Сделки РЕПО на российском рынке. РЕПО и кризис 2008 года

МИНИСТЕРСТВО  СЕЛЬСКОГО ХОЗЯЙСТВА РФ

Департамент научно-технологической политики и  образования

Волгоградская государственная сельскохозяйственная академия 

Дисциплина  «Учет анализ аудит с ценными  бумагами»

     Специальность «Бухгалтерский учет, анализ и аудит»

Реферат

«Сделки РЕПО на российском рынке. РЕПО и кризис 2008 года» 
 
 
 
 
 

Выполнил  студент Бух- 45

Сорокотяга Анна Сергеевна

Проверил

      Павлова Лариса Николаевна 
 
 
 
 
 

Волгоград, 2011 год.

СОДЕРЖАНИЕ

     Стр. 
 

1. Введение…………………………………………………………..…...3
2. Классическое  «РЕПО»…………………………………………….....4
3. Развитие сделок РЕПО в России: до и после кризиса…………….6
4. Заключение……………………………………………………….…11
5. Список использованной литературы……………………………..12

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Введение 

    Россия  становится частью мировой финансовой системы. Значение фондового рынка  для экономики нашей страны возрастает с каждым годом. Эмитенты, инвесторы  и профессиональные участники рынка  ценных бумаг участвуют в первичных  размещениях ценных бумаг на крупнейших фондовых биржах мира, совершают многомиллионные  сделки и разрабатывают новые  инструменты инвестирования. Российский рынок ценных бумаг на мировой  арене оценивают как молодой  и развивающийся. Его внутренние процессы направлены на ежедневное совершенствование  и протекают с огромной скоростью.

    Операции  РЕПО для российского банковского  сектора являются новым видом  банковских операций с ценными бумагами, однако данный инструмент нашел широкое  применение, используется и коммерческими  банками, и финансовыми компаниями, и Центральным Банком РФ, а так  же другими участниками фондового  рынка.

    Рынок РЕПО, несмотря на все возникающие сложности, имеет хорошие перспективы развития и постепенно может превратиться в один из больших секторов финансового рынка. Кроме этого операции РЕПО имеют важное макроэкономическое значение, поскольку применяются для управления ликвидностью банковской системы в целом.

    Эта сфера операций РЕПО чрезвычайно  важна, потому что расширяет круг операций на открытом рынке, позволяет  более гибко и с наименьшими  затратами достигать намеченных целей. Коммерческие банки получают возможность с меньшими потерями и рисками размещать временные  свободные ресурсы, Банк России в  свою очередь имеет возможность  сглаживать возникающие колебания. 
 
 
 

Классическое  «РЕПО» 

    Термин  «РЕПО» происходит от английского "repurchase agreement" - соглашение об обратном выкупе и в строгом смысле относится только к операциям с ценными бумагами. Схема РЕПО представляет собой сделку, состоящую из двух частей. По первому соглашению одна сторона продает другой ценные бумаги, одновременно принимая на себя обязательства по выкупу этих ценных бумаг через определенный срок по установленной цене. Этому обязательству по выкупу соответствует встречное обязательство другой стороны по продаже бумаг. Все это может быть зафиксировано в одном документе - стандартном договоре РЕПО. В отличие от похожей на нее сделки "своп", РЕПО содержит встроенный механизм кредитования. Он может быть прописан явно, в виде процентов по кредиту, который получает сторона, предоставляющая контрагенту деньги, или неявно - в этом случае цена обратного выкупа превышает цену продажи бумаг. Специфический риск операций РЕПО заключен в том, что один из контрагентов может не исполнить обязательства по второй, отложенной части договора. Например, рыночная цена актива, который, по сути, служит обеспечением, существенно вырастет и новый собственник откажется возвращать его по старой цене. Поэтому в соглашении обычно предусматривается штраф, который обязана будет заплатить сторона, отказывающаяся от исполнения обязательств.

    Такова  общая схема РЕПО, которая изменяется в зависимости от конкретных условий деятельности ее участников. Например, "биржевое модифицированное РЕПО (БМР) используется как инструмент регулирования ликвидности банков, который применяет ЦБ, продавая облигации федерального займа из собственного портфеля с обязательством их обратного выкупа. Главным отличием БМР от классической сделки РЕПО является то, что в период между размещением и офертой БМР могут свободно обращаться на вторичных торгах, а обратный выкуп проводится у их фактического держателя, а не у первоначального контрагента.

    В российском законодательстве сделка РЕПО определена только для эмиссионных ценных бумаг. Для нее установлен максимальный возможный срок (шесть месяцев, с правом продления до конца соответствующего отчетного периода) и установлен специальный порядок налогообложения (ст. 282 Налогового кодекса РФ).

    Налогом в сделке РЕПО облагается только прибыль от кредитной операции контрагента, который ее получает. Тот, кто платит за кредит, напротив, уменьшает свою налогооблагаемую базу, а все остальные транзакции, например доход, возникающий у одной из сторон при первоначальной продаже бумаг, вообще не учитываются.

    Операции  РЕПО с наиболее ликвидными акциями и облигациями - практика почти всех профессиональных участников рынка. В коротких, иногда внутридневных, сделках деньги и ценные бумаги почти равноправны: в зависимости от ситуации участнику рынка может понадобиться как одно, так и другое. В РЕПО также можно оформлять долгосрочную часть портфеля, если есть возможность разместить полученные деньги по ставке, хотя бы ненамного превышающей ставку кредита. С другой стороны, кредит по схеме РЕПО под залог ценных бумаг высокого инвестиционного качества является одним из способов получения кредита по низкой ставке для любого заемщика, надежность которого вызывает у банка сомнения, так как кредитный риск в этом случае полностью заменяется риском покрытия.

    Операции  РЕПО актуальны всегда. Если рынок устойчиво растет, то наблюдается естественный интерес к увеличению клиентами бумаг в портфелях, при спаде многие просто продлевают контракты. Дивиденды и купонный доход на бумаги получает тот, кто отдает их в РЕПО - это международная практика.

      
 
 

Развитие  сделок РЕПО в России: до и после  кризиса 

    Рынок РЕПО появился в России в середине 90-х годов прошлого века и развивается весьма динамично. Этому способствуют причины объективного характера:

    - РЕПО обеспечивает рост объемов  заимствований денежных средств  и кредитования ценными бумагами, что ведет к увеличению объемов  операций с финансовыми ценностями  и вовлечению в гражданский  оборот новых активов; 

    - финансовый бизнес наиболее восприимчив  к влиянию процессов глобализации. Поэтому его операторам приходится  применять универсальные международные  инструменты и на внутренних, локальных рынках. Именно так  обстоят дела и с РЕПО. Развивая  корреспондентские и партнерские  отношения с зарубежными банками,  их российские коллеги вынуждены  применять международные инструменты.  В противном случае они теряют  конкурентоспособность и рискуют  оказаться вне игры.

    Глобальный  экономический кризис, который в  России наиболее остро начал проявляться  в сентябре 2008 года, резко повысил  интерес населения к профессиональной деятельности на финансовом рынке. Одна из положительных сторон кризиса - безусловное  привлечение внимания населения  к рискам, сопутствующим деятельности на фондовых рынках, и, как следствие, повышение общего уровня финансовой культуры в обществе. Сфера денежного  обращения в период кризиса привлекает к себе внимание подавляющего большинства  российских граждан, так как касается всех без исключения.

    С начала октября 2008 года особой популярностью, и не только у профессиональных финансистов, стали пользоваться операции РЕПО.

    Сформировавшийся  до сентября 2008 года в России рынок  операций РЕПО был востребован как  со стороны регулятора - Банка России, который через него эффективно развивал систему кредитования коммерческих банков посредством биржевого междилерского РЕПО, так и со стороны участников рынка - коммерческих банков, небанковских кредитных учреждений, инвестиционных компаний.

    Операции  РЕПО в нынешних условиях превратились в основной инструмент, посредством  которого на рынок «доставляется» ликвидность. Инструмент этот носит универсальный  характер и его широкое применение для обозначенных целей отнюдь не российское «ноу-хау». Подобные инструменты применяются в практике большинства центральных банков стран с развитой рыночной экономикой и могут быть отнесены к числу инструментов, выстроенных на основе универсальных (относительно национальных рынков) финансовых технологий.

    Действующий Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 05.08.2000 № 117-ФЗ (в редакции 2010 года) в статье 282 дает следующее определение: «под операцией РЕПО понимаются две заключаемые одновременно взаимосвязанные сделки по реализации и последующему приобретению эмиссионных ценных бумаг того же выпуска в том же количестве, осуществляемые по ценам, установленным соответствующим договором (договорами)».

    Далее в тексте статьи 282 НК РФ перечисляются  основные признаки, в соответствии с которыми две сделки могут быть квалифицированы как операция РЕПО. К ним относятся:

    - неизменность ставки, установленной  договором. При этом количество  ценных бумаг и цена их реализации  могут быть изменены до даты  исполнения второй части РЕПО;

    - проведение операции РЕПО как  непосредственно между сторонами  операции РЕПО, так и через  организатора торговли;

    - определение «первой» и «второй»  частей РЕПО в зависимости  от времени заключения сделки. Первая по времени исполнения  сделка признается первой частью  РЕПО, а вторая сделка - второй  частью РЕПО;

    - условие возникновения обязательств  у участников по второй части  РЕПО - исполнение первой части  РЕПО;

    - ограниченный срок РЕПО. Срок  между датами исполнения первой  и второй частей РЕПО, установленный  договором, не должен превышать  один год; 

    - определение «взаимосвязанности»  сделок, составляющих вместе РЕПО. Сделки по реализации ценных  бумаг признаются взаимосвязанными, если продавец ценных бумаг  (далее - продавец) по первой сделке  является покупателем ценных  бумаг (далее - покупатель) по второй  сделке, а покупатель по первой  сделке является продавцом по  второй сделке;

    - датами исполнения первой и  второй частей РЕПО считаются  предусмотренные договором даты  исполнения участниками операции  РЕПО своих обязательств по  первой и второй частям РЕПО  соответственно.

    В последние годы совершенствование  финансовых технологий по операциям  РЕПО сосредоточилось вокруг роли депозитариев, осуществляющих учет прав собственности  участников на ценные бумаги, участвующие  в сделках, а также отвечающих за контроль состояния этих активов (подтверждающих права собственности, отсутствие обременения, вовлеченность  активов в корпоративные события  эмитента, такие как, например, выплата  дивидендов на акции). В целом в  современном финансовом мире роль депозитария  становится все более значимой, а  функции усложняются и множатся. Это объясняется объективными факторами, связанными с развитием института  собственности (в первую очередь, корпоративной  собственности), и, как следствие, усложнением  процессов учета прав на нее и  управления ею. Кроме того, секьюритизация активов, столь бурно шедшая последние четыре предкризисных года, способствовала вовлечению в гражданский оборот значительной части имущества, которое до тех пор не обладало достаточной ликвидностью и не было представлено финансовыми инструментами.

    Развитые  финансовые рынки очень быстро отреагировали  на изменяющиеся позиции кастодианов (финансовый агент, обычно банк, по поручению клиента принимающий в доверительное хранение ценные бумаги) в процессе учета прав собственности и предложили своим участникам модификации классического РЕПО в виде hold-in-custody repo, при котором ценные бумаги клиента остаются у обслуживающего брокера и выделяются только во внутреннем учете последнего либо его кастодиана. Обратная ситуация представлена на американском рынке (который собственно и является родоначальником операций РЕПО) сделками типа delivery out repo. В этом случае ценные бумаги от продавца по первой части переводятся на другие, уже выделенные счета. Необходимо упомянуть о сравнительно недавно возникшем виде РЕПО - tri-party repo, или трехстороннее РЕПО, в котором участвует, помимо покупателя и продавца, еще некая третья сторона, связанная с продавцом и покупателем различными соглашениями. Основная функция третьей стороны - обеспечение учета и переоценки ценных бумаг. В последнее время функции этой третьей стороны усложняются и развиваются, что привело к возникновению four-party repo. Этой третьей и четвертой стороной и становится кастодиальный участник сделки. Именно на основе этой практики российские регуляторы предлагают нашему финансовому сообществу начать реализовывать сделки РЕПО с центральным контрагентом. По задумке регуляторов центральный контрагент станет первоначальным продавцом для всех первоначальных покупателей и первоначальным покупателем для первоначальных продавцов. К сожалению, пока неразвитость российской депозитарной практики не позволяет нам предложить рынку полноценный кастодиальный сервис, сравнимый с международным.