достаточно быстрыми темпами.

С одной  стороны, фактором развития рынка  муниципальных  ценных бумаг является макроэкономическая стабилизация, но она же является следствием эффективного использования привлеченных инвестиций. Более прогнозируемые и  растущие доходы региональных и муниципальных  бюджетов привели к тому, что даже консервативные территории начинают использовать в качестве источников финансирования местных бюджетов заемные и привлеченные средства. В свою очередь сложившаяся  инфраструктура позволяет осуществлять эмиссию с умеренными издержками и в приемлемые сроки, что и  обосновывает выбор такого рода заимствований. С другой стороны, немаловажным фактором развития рынка муниципальных ценных бумах является усиление финансовой системы страны и рост спроса на облигации со стороны Пенсионного  фонда РФ, страховых организаций, крупных коммерческих банков. Эти  участники рынка в поисках  инструментов с большей доходностью  все чаще обращают свое внимание не на федеральные, а на региональные и муниципальные ценные бумаги, обладающие более высокой степенью риска, но и большей доходностью. Аналогичный интерес в настоящее время, в условиях высокого уровня инфляции и низких процентных банковских; ставок, проявляют физические лица, способные, инвестировать значительные объемы сбережений в муниципальные ценные бумаги.

В ближайшие  годы, по оценкам экспертов, объем  рынка субфедеральных и  муниципальных  облигаций достигнет 45 — 50 млрд руб. Основной прирост, как ожидается, придется на эмитентов, впервые выходящих  на рынок. При этом новые крупные  эмитенты на муниципальных и региональных рынках ценных. бумаг уже не появятся, и дальнейший рост эмиссий возможен лишь за счет выхода на рынок эмитентов  с  небольшими объемами, к которым  относятся малые субъекты Федерации  и небольшие муниципальные образования: Вместе с тем инвесторы пока не готовы к выходу большого количества новых малоизвестных ; и, с их точки  зрения, высокорисковых эмитентов. Такого рода эмитентам необходима четко  разработанная программа поддержи, включающая предоставление налоговых  льгот и обязательное использование  комбинированного подхода к обеспечению  выпущенных  ценных бумаг в целях  снижения риска инвестора.

Эффективно  использованные в экономике инвестиции, привлеченные в результате выпуска  муниципальных ценных бумаг, могут  стать важнейшим фактором ускорения  экономического роста  муниципальных  образований, оптимизации воспроизводственной  структуры хозяйства, повышения  инвестиционной привлекательности, решения  многих, задач, включая социальные, способствовать развитию, наукоемких и высокотехнологичных производств. Для ; управления этим процессом необходима продуманная -государственная система  поддержки и регулирования ;, муниципального рынка ценных бумаг.

 

 

3. Определения

- условные  обязательства - потенциальные обязательства, которые могут стать реальными, если произойдет определенное событие.

- риск рефинансирования - как правило, риски рефинансирования, связанные с краткосрочными ипотечными кредитами. Заемщики часто берут на себя непредвиденные риски, они предполагают, что они смогут рефинансировать из существующих ипотечных некоторые запланированные на поздний срок - как правило, до выплаты или процентная ставка сброса даты - чтобы избежать увеличения их ежемесячных платежей. Процентные ставки могут расти существенно до этой даты, или дом цена амортизации может привести к утрате акций, которые могут сделать это, сложно рефинансировать, как планировалось.

-  кредитный риск (риск наступления гарантийного случая) – риск невыполнения обязательств одной стороной по договору и возникновения, в связи с этим, у другой стороны финансовых убытков. Кредитный риск связан с неплатежеспособностью покупателя, с военными действиями, с конфискацией, с введением ограничений и т.д.

- текущий  долг - это расходы по выплате доходов, кредиторам срок погашения которых уже наступил.

- ОФЗ - ФК (Облигации федерального займа с фиксированным купоном) – это один из видов облигаций федерального займа. Величина купонного дохода устанавливается при выпуске как фиксированная величина, которая может различаться для различных периодов выплат.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

4. Тесты:

1. Профицит  бюджета означает:

а) наращивание  объема государственного долга;

б) сокращение объема государственного долга.

2. Может  ли предельный объем государственных  внешний заимствований превышать  годовой объем платежей по  обслуживанию и погашению государственного  внешнего долга?

а) не может;

б) может.

3. Главный  финансовый инструмент управления  экономикой:

а) бюджет;

б) Минфин РФ, ЦБ РФ;

в) Министерство финансов РФ.

4. Снижение  или повышение процентной ставки  дохода:

а) конверсия;

б) консолидация;

в) унификация.

5. Централизованные  денежные фонды государства - это: 

а) Федеральный  бюджет;

б) бюджет и внебюджетные фонды;

в) консолидированный  бюджет.

6. Россия  решает установить контроль над  внешней торговлей в целях  снижения дефицита платежного  баланса. Одним из результатов  такой политики в краткосрочном  периоде будет:

а) снижение уровня инфляции в стране;

б) снижение темпов экономического роста;

в) снижение импорта товаров и  услуг в Россию.

7. Несоблюдение письменной формы  государственной гарантии влечет:

а) ее ничтожность;

б) ее недействительность;

в) наложение административных санкций;

г) нет правильного ответа.

8. Одноразовые целевые операции ЦБ РФ по купле-продаже иностранной валюты для ограничения резкого изменения курса национальной валюты определенными пределами его повышения или понижения – это:

а) валютный паритет;

б) валютные интервенции;

в) вынужденные  меры по стабилизации валютного курса.

9. По  методу размещения займы классифицируются:

а) добровольные, принудительные;

б) облигационные, безоблигационные;

в) процентные, выигрышные, целевые.

 

10. Функции  генерального агента по обслуживанию  выпусков ГКО осуществляет:

а) Банк России;

б) Министерство финансов;

в) Правительство  совместно с ЦБ РФ.

11. Долгосрочными долговыми обязательствами считаются обязательства сроком:

а) до 1 года;

б) от 1 года до 5 лет;

в) от 1 месяца до 6 месяцев;

г) от 5 до 30 лет;

д) от 30 до 60 лет.

12. Долговые обязательства не могут превышать:

а) 1 год;

б) 5 лет;

в) 6 месяцев;

г) 30 лет;

д) 60 лет.

13. Изменение условий выпущенного в обращение государственного займа, в том числе сроков выплаты и размера ценных платежей, срока обращения:

а) допускаются;